基于动态VaR方法对沪铜期货风险度量

一、引言期货价格的频繁剧烈波动是期货市场的显著特点之一。波动就意味着风险,它一般通过实际报酬与期望报酬之间的偏离程度来衡量的。国外成熟的期货市场的收益波动性,一般具有收益波动的集聚性和非对称性等特点。与国外成熟的期货市场相比,现阶段我国期货市场具有新兴市场的     

SHFE、LME和COMEX中铜期货价格联动研究

随着国外成熟的管理体系和理论逐渐融入我国期货行业,本土期货市场的国际化成为了一个有意义的研究方向.通过对SHFE、LME和COMEX中铜期货价格联动的计量分析,以动态关系为切入点,考察了国内期货市场和国际市场之间的融合程度和依存关系,得出了LME在国际市场上定价能力最强,而SHFE也已经具有一定国际影响力的结论.     

农产品期货市场间波动信息传导与国际定价效率

运用二元GARCH模型,考察了中外农产品期货市场上小麦、大豆两个品种的跨市场信息传导模式.对于大豆来说,在中国有较少的政府管制和进出口限制,期货市场在信息流动上是比较充分的,芝加哥期货市场向中国传导了大豆的价格和波动性信息,验证了国外发达期货市场的核心地位.对于小麦而言,由于国内管制程度较高,补贴较多,因此小麦期货市场在价格上处于分割状态,但同时又通过价格的波动性溢出这种信息流动模式建立了市场间的联系.研究结果表明,芝加哥期货交易所在农产品期货市场的国际定价效率高,而我国农产品期货市场的国际定价效率较低,我国的期货价格对于国际农产品期货价格的影响有待进一步提高.     

上海、伦敦铜期货市场价格互动关系演变研究

文章运用体制转换时间序列模型对上海铜期货市场的价格发现功能进行了实证研究.研究结果表明:上海期货市场和伦敦期货市场之间的价格引导关系在2003年底有比较明显的变化.2003年后,伦敦铜期货市场对上海铜期货的单向引导关系开始改变,上海期货价格对伦敦期货市场的引导作用也在提高.     

商品期货价格与现货价格关系的实证分析

期货市场不但能够实现价格发现与风险规避，而且还具有风险投资和资源配置的作用。目前我国期货市场尚不发达，本文的研究重点就是主要通过实证分析上海铝期货价格各种影响因素，找出期货价格与现货价格之间的关系，为期货投资者提供参考。     

中国工业基础金属期货价格与现货价格动态关系研究

文章借助VAR模型、协整检验、误差修正模型、格兰杰因果检验、脉冲响应函数、方差分解等方法,以上海期货交易所的工业基础金属铜和铝期货品种为例,研究了工业基础金属期货价格与现货价格之间的动态关系,定量地刻画出了期货市场在价格发现中作用的大小。其研究结果显示:铜和铝期货价格与它们的现货价格都存在相互引导关系;而且期货与现货价格之间也存在长期均衡关系;上海铜和铝金属期货市场在价格发现功能中发挥了主导作用。     

EUA和sCER碳排放期货市场互动关系及溢出效应研究

碳排放交易价格所具备的商品和金融资产的双重特征和EU ETS两个割裂的交易期使其价格波动较为复杂。文章选取欧洲气候交易所(ECX)的碳排放配额市场的EUA期货价格和项目市场的sCER期货价格作为主要研究对象,采用协整、Granger因果检验、VEC模型及多元非对称向量自回归模型(VAR(P)-GARCH-aBEKK)构成的递进式的计量分析框架,实证研究了2008～2011年间两种期货价格间的联动关系和信息传递过程。实证结果表明:尽管两种期货价格之间短期内存在相互引导关系,但EUA对sCER期货价格具有主导拉动作用;EUA、sCER碳排放期货交易价格具有波动剧烈的特点,但EUA期货价格波动大于sCER;EUA期货市场的"坏消息"对sCER期货价格具有明显的冲击作用。     

中国股票市场交易量是否包含预测股票收益的信息研究

一、研究背景近几年来 ,金融经济学家的研究兴趣开始转移到对股票收益和交易量间的关系的研究 ① 。Ｃｈｏｒｄｉａ和Ｓｗａｍｉｎａｔｈａｎ(1999)对交易量与短期股票收益的可预测性之间的相互影响进行了检验。他们的研究发现 ,交易量大的股票的日收益高于交易量小的股票的日收益。他们将其解释为 ,之所以有股票交易量大的趋势是为了能对市场信息作出快速反应。他们总结到 ,“交易量对市场信息传播有着重要的作用”。上述研究都是建立在成熟证券市场基础上的 ,由于中国股票市场的制度特征不同于其他国家 ,如中国股票市场上一个显著的特点是…     

