国家的积累和合法性职能的矛盾——解释债务危机成因的一个新视角

2009年全球三大评级机构相继调低希腊的主权信用评级,从而拉开了欧洲主权债务危机的序幕,之后向欧洲其他国家蔓延。对于此次危机的直接原因,大多数学者认为是国际金融危机导致了债务危机,欧洲主权债务危机是国际金融危机的一个新阶段,深层次原因主要包括欧盟内部经济发展不平衡、欧元区财政政策与货币政策存在"二元结构矛盾"、欧洲的高福利政策使国家财政不堪重负等方面。事实上,此次债务危机的本质是国家财政危机,而西方马克思主义学者奥康纳论证国家财政危机理论可以对此提供一个视角:危机来源于国家的积累和合法性职能的矛盾,其根源是生产社会化与生产资料私人占有的矛盾。而中国实行公有制经济的基础和主体地位与国有经济的主导和控制地位正是保证国家财政稳定的重要因素。     

欧洲主权债务危机对广东出口贸易的影响因素分析——基于二元Logit模型的实证检验

随着欧洲债务危机的发展和蔓延,主权债务危机日益成为当今世界经济发展的一个制约。广东是我国出口大省,对欧盟市场的依赖程度较高,欧洲主权债务危机对广东出口贸易的影响从短期来看是明显的。运用二元Logit模型对欧洲主权债务危机对广东省出口贸易的影响进行实证研究后,得出欧元区国家的GDP、汇率、失业率、到期主权债务对广东省出口贸易影响较大,同时提出广东应该加大新兴国际市场的开拓、加快产业结构的升级、积极推进走出去战略、建立预警机制突破日益加剧的贸易壁垒等措施以应对欧洲债务危机带来的影响。     

欧洲主权债务危机升级原因及对策分析

欧洲主权债务危机自2009年爆发以来已历经三年,虽然欧盟和IMF采取了一系列应对措施,但危机仍不断升级、扩散。2012年1月,标准普尔公司宣布下调法国等欧洲9个国家主权信用评级,欧洲债务危机已向其核心国蔓延。本文从可持续经济增长、财政监督机制、货币政策、财政政策、援助措施等方面分析了欧债危机升级原因,并指出转变欧洲经济增长模式,建立统一财政联盟、扩大援助基金规模才能应对不断升级的欧洲债务危机。     

债务危机与福利制度:基于福利生产模型的分析

统计资料显示,欧洲国家主权债务与其福利开支之间并没有显著的相关关系。福利生产模型全面揭示了经济发展、财政货币政策以及福利增长之间的辩证关系。主权债务国家经济结构失衡与经济增长乏力是导致债务危机的根本原因,并且影响了福利制度发展的物质基础;作为调节工具的财政货币政策的分离使希腊等国家被迫通过单一的借贷政策来维持福利开支;民主超载导致了福利开支的非理性膨胀,又进一步恶化了此次欧洲国家的主权债务危机。从以上三个视角的比较分析看,社会保险型体制比福利国家体制更具优越性。     

股票收益率与通货膨胀率的相关性研究——基于对我国经济周期波动过程的考察

股票收益率与通货膨胀率的相关关系对判断经济政策效应和评价市场功能具有重要作用。我们通过对我国股票实际收益率与通货膨胀率关联性的经验研究,发现通货膨胀率与股票实际收益率之间的关系依赖股票市场状态,当股票市场处于显著扩张或者收缩阶段时,通货膨胀预期成分和周期成分对股票收益率具有方向相反的影响,这意味着"费雪假说"和"代理假说"在股票市场不同阶段都成立。     

中国外汇储备名义收益率与真实收益率变动的影响因素分析

采用微分分解和回归方法,考察2002—2009年间中国外汇储备资产名义收益率与真实收益率变动的原因,可以发现:美国金融市场风险溢价是决定中国外汇储备名义收益率变动的最重要因素。美元汇率和大宗商品价格变化是决定中国外汇储备真实收益率变动的最重要因素。基于实证分析还可以推断:美联储宽松货币政策会提高中国外汇储备名义收益率,但降低真实收益率;欧洲债务危机对中国外汇储备名义收益率影响不确定,但很可能提高了真实收益率。     

