论股权分置与全流通试点企业的选择

所谓股权分置(或称股权分裂、股权割裂等),是指目前我国上市公司的股权结构中,流通股与非流通股分离的现象.在我国上市公司的股权结构中,国有股、法人股不能流通,而社会公众股可以流通,国有股控股比例的强制规定等制度,造成了流通股和流通股的同股不同权不同价.     

对国有股减持能否实现"双赢"的思考

在关于国有股减持方案的讨论中,人们频频提及"双赢",希望政府部门出台"双赢"的方案.所谓"双赢"是指国有股在从不流通到流通过程中实现国有股股东和流通股股东利益的同时增加.但是否能实现"双赢"有以下几个问题需要考虑.     

国有股、法人股全额流通的新思路

国有股、法人股在 A股市场的部分减持以致全额流通问题 ,是一个热点、难点问题。文章提出在解决国有股、法人股在 A股市场全额流通时 ,用免费出让部分国有股、法人股的股份给现有流通股持有者的方式 ,来换取在 A股市场的全额流通权。这种思路不但不会改变现有的资金供应局面 ,而且也不会造成国有资产流失 ,更不会对 A股市场造成冲击。     

未来证券市场“六大投资机遇”

非流通股上市流通机遇目前，我国证券市场上的非流通股主要包括国有股、法人股、外资股等，其股本总额已占总股本的７６．８％，其中国有股占全部非流通股股本的４９．８％。这种不合理的股权结构，不仅不符合证券市场同股同权、同股同利的市场化原则，而且使国有资产难以盘活，产业结构和上市公司股权结构难以优化。同时也形成了一定的股市风险。国有股减持，作为一项重要措施，几经沉浮，曾经引起了股票市场的剧烈波动。虽然暂停进行，但是，非流通股上市流通是早晚的事情。为了消除国有股、法人股不能流通而造成的负面影响，政府已经采取…     

国有股配售定价研究

一、问题的提出 国有股上市流通具有下述三方面意义:一是有利于中国股票市场规范发展,完善证券市场功能;二是有助于上市公司经营机制改善,彻底实现政企分开;三是实施国有股减持和国有资本布局结构调整的有效途径之一.国有股上市流通虽实属必要,然而切实可行的实施方案却不易选择,难点在于,国有股上市的定价必须满足既保证国家所有者权益不受损失,又要使社会公众股东利益得以维护--确保中国股市发展之基础得以稳固.由于交易双方得失一般来说是此消彼长的,因而长期以来,对于兼顾国家和社会公众股东两者利益所必要的国有股上市价格,人们的看法见仁见智,难以达成共识.     

关于国有股减持有关问题的探讨

一、国有股减持的基本原则 (一)公平与效率原则.我国股票市场设立之初就有流通股与非流通股之分的先天不足,这与决策部门将其作为国企解困场所的初衷密不可分,加之其他投资场所与品种的缺乏,人为地形成卖方市场,发行(配售)价格高估,造成市场股价虚高.现在的问题是,投资者手中的股票价格大大高于其价值,这种政策造成的状况对市场参与者本身就是一种不公平,国有股减持必须充分考虑这种不公平.我国股票市场的投资者对资本市场的形成与发展、国有企业的改革与发展作出了很大的贡献,国有股减持不能在政策制订上损害其根本利益.我国股票市场的参与者的绝大部分是中小投资者,他们同时也是市场中的弱势群体,减持政策必须充分考虑他们的利益.     

股权结构、经济效应与上市公司国有股减持--来自中国股市的实证分析和政策建议

我国上市公司的股权结构呈现出和世界上其他国家截然不同的特点国有股权高度集中且不可流通,可流通的社会公众股只占总股本的很少比重.这种特殊股权结构的微观、宏观经济效应表现为1.在竞争性较强的行业中,国有股持股比例与公司业绩呈现出较为明显的负相关性,因此,在这些行业中适当减持国有股比例,能有效改善上市公司的绩数;2.在现有特殊的股权结构下,由于国家股有效持股主体的缺位情况、公司内部人控制现象严重、对经理人员约束机制软弱、股东行使控制权存在缺陷等问题的存在,不利于上市公司构建规范的法人治理结构;3,在现有特殊的股权结构下,由于股票市场难以提供有效的价格符号、上市公司资产的流动性受到极大限制,资本市场功能的深化难以实现,从而阻碍了在我国构建现代金融体系的进程.因此,大力推进上市公司股权结构的战略性调整,实施国有股减持,已是发展资本市场和构建现代金融体系的内在要求.     