新兴市场股指期货价格发现功能的研究

文章运用ADF检验、协整分析、误差修正模型和非线性因果关系检验法,对印度股指期货市场对于现货市场的预期效果和引导关系进行了递进和全面的分析。实证结果表明,股指期货和现货价格二者之间具有长期稳定的均衡关系,期货价格的价格发现功能良好,能够引导现货价格,并且现货价格与期货价格之间存在双向因果性。期望此研究对我国推出的沪深300股指期货具有一定的借鉴意义。     

基于中国金属期货价格指数的价格发现能力实证研究

针对目前我国在金属期货市场价格发现能力的研究中,只局限于单品种研究,而缺乏对整体市场研究的现状,本文首次利用2003年1月2日至2010年12月31日由作者自己编制的中国金属期货价格指数（CMFPI）和国内金属现货市场上具有代表性的上海有色金属价格指数（SMMI）的指数数据,构建信息传递效应模型和G-S模型,对我国金属期货市场的价格发现能力进行了探究。研究结果表明：我国金属期货和现货市场之间存在显著的双向价格引导关系,不存在显著的波动溢出效应和持续的非对称效应;金属期货市场在经过治理整顿和规范发展的阶段后,其价格引导力度逐渐增强,现已基本具备价格发现能力。最后,根据结论提出对策建议。     

Cross-correlating wavelet coefficients with applications to high-frequency financial time series

This paper uses a new concept in wavelet analysis to explore a financial transaction data set including returns, durations, and volume. The concept is based on a decomposition of the Allan covariance of two series into cross-covariances of wavelet coefficients, which allows a natural interpretation of cross-correlations in terms of frequencies. It is applied to financial transaction data including returns, durations between transactions, and trading volume. At high frequencies, we find significant spillover from durations to volume and a strong contemporaneous relation between durations and returns, whereas a strong causality between volume and volatility exists at various frequencies.     

沪深股市量价因果关系实证研究

文章考察了1994~2004年沪深股市不同性质交易量与收益率及其绝对值的Granger因果关系。研究发现:在上海市场上,原始交易量、预期交易量、非预期交易量与收益率只存在收益率至交易量的单向因果关系,非预期交易量中超过均值部分与收益率存在双向因果关系;而这四种交易量与收益率绝对值都存在双向因果关系。在深圳市场上,只存在收益率及其绝对值至交易量的单向因果关系。     

More on the volatility-trading volume relationship in emerging markets: The Chinese stock market

This paper empirically investigates the characteristics in terms of volatility and trading volume relationships of the Chinese stock markets, and specifically of the stocks comprising the SSE180 index. Our results show that, contrary to previous evidence, both volatility and trading volume appear to be multi-fractal and highly intermittent, suggesting a common long-run behaviour in addition to the common short-term behaviour underlined by former studies. Moreover, the trading volume seems to have no explanatory power for volatility persistence when introduced in the conditional variance equation. Finally, the sign of the trading volume coefficients is mainly negative, hence showing a negative correlation between the two variables.     

Forecasting energy futures volatility with threshold augmented heterogeneous autoregressive jump models

Abstract

This study forecasts the volatility of two energy futures markets (oil and gas), using high-frequency data. We, first, disentangle volatility into continuous volatility and jumps. Second, we apply wavelet analysis to study the relationship between volume and the volatility measures for different horizons. Third, we augment the heterogeneous autoregressive (HAR) model by nonlinearly including both jumps and volume. We then propose different empirical extensions of the HAR model. Our study shows that oil and gas volatilities nonlinearly depend on public information (jumps), private information (continuous volatility), and trading volume. Moreover, our threshold augmented HAR model with heterogeneous jumps and continuous volatility outperforms HAR model in forecasting volatility.     