罗杰斯的预言是否会成为现实?——对欧洲主权债务危机的再思考

2009年底由希腊开始的欧洲主权债务危机是首次爆发于发达国家的主权债务危机,针对这次危机,罗杰斯预言"欧元在未来15至20年内可能会不复存在",这给欧元敲响了警钟。但是这一预言是否会最终成为现实?从蒙代尔-弗莱明模型出发,通过从理论上剖析危机爆发的深层次原因寻求解决危机的方法。我们认为,欧洲主权债务危机实质上是欧元体系中存在的内在矛盾导致的必然结果,即危机是欧洲小国在放弃了自身货币发行的权利后被动使用更加灵活和主动的财政政策应对危机,大国在拥有欧洲货币实际话语权的同时却未能发挥更大的责任和义务。因此,要解决这一深层次的问题,欧元区大国应该放弃原有的"以邻为壑"做法,真正承担起自身的责任和义务,使欧元区走向更大程度的一体化将是必然趋势。     

欧洲债务危机对中国经济的影响及应对策略

欧洲债务危机的形成不是单一因素造成的,多种因素共同作用导致欧洲债务危机的爆发。希腊债务危机可以说是欧洲债务危机的导火索,而且随着债务危机向欧洲腹地的扩散,欧洲经济也将下滑并影响世界经济的复苏进程,进而影响到中国宏观经济的运行。欧洲债务危机对中国经济的影响,主要是降低了中国对欧洲的出口规模、使中国外汇资产缩水、压缩了中国货币政策空间、助长了中国通货膨胀。由于欧洲债务危机余波未平,中国应有的放矢地采取相应的对策,避免继续为欧洲债务危机埋单。     

中国宏观经济面临的风险前瞻及其应对策略

2011年中国宏观经济形势发生了很大变化。随着中央调控政策的出台,实体经济、房地产、通货膨胀状况都发生了很大转变。目前,中国宏观经济所面临的主要风险有欧洲主权债务危机不确定风险,中国实体经济下行的风险,股市、房市等资产泡沫破裂的风险,地方政府债务风险等。面对经济、债务、社会、体制等危机叠加的复杂风险,必须采取措施进行有效的应对,才能有效化解风险,保障经济平稳发展。     

欧盟“金融稳定法律制度”的最新发展及学理展望——从“欧债危机”到“欧洲稳定机制”

"金融稳定法律制度":欧盟在现有条约体系下应对"欧债危机"的制度性创举"欧洲主权债务危机"(欧债危机)爆发后,欧盟及欧元区成员国召开了一系列峰会、出台了一系列举措。欧盟有一套自己的金融监管法律制度,①欧债危机正是这套制度出现问题的结果。欧债危机发生后,欧盟一方     

经济增长周期的货币量影响与资本市场

资本市场对于调节宏观经济协调平稳运行具有不可替代的功能.就目前而言,世界经济萎缩,美日经济乏力,欧洲债务危机频现,中国借此调整进出口政策,放慢或减少外汇入超速度或数量,应该是绝好机会.但是,已经形成的生产能力需要“内需”消化,而中国近十年劳动者工资未提高,这就需要资本,特别是股票市场的提振.而股市目前恰恰在最低位或价值低位徘徊.现实经济情况下,只有股票市场才能够救中国经济.     

多伦多峰会给发展中国家带来了什么？

当地时间6月27日下午，经过两天的激烈争论，二十国集团（G20）首脑第四次峰会在加拿大多伦多落幕。与会领导人讨论了世界经济形势、欧洲主权债务危机、“强劲、可持续和平衡增长框架”、国际金融机构改革、国际贸易和金融监管等问题，通过了《20国集团多伦多峰会宣言》，强调采取下一步行动，推动世界经济强劲、可持续和平衡增长。     

危机后央行流动性救助的最新实践与国际比较

全球金融危机和欧洲债务危机发生后,世界各主要经济体央行和国际货币基金组织都创新了流动性救助措施,以缓解危机给金融体系造成的流动性困境。本文旨在通过对美国、日本、欧元区、英国和我国央行的流动性救助的政策措施与最新动态进行总结和比较分析,以期为我国央行流动性救助机制的完善提供借鉴。     

社会责任投资适合中国资本市场吗?—来自社会责任指数的证据

同美国和欧洲相比,中国社会责任投资规模所占的低比重与中国作为全球第二大股票市场的地位极不相称.投资者主要关注的是收益与风险.若在中国按SRI理念进行投资的收益率高于按传统投资理念进行投资的收益率,则社会责任投资适合现阶段的中国资本市场,社会责任投资可以成为主流或有成为主流的趋势；反之,社会责任投资的践行者只能限于具有强烈社会意识的投资者.     

