实物期权分析方法在企业投资项目决策中的应用

一、企业投资项目的实物期权概念 实物期权是从金融期权演变而来的,属于广义期权的范畴.所谓实物期权,是以期权概念定义的实物资产的选择权,是指企业进行长期投资决策时拥有的、能根据决策时尚不确定的因素而改变投资行为的权利,而不是义务.这种改变行为的权利在管理上表现为灵活性.在实物期权的有效期内,投资者拥有根据新信息推迟或提前、扩大或缩小、进入或放弃投资的选择权.     

非正态分布下的二叉树期权定价模型

期权作为一种重要的金融衍生产品在金融领域的应用越来越广泛,从传统避险工具,到激励式期权及实物期权,可以说期权的引入导致了金融产业和金融研究的革命。对期权定价模型的研究一     

基于实物期权思想的能力配置决策方法

一、实物期权的基本原理 Amram and Kulatilaka(1999,p.5)对实物期权作如下简要定义:"期权是一项面向未来行动的权利而不是责任.期权的不确定性是其价值所在.许多能力配置相关的投资形成可能的后续发展机会.因此,能力配置相关的实物期权可以看作是现金流+期权".简言之,许多嵌于非金融资产和债务中的管理和操作灵活性可以被视为实物期权,它们代表着企业对于延迟不可撤销的决策,直至不确定性问题得到解决的管理能力.狭义地理解,实物期权方法是金融期权理论向实物(非金融)资产的延伸(Amram and Kulatilaka1999,p.6).学者们(Dixit and Pindyck,1994;Trigeorgis,1996;Amram and Kulatilaka,1999;Copeland and Antikarov,2001)在运用实物期权框架时,强调其在不确定条件下对于传统评估方法(如净现值法)的优势.     

可替代产品的市场竞争模型

实物期权是金融期权在实物资产投资决策上的推广应用,经过20多年的发展,它已经成为价值评估和战略决策制定的一种重要方法和思维方式,为企业管理者提供了如何在不确定性环境下进行战略投资决策的思路。     

实物期权视角下的购房者行为分析

运用实物期权的基本思想与方法,在房地产开发投资决策中的实物期权基础上定义了购房者交易行为的实物期权。利用Black-Scholes期权定价模型给出了购房者定金合理支付以及住房信贷的还贷方式变化模型,进而分析了几种特殊情况下购房者的策略。     

房地产开发最佳投资时机的选择

文章根据目前国家对房地产项目开发时间的有关规定,从房地产投资的实物期权特征出发,在考虑房地产项目寿命周期的前提下,针对我国房地产投资的政策和市场特点,运用实物期权定价理论,以Blackscholes（1973）的金融期权定价模型为基础,对原有模型进行修正,提出了一种新的基于改进的B-S模型,应用该模型能够确定使房地产开发商利润最大化的最佳投资时间,并以天津市河东区某房地产开发项目为典型案例验证了模型的有效性。     

大型可租性投资项目的多阶段决策实物期权模型

对于大型可租性投资项目多阶段投资决策,传统的NPV法无法正确地评价其管理的柔性价值,本文引入实物期权理论,指出实物期权是对实物投资的选择权,对于多阶段的投资开发项目,当每一阶段完成后,即拥有了对后续阶段的投资期权.本文针对企业投资大型可租性项目的多阶段决策建立了相应的实物期权模型,并给出了每一阶段的期权价值以及最佳投资点的临界价格.     

实物期权波动率蒙特卡洛模拟估算方法

实物期权方法考虑了所有未来的投资机会,为项目的决策提供了更准确的依据。波动率是实物期权模型中唯一不能由市场直接提供的参数,波动率的准确性直接影响着期权价值能否反映项目的不确定性及潜在价值。虽然实物期权波动率计算方法较多,但都存在着适用范围、理论和准确性的局限     

基于遗传算法的创业投资实物期权评价模型

传统创业投资评价定量方法主要包括内部收益率法、净现值法和回收期法等,这些分析方法为投资决策提供了量化的依据.但由于它们的一些假设忽略了投资环境的不确定性和管理灵活性等许多重要的现实影响因素而在实际应用中较难发挥作用,随着金融创新理论的发展,实物期权方法弥补了传统创业投资定量评价方法的局限性.但是,由于创业投资具有不确定性,复杂性,高风险性,阶段性等特点,实物期权法仍无法有效评价由于技术不确定性以及技术不确定性和市场不确定性之间相互作用对于创业投资评价的影响.因此,本文尝试采用遗传算法改进实物期权评价法,旨在提高创业投资评价的科学性和准确性.     