试用供求理论规范上市公司非流通股的转让

我国在初始证券市场制度安排时,留有大比例的国有股,以保证在证券市场上国有产权的统治地位,以此控制证券市场.到目前为止,上市公司非流通股约占总股本的2/3左右,国有股约占总股本的1/2左右.这些非流通股在证券市场发展中,不无积极作用,但非流通股在安排之初,就存在潜在的制度风险:1.证券市场上,非流通股不能直接流通,非流通股与流通股相比,两者同股同权,但由于两者流动性不一样,因而非流通股价值低于流通股价值.这也正是非流通股不能按流通股价格流通的内在原因.2.上市公司非流通股的安排,决定其持有股东的行为.多年的实践证明,一股独大损害的是上市公司治理结构和中小股东的合法权益,助长的是"内部人控制"和大股东的"圈钱"行为.3.公司间重组并购复杂,难以遵循市场化原则.上市公司非流通股流动性低,再加上流通股比例较低,并购方难以在流通股市场上直接收购上市公司股份.从大量国内兼并重组案例来看,对非流通股的协议收购并未遵循市场化原则.     

浅探国有股的减持方式

一、国有股减持的方式 (一)存量发行 存量发行是指对已经存在的国有股股权出售. 该方案优点主要有:①借助新股发行的机会直接实现国有股的上市流通,既将国有股减持压力化解到增发和首发之中,又避免了过低价格减持,造成国有资产流失;②减持所得上缴社保基金将来也可以入市,对股市的供求关系影响不大;③对上市公司较为有利,不影响总股本但能优化股本结构;④具有简单、明晰,易于操作的特点.     

反思国有股减持

对当前国有股减持方法的评析 党的十五届四中全会通过的《中共中央关于国有企业改革和发展若干重大问题的决定》中指出：“选择一些信誉好、发展潜力大的国有控股上市公司，在不影响国家控股的前提下，适当减持部分国有股，所得资金由国家用于国有企业的改革和发展。”这项决定对完善上市公司的法人治理结构，规范证券市场行为具有极其重要的意义。截止2001年10月底，我国沪深两市共有1200余家公司挂牌上市，其中国有股和法人股约占近67%，可流通股本占33%。如何解决国有股、法人股上市流通问题已成为制约证券市场规范化发展的重要因素。…     

股份全流通:补偿流通股股东的新构想

一、股份全流通的关键在于合理补偿流通股股东 解决股权分置,实现上市公司股份全流通,是解决中国股市市场价格畸高、缺乏投资价值,市场优化资源配置的功能无法发挥等诸多问题的关键.国务院于2004年1月31日发布了<关于资本市场改革开放和稳定发展的若干意见>,明确提出要"积极稳妥解决股权分置问题,规范上市公司非流通股份的转让行为,防止国有资产流失.稳步解决目前上市公司股份中尚不能上市流通股份的流通问题.     

国有股减持及其主要影响

日前 ,国务院发布了《减持国有股筹集社会保障资金管理暂行办法》 ,该办法的推出从政策面上正式启动了庞大的国有股减持工程 ,将对我国的国民经济结构和资本市场运行产生重大的影响。本文就它的内容、意义及其存在的问题进行了阐述和分析。一、国有股减持办法的主要内容首先 ,该办法明确规定了国有股减持筹集的资金主要用于社会保障基金。在发行新股前 ,筹资公司的国有股东授权代表单位和主承销机构要对上缴减持收入做出书面承诺 ;发行后国有股存量发行收入要在７日内经由主承销商和财政部转入社会保障基金理事会。设立全国社会保障基金并成…     

国有股减持若干问题研究

本文从为什么要减持国有股入手 ,探讨了国有股减持的方式、原则以及减持后资金运用的模式等若干问题 ,指出在合理的动机、适当的时机、合理的规模以及缜密的方案的配合下 ,国有股减持不会对市场带来过多影响 ,而且从长远上看、从根本上看应该是重大的利好     

股权构成与公司绩效:一项基于深圳股票市场的实证研究

在现有理论与实证分析框架的基础上,以在深圳证券交易所上市的331家上市公司为研究对象,运用线性和非线性回归模型对我国上市公司股权构成与经营绩效的相关性进行了实证检验.实证结果表明:国家股由于其有效持股主体缺位,可能会产生严重的"内部人控制"问题,公司经理层可能利用职权侵吞股东利益,国家股比例(PS)与公司绩效显著负相关;法人股东拥有足够的激励和能力去监控公司经理人员,法人股比例(PL)与LnAMBR显著正相关,而和CROA之间存在显著的倒U型曲线关系;社会公众股东的分散性导致其在公司治理中的无效率,社会公众股比例(PL)与LnAMBR显著负相关.     

