美国场外衍生品市场影响因素分析与启示

利用美国1998—2011年季度数据,运用多元回归模型研究基础资产、场内衍生品、经济增长、货币政策、政府监管等因素对场外衍生品市场的影响,结果表明:在美国,利用场外衍生品对冲风险的动机明显,场外衍生品与场内衍生品的互补效应比替代效应更强,衍生品市场的发展脱离实体经济,货币供应量对场外衍生品交易存在负效应,而政府加强监管会产生正效应。因此,在我国,衍生品市场必须服务于实体经济,优先发展场内衍生品市场,加强对场外衍生品市场的监管,并推进衍生品市场参与者的内控建设。     

必须遏制金融衍生品市场泛滥

金融衍生品市场的存在与人类的生存能力直接相关.此次国际金融危机是由金融衍生品市场泛滥引发的,震撼了全球经济,造成全球经济巨大损失.这种现阶段还必须存在而不能消除的市场具有极大的经济能量,具有极大的危害性.从现代经济学基础理论研究的角度讲,现阶段允许金融衍生品市场存在与发展,必须始终强调这一市场创造的虚拟中间效用的适度性.这是治理市场危机以及今后发展和监管这一市场的基本原则.经过此次国际金融危机之后,在世界上各个开放了金融衍生品市场的国家或地区,都需要高度理性地遏制金融衍生品的交易,不要使其市场再次发展到极端疯狂的程度.     

互联网金融条件下的风险收益匹配机制研究

风险收益匹配是金融消费者投资决策的基础。互联网金融快速发展降低了交易成本,并提升交易效率。不过,由于信息不对称、金融产品市场机制失灵、金融监管的失效往往造成风险收益的失配。通过充分的信息披露、强化风险收益匹配性监管及加强金融消费者保护,对限制互联网金融过渡创新、实现金融市场均衡具有重要的意义。     

次贷衍生品与传统衍生品的比较研究——简析从次贷危机到金融海啸的成因

传统衍生品和次贷衍生品共同具有的杠杆性、虚拟性等往往会催生不同程度的金融灾难.二者在标的资产、生成过程和交易方式等方面存在的根本不同,又决定了次贷衍生品相对具有更为疯狂的风险放大和扩散机制,进而导致本次金融风暴的影响不断扩散和放大.这次金融海啸对我国的启示是除了进一步加强金融创新监管外,还应有国家层面上的更深刻思考.     

金融衍生品交易的效力问题——权利结构视角

金融衍生品交易的巨额亏损促使人们关注此类交易的效力.从权利结构上看,“衍生”在本质上是远期债权的分离,金融衍生品是从中分离而出的他债权(与他物权对应的概念).金融衍生品是远期债权的一部分,相应的交易不过是远期买卖合同的一部分,二者是部分与整体的关系,远期买卖合同的效力因此可能衍生(延伸)至金融衍生品交易之上.金融衍生品是以风险为内容的他债权,这使相应的交易成为射幸合同,根据罗尔斯的理论,这类合同的公平应当从程序上去寻找,程序性显失公平应当是此中显失公平的判别标准.金融衍生品本身就是远期债权中的风险部分,它已经包含了传统合同法中情势变更所带来的风险,情势变更原则在金融衍生品交易中没有适用的余地.     

论国际金融衍生品交易的多边治理机制

金融衍生品在金融市场的风险管理中扮演着越来越重要的角色,但是由于其所具有的高杠杆性特点,也大大增加了风险发生的可能性。投资者的内部治理和行业自律不能有效地治理衍生品交易带来的风险。衍生品交易的高关联性特征使得交易产生的风险很容易迅速的扩大和蔓延,而衍生品交易越来越强的国际化特征更加剧了这一点。要有效治理国际金融衍生品交易的风险,必须加强监管的国际协调与合作,实行国际多边治理机制。     

我国信用衍生品发展问题探讨

国外信用衍生品以几何级数快速发展,我国发展信用衍生产品的呼声越来越高。但现阶段我国发展信用衍生产品存在一些制约因素:高级技术人才缺乏、信息技术基础薄弱、法律体系不完善。但也具备一些有利条件:如供需交易主体已经具备等。因此,我国应逐步开展信用衍生品交易、按照现代企业制度要求,塑造微观金融主体、提高技术人员素质、制定信用衍生品市场的相关法规和建立监管体系。     

中国股票场外交易市场建设的若干法律问题

中国股票场外交易市场目前处于失范状态.立法者应明确场外市场的合法地位,并建立科学、规范的交易制度,使之成为交易规范统一的、有利于资源跨地区充分配置的全国性场外市场.做市商制度能活跃证券交易,起到增加市场统一性与透明度的作用,应在场外市场的建设中予以重视.     