风险投资实物期权价值影响因素的灰色关联分析

文章介绍了中国风险投资的发展现状,指出实物期权价值定价的困难.尝试将灰色理论的关联分析技术引入风险投资上,去剖析影响实物期权价值的各种因素之间的贡献大小和主次关系,以便增长实物期权价值的质量.经实证分析表明,灰色关联分析法是可行的,它具有一定的实际意义.     

复合实物期权分类及其定价

实物期权的构成和相互价值作用关系极其复杂,现有的复合实物期权模型不足以描述这种相互关系。针对这一问题,文章对复合实物期权进行新的分类,并对其组成要素之间的关系和定价进行了研究。     

实物期权的三叉树定价模型

一、引言在进行风险投资项目决策分析时,由于投资项目预期收益的不确定性,常常需要用到相机权益决策分析即实物期权定价理论。然而尽管实物期权的类种繁多,能够求出精确解析解的却是有限的,人们往往借助于数值处理的方法来解决实物期权定价问题。常用的实物期权数值计算方法是二叉树定价模型[1]。该模型被广泛应用于评价各种风险投资项目,主要的原因是:第一,它将投资项目预期收益连续的变化近似地看作离散的随机游走过程,用完全透明的方式来处理投资项目预期收益和实物期权价值的运动过程,使得投资者很容易掌握该方法;第二,它将风险中性的概…     

具有随机周期的R&D项目价值评估模型

文章针对R&D项目周期的不确定性,分析了项目周期对其期权价值的影响,并在此基础上建立了一个具有随机周期的R&D项目期权价值模型;最后将本文模型与普通的实物期权模型进行了比较,结果证明,如果忽略了R&D项目的周期,普通的实物期权模型往往高估了R&D项目的价值.     

不完全信息下不对称双头垄断期权的博弈模型

文章在不完全信息条件下,运用静态贝叶斯博弈理论与实物期权方法,建立了不对称双头垄断期权博弈模型;重点分析了兼顾产量和投资时机两种策略选择的博弈均衡,得出了领导者与追随者的实物期权价值、投资阈值以及投资者价值;并借用MatLab软件描绘和分析了领导者与追随者的价值函数曲线.研究表明,信息的缺损会对投资者的期权价值造成损害.     

企业并购最优时机的实物期权分析

本文在对企业并购过程中的实物期权特性分析的基础上,结合现有并购期权决策方法,研究了基于实物期权的企业并购的最优时机决策模型,并通过案例证明了此模型的有效性.     

欧式实物期权定价模型及其应用

本文以欧式实物期权的执行价格的规律为切入点,寻求一种欧式实物期权的定价方法,以便在实践中作出更为合理、科学的决策.     

实物期权在消费者交易行为决策中的应用

运用实物期权的基本思想与方法,描述了消费者交易行为的实物期权特征,解释了其原因,构建了在市场竞争和信息不对称基础上的消费者单位交易成本的数学模型,进而分析了几种特殊情况下消费者的交易行为和策略,理论分析结果均与实际相符合.     

B-S模型的扩展及其在石油开发中的应用

近年来，在石油勘探开发投资决策中，采用实物期权的方法进行评估取得了快速发展，但是随着国际油价的大幅走高，人民币汇率的坚挺，传统的B-S模型对实物期权的估价方法受到挑战。对多元伊藤过程进行研究，实现了期权估价的B-S模型的扩展，并且通过对开发勘探中随机变量的规范，引入国际油价和汇率两个变量，开发出一种新型的石油开发实物期权评价方法。     

风险项目投资价值评估的实物期权方法

一、风险投资项目的期权特性 期权是赋予持有者在未来某一时刻买进或卖出某种资产的权利,相应地称之为看涨期权或看跌期权,这种资产为标的资产.实物期权是把非金融资产当作标的资产的一类期权,此时期权的交割不是决定是否买进或卖出资产,而是对是否进行项目投资作出评价.     

复合实物期权视角的企业R&D项目评价模拟计算

文章基于美式复合实物期权视角,运用美式期权最小二乘蒙特卡罗模拟方法对企业多阶段R&D项目评价问题进行深入分析.研究结论认为,多阶段多投资时点的企业R&D投资项目一般具有很强的复合实物期权特征和美式期权价值结构;实证结果表明,相对于常用的Geske两阶段评价美式期权计算模型,本文提出的评价方法具有更强的收敛稳定性.