可转换债券市场与股票市场的波动关系——基于二元GARCH模型的实证研究

可转换债券市场是金融市场的一部分,在发达国家的证券市场中占有重要地位。与西方发达国家相比,中国可转换债券市场尚处于起步阶段。对可转换债券市场和股票市场相关性进行研究,不仅可以了解我国可转换债券市场的波动特征及风险,而且利用可转换债券市场与股票市场的联动关系为投资者和融资者进行正确操作提供依据。我们总结了我国可转换债券市场的形成过程,基于可转换债券指数和沪深300指数,运用二元GARCH模型实证研究可转换债券市场和股票市场的波动特征。研究结果表明,二元GARCH模型能够刻画两个市场间的风险变动关系和收益的相关性变化,两个市场收益率序列的条件波动之间存在较强的正相关性,证实两个市场对共同信息的反应速度及收益率变化程度是相近的。     

金砖国家合作机制下的金融传染效应与动态相关性

通过2001—2016年样本,应用动态条件相关系数一般性自回归条件异方差模型(DCCGARCH Model),研究金砖国家合作机制对"金砖五国"汇率市场的金融传染效应及动态关联,结果发现:金砖国家合作机制成立后,成员国之间的动态经济关联普遍得到了加强,且这一机制使成员国普遍受益;传染效应使得以中国、印度为代表的国家进一步辐射了其影响力;人民币汇率实现了长达16年的高稳定性,而金砖国家合作机制也使其他国家受惠于这一稳定性。     

基于GARCH模型的VaR方法对中国股市的分析

中国股票市场的收益率具有厚尾性 ,可以利用GARCH模型中的条件方差来度量其VaR。我们运用了基于不同分布假定下的GARCH模型的VaR方法对深圳股票市场与上海股票市场的风险进行了分析。分析的结果表明深圳股票市场比上海股票市场有更大的风险 ;用t分布和GED分布假定下的GARCH模型能够更好地反映出收益率的风险特性     

CAPM模型对我国股市的实证分析

本文以我国股票市场为研究对象,选用2007年1月—2010年12月的月度时间序列数据,分别进行了单位根检验和回归分析,结果表明:在该段时间内,CAPM在我国的股票市场是有效的,并且个股的收益率与市场组合收益率呈正相关关系,通过对截距项的分析,比较了各个股票预期与实际收益率的差别,对投资者具有一定的指导意义。     

欧洲主权债务危机:根源及解决路径

希腊等欧洲国家出现的主权债务危机是在金融危机的大背景下爆发的,其根源不仅在于金融危机等外部因素,同时也是欧洲内部矛盾积累的结果:经济增长模式的失败、区域经济发展不平衡、道德风险频发埋下隐患、高福利政策的拖累、制度的缺陷等等.欧债危机延缓了欧洲的复苏进程,同时也拖累了全球经济发展的步伐.解决欧债危机方案面临宏观经济政策上的困境,短期的外部救援是可能的路径,但要从根本上解决危机,更重要的措施是中期的减缩赤字、财政一体化、福利改革以及长期的经济增长战略等.     

次贷危机期间股票市场收益与人民币汇率关系研究

本文建立了基于资本流动的汇率决定模型,利用时间序列VAR模型与CHOW检验,从股票市场与外汇市场的协整关系视角,来研究次贷危机以来人民币汇率波动与两国间股票市场收益的相互影响关系,得出结论:虽然我国资本帐户尚处于未开放状态,但中国股票市场与美国股票市场的收益差与人民币实际汇率之间存在稳健而又明显的协整关系。其协整方程变量间的协整系数稍大于发达国家。中国所保持的高速经济增长率与我国对资本项目的严格控制,使得跨国流动资本对中国股票市场要求更高的风险溢价是系数较大的两个主要原因。考虑到两变量之间波动的放大效应,汇率与股票市场间相互的大幅波动,会加大我国的金融不稳定性,我们建议在进一步推动金融体制改革和汇率市场化进程的基础上,可以根据适当时机,扩大汇率浮动的区间,逐步放松资本账户管制。