论私募股权基金在我国企业海外投资中的角色与作用

随着中国经济的发展及中国企业综合实力的增强,中国企业进行海外投资的步伐日益加 快。在中国企业参与到全球产业竞争的进程中,私募股权应积极融入其中。私募股权不仅是企业海外投 资的一种营利方式,也是企业海外投资的金融性并购手段。私募股权具有广泛的关系网络,可获得深层 信息。它的介入可淡化国家色彩,拓宽融资渠道,提高企业并购能力。此外,私募股权可利用其丰富的经 验与人才储备为并购提供支持。私募股权基金可通过发挥其优势助力中国企业海外投资,但也可能给企 业带来一定风险。目前,我国私募股权在筹集、运作、退出等环节都面临较大的法律障碍。为充分发挥私 募股权基金在我国企业海外投资中的作用,我国应加快相关制度建设,对私募股权进行有效监管以防范 风险,适当推进杠杆收购以完善融资途径,加快建立多层次资本市场,优化退出机制,并给予适当税收优 惠与更好的服务。     

信息不对称条件下风险投资退出方式选择研究

退出过程的信息不对称程度影响风险投资的退出方式,成功的退出对风险投资的良性发展具有重要意义。在信息不对称的条件下,对于风险投资而言,高效的退出方式是首次公开上市退出,但IPO不能很好地解决内外部投资者之间存在的严重的信息不对称问题。并购、回购等股权转让的退出方式,能更好地解决信息不对称问题,是风险投资退出的另一重要渠道,但收益较低。研究表明,风险投资成功退出的关键是根据创业企业的发展和资本市场的变化情况,把握退出的时间和方式,选择部分或全部退出,以保证风险投资收益的最大化。     

新监管政策下中国私募股权市场趋势分析

自2011年下半年起，中国私募股权基金投资似已风光不再。募资陷入困境，项目价格节节攀升，受制于二级市场的颓靡表现，IPO退出倍数一再回落。这个往日众人趋之若鹜的行业似乎在一瞬间陷入冰点。     

我国私募股权基金退出方式选择的理论与现实

在对私募股权基金各种退出方式特点进行梳理的基础上,本文运用博弈论工具构建了风险企业家和风险投资家的博弈模型。分析认为,要使二者的总效用最大化,应该根据风险企业的价值来选择退出方式。在实证考察中,我们发现美国的情况支持前述理论结果,而我国的情况则与理论分析发生了背离。分析产生背离的原因后,我们认为,国内PE应该提前转变理念,争取实现长期收益最大化。同时,要建立完善全国统一的产权交易市场,为并购退出提供平台。     

风险投资退出决策中的企业家激励机制

关于风险投资退出机制的研究主要集中在对首次公开发行（IPO）上,且现存的文献大多认为IPO是风险投资退出方式中的最佳方式.但是也有一些学者认为并购方式（M＆A）在总体绩效上要优于IPO,仅在企业家激励效应方面逊于IPO.论文比较了风险投资主要退出机制,深入探讨了企业家激励效应问题,最后综合企业家控制权激励和财务利益两方面的因素建立数学模型.模型最终表明：只要为企业家提供足够的财务补偿,并购方式也可以成为激励企业家的有效方式.     

科技型企业股权融资中隐形债务的规制应遵循的原则——从一起股权并购失败的案例说起

科技型企业股权并购中被收购企业的隐形债务常常侵蚀新股东的经济利益,而目前的法律制度在规制股权融资中隐形债务施虐问题上处于失范的状态.由于股权并购人无法利用制度工具保护自己权益,导致很多从经济上本该完成的股权收购事项没有完成.因此,建构公司隐形债务规制制度对于促进股权投资的健康发展,完善股权投资基金退出机制和维护金融市场的良好秩序具有至关重要的意义.     

风险投资退出方式的灰色决策和层次分析

风险投资退出机制在风险投资的运作过程中具有重要地位,本文基于风险投资的效益最大化原则,运用灰色理论对风险投资退出方式进行决策分析,然后用层次分析法对IPO、并购、管理层回购和清算四种方式进行评价.从而为研究风险投资资金的退出时机和退出方式提供参考.     

股权结构、中介机构声誉与IPO抑价率——基于PE支持的企业数据

针对我国证券市场异常突出的高IPO抑价率问题,本文以2009年至2015年在中小板上市的214个私募股权投资基金支持企业的数据为样本,探讨了股权结构与中介机构声誉对IPO抑价率的影响作用.实证结果表明,第一股东持股比例与抑价率呈现显著的"倒U"型非线性关系,主承销商声誉与抑价率显著负相关,而会计事务所声誉、律师事务所声誉、第一私募机构声誉及持股比例、董事会持股比例、高管持股比例、第二大股东至第十大股东持股比例之和、流通股持股比例与抑价率并没有显著的相关性.     

浅议私募股权基金投资我国商业性地质勘查的可能性

在阐明私募股权基金含义及特征的基础上,分析了私募股权基金投资我国商业性矿产勘查的可能性,指出私募股权基金融资条件较低,适合矿产勘查.私募股权敢于承担高风险、追逐高回报,使其有意愿投资矿产勘查.私募股权基金的运作方式有助于改善矿业勘查企业内部管理,两者的结合将使双方受益.最后从建立合格市场主体、建立完善的风险勘查市场及完善相关法律等方面提出促进私募股权基金投资我国商业性矿产勘查的对策.     

