转轨条件下中国证券市场发展的战略步骤与政策选择

在转轨经济条件下 ,新兴证券市场的发展一般要经过三个阶段 :奠基阶段、市场化阶段和国际化阶段。中国证券市场目前已经走过奠基阶段 ,进入了市场化的早期阶段。在这一阶段中 ,证券市场建设的关键在于大力推动以效率为核心的市场整体创新 ,提升市场效率 ,充分发挥证券市场的理论功能 ,为国民经济稳定发展服务。从理论内涵上看 ,市场化整体创新战略包括观念创新、制度创新、技术创新和产品创新等四个方面 ,从政策实施上看 ,证券市场加速市场化进程可划分为早期、中期和晚期三步 ,各个时期有着不同的战略目标。     

我国国企改革与证券市场的发展

文章认为，我国的国企改革与证券市场发展存在相关关系。国有企业的改革需要证券市场支持，证券市场的发展对国企改革起着重要的作用。文章最后对证券市场如何更好地为国有企业效率改进服务提出了若干建议。     

上市公司产权软约束与风险孕涵研究

经过十几的发展 ,中国证券市场已具有相当的规模 ,上市公司的总市值直线上升 ,已超过我国ＧＤＰ5 0 %以上 ,投资者队伍以惊人的速度快速膨胀 ,目前已达 5 0 0 0万多人 ,上市公司数已达 130 0多家 ,一些国有中型企业或行业骨干已先后改制上市。然而 ,由于中国证券市场近几年来的超常规、超高速的发展 ,但对市场的制度建设和监管跟不上形势的需要 ,使得隐藏在市场内部深处的矛盾不断出现和激化 ,尤其是产权制度改革滞后对证券市场的不适应性以及由此已产生其他的风险蕴涵已在逐渐表露化。因此 ,如何及时地对此进行研究并采取对策 ,已成为人们…     

电视制度变迁中的政治宣传与团体利益

在中国电视制度变迁过程中,政治宣传的需要决定了早期的电视制度安排,启动了中国电视事业的早期发展;在市场需求快速增长时期,电视部门和地方机构的团体利益推动了市场供给的电视制度创新;但是旨在提高市场效率的存量调整制度创新涉及团体利益的调整,既得利益者因此缺乏创新制度、执行制度的动力,政治宣传需要以及在政治保护伞下的团体利益一定程度上也阻碍了制度变迁的进程。与我国其它领域的很多制度改革一样,收益共享的增量式改革相对容易进行,既得利益调整的存量式改革则难度大得多。     

股指期货与资本市场：控制风险问题

开展股指期货交易为资本市场提供对冲风险的可能 ,但中国股市的风险根源在于证券市场制度 ,开展股指期货交易无法解决中国股市的基本问题 ,中国股市需要进行制度创新。     

证券市场的网络形态及其经济本质

证券市场的网络形态从根本上创新了证券市场运行模式 ,这种运行模式是证券市场在网络基础上形成的新的运行机制和新行为模式的整合。从运行机制看 ,网络将大幅度地降低整个市场的交易成本 ,创造更高的市场效率。从市场主体的行为方式看 ,证券市场网络形态下的行为具有比以往更高的经济效率 ,比以往市场形态下的行为方式更能节约行为成本。网络在证券市场的应用 ,从根本上创新了证券市场的物质载体 ,替代以交易所为中心的有形组织系统 ,由此将使市场观念发生两方面的根本变化 :一是使证券市场进一步无形化 ,网络使有组织的有形市场归于消失 ,市场转变为无形的虚拟的观念存在 ;二是使证券市场的行为理念彻底转变 ,将促进真正的直接投资理念的形成。     

中国证券市场操纵及监管实践:评述与建议

中国证券市场是经济转轨过程中的新兴市场,一方面,监管机构的监管经验和水平还处在发展过程中,另一方面,证券市场操纵行为监管中需要应对的许多问题都是没有先例的新问题。因此,强化证券监管机构在反操纵体系中的主导作用,是完善我国证券市场反操纵体系的可行途径和方式。本文从理论研究和体系发展建设两个方面梳理并评析了我国证券市场操纵监管的实践,提出改善我国反操纵行动实施成效的若干建议,主张继续加强以经济学为主体的跨学科的反操纵理论研究,注重对操纵行为的实证分析,并加快反操纵制度体系的创新步伐。     