国有股减持:明天的路怎么走?

时下，有关国有股减持（上市流通）的话题备受各界关注，尤其是证券界，无论是管理层还是普通投资者，都在十分敏感地注视着这一重大举措的发展态势。从试点情况看，一开始就对二级市场构成了巨大的压力，引起了不小的市场波动。国有股减持，明天的路怎么走？对此，不少专家学者从不同的角度提出了相关的看法和建议。如何看待国有股减持国有股减持，是进一步深化国企改革的重大举措。在国企改革的进程中，从肯定股份制，强调国家控股，到宣布国有股可以减持，都是一个不小的理论上的突破。现在，财政部宣布国有股可以减持，实际上就等于说，…     

谈国有股减持与我国上市公司治理结构问题

公司治理结构概念中股权结构是基本内容，也是公司治理结构的基础。国有股减持的目的之一就是消除上市公司中“一股独大”的弊端，优化股权结构，推进股权多元化和合理化进程，完善公司治理结构。因此，国有股减持对改善公司治理结构具有积极作用且影响深远。 一、我国上市公司治理结构存在的问题 目前，我国上市公司股权结构的突出特征是：国有股比重大且股权高度集中，流通股比重小且股权分散。在这种不合理的股权结构下，我国上市公司治理结构存在以下主要问题： １．所有者缺位。在我国目前的国有资产委托一代理关系格局下，在国有股股…     

股权结构与公司绩效关系的实证研究——基于安徽省上市公司的分析

本文采用截面和时序结合的面板数据模型，以安徽省38家上市公司2005-2007年数据为例，分析了反映股权结构的股权构成和股权集中度两个维度的一系列变量和公司绩效间的关系。结果表明：国有股的比例与上市公司经营绩效之间存在负相关关系，法人股的比例与上市公司经营绩效之间存在正相关关系，流通股的比例与上市公司经营绩效之间不存在显著相关关系。第一大股东持股比例与公司经营绩效存在“倒U型”曲线关系，前五大股东持股比例与公司经营绩效存在正相关关系。     

股权结构与公司多元化的关系研究

本文以深沪两市1518家非金融类公司作为样本,对股权结构与公司多元化关系进行了理论与实证分析。结果表明,国有股与公司多元化存在显著的负相关关系;法人股与公司多元化呈正相关关系,但并不显著;社会公众股比例和公司多元化正相关,但结果并不显著;管理者持股比例和公司多元化不存在显著的相关关系;股权集中度与公司多元化存在显著的负相关关系。     

股权分置改革与投资者利益保护的效应检验

股权分置改革解决了我国资本市场上长期存在的流通股与非流通股利益割裂的问题.有利于保护中小投资者的利益.然而现实却显示,改革的效果并没有理论预期的那么乐观.一个简单的数理模型证明,股权分置改革的边际效应受到股权集中度和控股股东性质的影响.当股权比较分散,控股股东持股比例较低,或者控股股东为与上市公司利益关系密切的企业集团时,股权分置改革的边际效应较弱,对投资者利益保护改善的程度较低.基于我国国有上市公司样本数据的结果方程模型检验也证实了这一结论.     

我国上市公司股权结构与现金持有量关系的实证检验

在非完善市场条件下,现金持有量受到公司股权结构、治理结构等内部因素以及股东和债权人保护、宏观经济波动等外部因素的影响.同为非完善市场务件,我国上市公司股权结构和国外上市公司呈现不同的特性,对现金持有量的影响方式也有所不同.文章以我国上市公司为实证样本研究在非完善市场条件下我国上市公司股权结构对公司现金持有量的影响.实证研究结果表明,管理者持股比例与现金持有量正相关,流通A股比例、国有股比例和法人股比例与现金持有量负相关.