股市危机中股指期货应该限制交易吗——基于2015年股市危机的实证分析

利用上证50、沪深300和中证500股指期货合约及其相应指数的高频数据,克服了传统BEKK和DCC模型的不足,通过建立VECM-DCC-VARMA-AGARCH模型考察股市危机期间中国股指期货市场与股票市场之间的信息传导关系与风险传染效应。研究结果表明,股市危机期间股指期货具有很强的价格引导和风险传染效应,股指期货的持续波动加剧了股票市场的进一步波动。因此,提出风险传染效应与市值规模相关、非对称效应和非预期冲击效应与市值规模负相关、波动的风险传染效应与市值规模正相关。危机时期,应抑制股指期货市场上的过度投机,对股指期货采取限制开仓、提高交易保证金和交易手续费都是正确和切实可行的措施。建议监管当局健全股指期货和股票市场交易制度。     

股票日内交易数据特征和波幅的分析

一、引言随着计算技术的发展和存储成本的降低 ,人们已经可以获取和分析日内股票交易的数据 ,这些数据对于金融市场研究的重要领域———金融市场微结构理论和实证金融经济计量学的研究产生了重要推动作用。 90年代以来 ,在实证金融经济计量研究中出现了对高频金融数据建模和分析的领域 ,即以日内交易数据为基础 ,去揭示交易过程的机制和统计特征。高频金融交易数据分析模型从 90年代开始迅速发展 ,目前已广泛地用于金融市场微结构理论的应用和实证检验。在有关研究领域中 ,市场参与者的行为以及交易过程的统计规律和特征的描述是研究关注的…     

对上海期货交易所金属铜量价关系的实证分析

一、引言对商品价格变动与交易量之间相互关系的分析一直是金融市场讨论的热门话题。Ｋａｒｐｏｆｆ(1987)指出 ,研究商品价格波动与交易量之间关系有助于了解市场的结构、市场信息传播的方式和速度 ,以及市场价格如何对信息作出反映。通常价格的变化可以理解为市场对新的信息的反映 ,而交易量则可解释为投资者新信息认识的差异程度 ,如果商品价格的变动与交易量之间存在关联 ,则可利用价格变动与交易量之间的联合分布信息进行有益的分析和推断。Ｇｒａｎｇｅｒ(196 3)等最早利用周数据资料 ,采用谱分析方法对美国证券交易综合价格指数 (Ｓ…     

APPROXIMATING VOLATILITIES BY ASYMMETRIC POWER GARCH FUNCTIONS

ARCH/GARCH representations of financial series usually attempt to model the serial correlation structure of squared returns. Although it is undoubtedly true that squared returns are correlated, there is increasing empirical evidence of stronger correlation in the absolute returns than in squared returns. Rather than assuming an explicit form for volatility, we adopt an approximation approach; we approximate the γth power of volatility by an asymmetric GARCH function with the power index γ chosen so that the approximation is optimum. Asymptotic normality is established for both the quasi-maximum likelihood estimator (qMLE) and the least absolute deviations estimator (LADE) in our approximation setting. A consequence of our approach is a relaxation of the usual stationarity condition for GARCH models. In an application to real financial datasets, the estimated values for γ are found to be close to one, consistent with the stylized fact that the strongest autocorrelation is found in the absolute returns. A simulation study illustrates that the qMLE is inefficient for models with heavy-tailed errors, whereas the LADE is more robust.     

持续期间、交易量、波动率与知情交易

内容提要：Admati和Pfleiderer [1]认为交易强度的增加,可能来自于知情交易也可能来自于流动性交易。本文通过分析中国股票市场上持续期间、交易量和波动率之间的关系,提供了识别知情交易和流动性交易的证据。与国外相关研究结论均不同的是,本文的实证结果认为：波动率与持续期间之间存在非线性关系,交易量较小时,交易强度的增加主要来自于流动性交易;而交易量较大时,交易强度的增加主要来自于知情交易。最后,本文对以上实证结果进行了稳健性检验,通过分析波动率日内特征对实证结果的影响,本文还发现,中国股票市场的知情交易通常发生在刚开盘的阶段。     

适应性市场假说:来自中国商品期货市场的证据

适应性市场假说认为交易策略随交易者行为适应环境变化而演化。研究10种技术交易策略在中国商品期货上的业绩表现,来检验是否符合适应性市场假说。实证结果显示简单知名的策略如MACD、RSI、BOLL、MA+MACD平均收益为负,复杂冷门的策略如MA组合、KD、SAR、ADX+KD、MA(5,20)、ATR平均收益显著为正,且交易策略绩效随价格趋势周期性波动。总之,技术交易规则超额收益在中国商品期货市场依然存在,结论和适应性市场假说一致。