中国证券市场进一步发展的路径选择——基于新制度经济学的观点

沪深两所成立后 ,中国证券市场在政府的强力介入下经历了第一次成长路径变迁 ,由最初自发演进下的内生成长状态转入了政府推动下的强外生成长状态 ,这次路径变迁带来了证券市场规模的迅速扩大 ,同时也埋下了一些潜在的矛盾和问题 ,导致市场效率低下。时至今日 ,要解决中国证券市场效率低下的突出矛盾 ,推动市场进一步走向成熟 ,从成长机制上看 ,有赖于实现证券市场成长路径的回归 ,重新确立外生机制与内生机制作用对比更为适度的成长机制。为此 ,必须走市场化的制度创新之路 ,其突破口主要有六个方面 :一是按市场原则放松管制 ,合理确定各经济主体的市场准入 ;二是改造现行市场结构 ,建立多层次市场体系 ;三是疏导证券市场的功能实现机制 ;四是建立与完善证券市场各项基本制度与配套支持系统 ;五是建立市场化的集中型国有股权管理体制 ;六是适时推出新的金融交易工具及交易模式     

中国证券市场进一步发展的制度研究

本文通过对中国证券市场制度基础的分析认为 ,中国证券市场制度建设和供给中的第一推动力始终来自政府 ,政府对市场存在的隐形担保成为广大投资者的一种客观需要 ,因此 ,必须对中国证券市场的制度建设进行必要的反省 ,以使制度性风险聚集的速度小于对风险实施控制的速度。文章认为最根本是要充实和强化证券市场发展的产权制度基础 ,逐步实现股权结构的市场化给定 ,重新确定政府对新制度供给的方向和力度。     

关于发展我国开放式基金的几点建议

设立开放式证券投资基金有利于完善我国证券体系和证券投资者结构 ,在基金业中引入优胜劣汰的竞争机制 ,促进证券市场的市场化和国际化。基金发展与证券市场发展是相互关联的。开放式基金有效运作需要证券市场相应的发展 ,我国证券市场发展水平与开放式基金有效运作的客观要求还存在着一定的差距。规范发展开放式基金需要建立人才激励机制 ,提高我国基金管理人的业务水平和道德水平 ;建立健全基金管理的法律法规体系 ,为基金的发展提供良好的制度环境 ;坚持市场化取向 ,有计划、有步骤、稳步地发展开放式基金。     

论证券市场国际化及其法律调整

证券市场国际化是金融乃至经济全球化的一个重要组成部分 ,并且是大势所趋。但现行国内证券市场运作系统的法律机制却不适应这一潮流的发展 ,现行国际法律机制对证券市场国际化也是障碍重重。为了更好地适应并促进证券市场国际化 ,签订统一的实体国际证券公约已势在必行。此项公约 ,就宏观而言 ,首先应明确其宗旨是 :最大限度地保护中小投资者的利益和最大限度地维持证券市场运行效率 ;其次是统合各国证券法规和政策的实体规范。就微观而言 ,公约的重点应放在统一各国或地区有关证券立法和证券监管方面     

低利率环境对股票市场的影响机制及实证研究

近年来,全球各国纷纷实行了低利率政策,该政策有可能演变为"危险的暗流",对股票市场乃至经济社会发展形成一定冲击。该文首先介绍了全球各国低利率环境的发展现状,然后运用定价模型对低利率环境对股票市场的影响机制进行理论推导,并且使用欧洲25个国家的面板数据,运用系统GMM模型和固定效应模型进行实证检验。实证结果表明,利率与股票价格之间呈现出负相关的关系,即利率的方向发生变化,股票价格的涨跌就有可能发生相反方向的变化。最后,根据实证研究的结论和我国的发展现状,提出了一些政策建议。     

人民币有效汇率变动与股市波动性关联效应的实证研究

文章首先从理论上分析了汇率对股市的作用机制，然后构建多因素VAR模型，验证了有效汇率、M1、利率r、以及净出口NETEX与沪深300指数之间的短期相关关系，采用格兰杰因果关系检验、脉冲响应函数和方差分解的方法证明了汇率变动是股票收益率波动的重要影响因素，同时得出在短期内货币供应量机制以及利率机制对股市的作用比较显著，而外贸机制虽然短期内不显著，但在长期内作用更加深远剧烈。     

中国股票市场投机文化探究

中国股票市场作为一个新兴加转轨市场,走过了19年超常规发展之路.超常规发展的股票市场,其主流文化是投机文化,高风险是这种文化的必然结果.在投机文化主导下,投资者之利益难以得到有效保护,"公开、公平、公正"之原则难以有效维护,股票市场之稳定、健康与和谐发展难以充分实现.     