科技型企业股权融资中隐形债务规制的原则——从一起股权并购失败的案例说起

科技型企业股权并购中被收购企业的隐形债务常常侵蚀新股东的经济利益,而目前的法律制度在规制股权融资中隐形债务施虐问题上处于失范的状态。由于股权并购人无法利用制度工具保护自己权益,导致很多从经济上本该完成的股权收购事项没有完成。因此,建构公司隐形债务规制制度对于促进股权投资的健康发展,完善股权投资基金退出机制和维护金融市场的良好秩序具有至关重要的意义。     

市场时机对中国上市公司并购融资行为的影响

现有关于市场择时理论的研究大多以IPO公司的股权融资行为作为研究对象,较少将关注视角放到具有大量融资需求的企业并购融资行为上。事实上,"窗口机会"对于发生并购的上市公司同样具有重要的意义。研究发现,市净率所代表的市场时机因素虽然对并购公司财务杠杆的变动并无显著作用,但确实能够在短期内(一年)影响并购公司的股权融资选择。另外,股权分置改革并未完全改变中国上市公司的股权融资偏好,但对于并购市场的发展产生了积极的影响。     

上市公司股权性质与外资并购——基于巢东股份和珠海中富案例的比较分析

本文通过两个不同股权性质（国有企业和民营企业）的外资并购案例,分析比较了外资并购我国国有和民营上市公司在股权价格、信息泄露、公司治理以及绩效等方面的异同。从而,以一个新的视角——即目标公司的股权性质来分析外资并购,为外资并购相关研究提供了进一步的经验证据。     

行政干预、一二级市场分歧与IPO定价效率

在中国新股发行制度第三阶段改革过程中,监管部门针对"超募"发行市盈率"存量股转让"实施了一系列行政干预。从一、二级市场分歧和IPO定价效率两个方面进行实证研究发现：在发行价格相对于股权价值存在普遍溢价的现实情况下,行政干预提高了IPO发行定价的内在价值定价效率,但大幅降低了交易价值定价效率;行政干预扩大了一、二级市场定价分歧,形成了制度型的利益输送渠道。研究结论表明,监管部门对IPO定价的行政干预中断了中国新股发行体制第三阶段改革的市场化进程,未来完善中国新股发行制度的方向应坚持市场化方向,以提升定价效率为目标,并处理好融资者和投资者之间的利益关系。     

上市公司资产评估的理论解释

上市公司在改制上市、兼并收购和物价大幅变动时一般都需要进行资产评估 ,从会计角度看资产评估是重新确认资产价值 ,真实反映企业财务状况的一种手段 ,而从经济学理论的角度看 ,资产评估同时具有节约市场交易费用 ,优化资源配置的作用。无论是在改制上市还是在兼并收购情况下进行的资产评估 ,都是采用一次契约的形式来实现交易目的     

私募股权投资基金参与度、企业性质与经营绩效

以国内和香港上市的私募股权投资基金支持企业为样本,分析了私募股权投资基金参与度,支持企业性质,政府干预的指标对企业经营绩效的影响。结果发现私募股权投资基金参与度对经营绩效具有负相关影响,而国有企业性质有助于经营绩效的改善,政府干预对经营绩效影响不显著。     

民营企业并购效果的评价方法分析

随着中国证券市场的发展和民营企业实力的增强,民营企业并购现象日益增多,如何评价并购的效果引起人们的关注。分析民营企业并购的背景,从并购绩效评价和并购的社会福利分析两方面探讨民营企业并购的评价方法。     

我国文化企业的多层次直接融资模式探析

近年来,我国各生命周期阶段文化企业的直接融资模式总体上呈现出以少数几种内源直接融资为基础、各类外源直接融资为主的多层次趋势。其中,外源直接融资在初创期和成长早期以非正式资本市场各种私募股权融资为主、债权融资为次;成长后期和成熟期则以正式资本市场丰富的公募股权及债权融资为主,以特殊的私募股权及债权融资为次。然而,目前绝大多数早期未上市文化企业通过非正式资本市场吸纳私募法人股权资本和创业投资、私募股权投资基金、文化产业投资基金等私募机构股权基金的直接融资通道不畅。基于文化产业关联的文化企业可持续发展战略、更完善的资本退出渠道以及文化产业投资基金回归股权投资的本位功能有益于解决这一难题。     

中国上市公司并购绩效的困惑分析

并购是资本市场永恒的主题,是优化上市公司资源配置,实现经济结构调整和产业升级的一种常用手段.根据经典的并购理论,并购能产生协同效应从而改善公司的绩效.但在我国的实证研究中却并非如此,相当多的企业并购后绩效反而恶化了.从财务性并购的动机变异,战略性并购的匹配分析的不全面和并购绩效评价方法的理想化等三个方面,对这一现象进行分析,并提出了相应的对策.     

基于"簿记"理论的我国IPO抑价实证研究

利用我国询价发行的新股数据,从新股的价格行为特征入手,借助“簿记”理论,可研究我国累积投标询价方式发行新股的IPO抑价现象。研究结果表明:我国询价制度在收集发行前新股信息方面是有效的,但有效性受制度限制而低于国外;IPO抑价是对揭示真实信息投资者的一种价格补偿;由于数量补偿机制受限,导致IPO抑价高于国外。     

我国商业银行引进境外战略投资者的博弈分析:并购价格与交易方式的选择

银行并购风起云涌,我国把引进境外战略投资者作为改革银行业并提升银行业务水平的重要举措。在交易价格之外,交易方式也是影响企业并购的重要因素。通过并购价格与交易方式的联合选择,我国商业银行可以有效地显示自身质量,从而为切实提高我国银行整体水平奠定坚实的微观基础。