基于EVA的虚拟股票期权激励模式的思考

股票期权的激励作用受到股市有效性的很大影响,股市的弱式有效性削弱了期权的激励作用。本文引入业绩评价指标EVA(E-conomicValueAdded),将经理人的激励报酬和业绩贡献的变动联系在一起,提出用虚拟股票期权代替股票期权,并构建了基于EVA的虚拟股票期权激励模式,分析了该模式的一些优势,认为基于EVA的虚拟股票期权激励模式在我国更具有实用性。     

基于GARCH模型的VaR方法对中国股市的分析

中国股票市场的收益率具有厚尾性 ,可以利用GARCH模型中的条件方差来度量其VaR。我们运用了基于不同分布假定下的GARCH模型的VaR方法对深圳股票市场与上海股票市场的风险进行了分析。分析的结果表明深圳股票市场比上海股票市场有更大的风险 ;用t分布和GED分布假定下的GARCH模型能够更好地反映出收益率的风险特性     

ASMEC-S:一个基于主体的股份制经济模型

为了分析宏观经济与股票市场之间的相互影响，我们提供了一个基于主体的股份制经济模型──ＡＳＭＥＣ－Ｓ。人工经济由多个家庭、多个消费品企业、一个资本品企业、一个银行和一个政府组成。消费品企业是股份制企业，政府和众多家庭是它们的股东。家庭的消费剩余可以用于股票市场的投资，是否买卖某种股票取决于家庭的预期。消费品企业通过调整劳动力数目和资本数目控制生产规模，并应用分类器系统完善定价策略。政府可以通过制定货币政策调控经济运行。实验结果表明：宏观经济和股票市场均呈现出周期波动；政府适当地调整利率能够使宏观经济和股票市场运行比较平稳。     

高等教育与资本市场对接刍议

近年来，我国高等教育经历了规模扩张式的发展，同时也产生了国家对高等教育财政拨款资金的增长速度难以满足高等教育快速发展需要的难题。急速扩张的高等教育迫切需要进行大量融资，而高等教育的产业属性为高等教育进入资本市场打下了理论和现实基础。高等教育与资本市场的对接可以考虑采用以下主要模式：高等教育与证券市场的对接、高等教育与银行等金融市场的对接、高等教育与民间私人资本市场的对接、高等教育与风险资本市场的对接等。     

基于超效率SBM-Malmquist指数模型的长三角地区科技创新效率研究

科技引领未来，创新驱动发展，科技创新承载着人民对美好生活的期许，是社会进步的重要驱动力和基石。以超效率SBM和Malmquist指数模型对长三角地区三省一市的2012—2021年的科技创新发展效率进行定量探究。结果表明：1.科技创新效率总体水平为0.64，未达到效率前沿面，但整体呈上升趋势；2.各地区综合技术效率水平不高，且差距显著；3.科技创新全要素生产率年均增幅为16.5%，偏向于技术进步的单轨道驱动模式。为有效提升长三角地区科技创新效率，在经费和人才投入方面提出优化创新资源投入结构；在成果产出方面，应提升政府管理水平，促进科创成果产业化，增强科技成果产出转化；在区域协调方面，科创要素跨省（市）流动，推进长三角区域协同，增强科技创新能力等建议。     

上市公司投资效率与投资信息不对称关系验证

作为市场交易中普遍存在的信息不对称,其也同时影响着资本平台投资者的投资决策以及融资者的投资行为。正是在这一认识下,文章实证检验我国股票市场投资信息不对称对上市公司投资效率的影响。结论表明,我国资本市场投资者的信息不对称程度确实与上市公司投资效率间呈现出显著负向关系。