跨境多重上市对我国证券市场信息环境的影响研究——以A＋H上市公司为例

越来越多的中国上市公司选择在海外市场发行股票、募集资金。选择跨境上市的中国公司虽来自监管水平、信息透明度都较低的新兴资本市场,但可通过在监管及披露要求严格的成熟资本市场上市,从而给投资者传递高质量、高透明度信号,获取更多认同,然后再以一个相对较高的发行价格回归A股市场。文章以2009年1月1日至12月31日间我国深沪两市的上市公司作为研究样本,并将其划分为同时发行A股与H股的跨境多重上市公司及仅发行A股的上市公司两个子样本,以有效价差SPREAD表征信息不对称水平,实证检验跨境多重上市与降低本国市场信息不对称风险的关系。研究结果表明,跨境多重上市的公司在本国市场的有效价差较小,信息不对称风险较低,有助于改善国内市场的信息环境。     

金融风险管理视角下的自贸区地方交易场所建设

当前,各地自贸区(港)建设总体方案中纷纷开始强调依托现有地方交易场所开展不同生产要素的交易,地方交易场所建设已成为自贸区建设的重要抓手之一,但具体的路径和模式仍在探索当中.以大宗商品为例,我国交易市场面临现货贸易市场和衍生品交易市场相对独立,现货企业与衍生品交易市场参与者缺少联系等问题.因此,地方交易场所需要在期货市场和现货市场之间寻找独特的发展道路,从满足实体企业贸易往来、资产激活和风险管理等需求出发,以管理交易场所各类参与主体风险为主要路径,整合金融机构和新兴科技手段,建立一个同时服务于现货贸易和场外个性化衍生品交易的综合性交易平台,以降低企业获取金融服务的成本,促进各类生产要素市场化配置效率.     

证监会与证券业协会监管权配置研究

政府职能的定位和自律组织地位是影响我国证监会与证券业协会权力配置的根本原因.修改后的<证券法>虽然进一步明确了证券业协会在自律监管中的主导作用,但是在实践层面依然存在独立性不强,自律监管权狭窄的情况.为了实现二者监管职能的互补和高效行使,证券业协会应重点在纠纷解决机制、信息收集、市场创新和场外市场监管方面有所突破.     

我国金融衍生市场税制研究

为获取金融创新带来的社会福利,减少金融创新带来的社会风险和负面影响,对金融衍生品在什么环节课征什么税,采用什么课征方式,我国的财税学者已经进行了探讨和研究.本文在对各种观点进行综合分析的基础上,结合我国国情,提出建设我国金融衍生市场税制结构的构想.本文认为,根据我国的实际状况,在金融交易环节,应设置适当的税种课税,可将现有的证券印花税改造为规范的金融商品交易税;对于金融衍生品收益环节的课税,应实施不区别课税法.     

信用衍生品的法律规制:国际改革趋向及启示

信用衍生品对于提高金融机构的风险管理水平和整个金融体系的安全和效率都具有重要作用。但是,由于缺乏有效的法律规制,信用衍生品逐渐由风险管理工具转变为投机工具。危机后,全球范围内的场外金融衍生品规制框架重构渐次展开。对于信用衍生品法律规制的主要内容,可以归纳为集中清算、信用风险管理和信息透明化三个方面。这些国际改革实践,对我国信用衍生品市场及其法制的构建和发展具有重要的借鉴意义。     

场内金融衍生产品的法律监管——来自发达国家的经验与启示

与美国对信用违约互换(CDS)等场外金融衍生产品的放任监管不同,欧美等发达国家一直致力于研究探索对场内金融衍生产品交易的立法监管,初步形成了较为完整的法律监管体系。在此次金融危机中,发达国家多元化的监管体制和模式、灵活的上市审批制度、严格的中介分类监管、严厉的法律责任追究制度等,保证了场内金融衍生产品交易的正常运行和发展。我国在场内金融衍生产品发展中应重视立法监管和交易所的一线监管,建立功能性统一监管,以增强产品上市机制的灵活性和强化法律责任。     

保险支持科技创新的问题与对策

科技创新是未来中国发展的根本动力所在。科技创新总是伴随着较高的风险,保险潜在需求较大,但信息不完全、不对称、外部性等因素制约了科技创新保险市场的发展。对前两批科技保险试点城市和高新区的计量分析也表明,科技保险试点效果不佳。要从保险公司、科技创新企业、政府三方面着手,完善保险模式,提升信息透明度,调整监管规定,充分发挥保险促进科技创新的功能。     

衍生金融工具会计监管问题研究

自20世纪80年代以来,我国开始逐步开展衍生金融工具交易,金融衍生工具成为规避金融自由化过程中金融价格风险的主要工具,其促进了金融风险管理手段的创新与发展.现阶段,为加快我国金融业发展,我们需要进一步深刻理解衍生金融工具的内涵,认识衍生金融工具会计监管的意义,了解我国衍生金融工具会计监管的现状及存在的问题,完善我国衍生金融工具会计监管的对策,这对促进我国金融衍生工具的发展有着深远的意义.     

论我国统一互联债券市场之制度构建

目前,我国债券市场由相互分割的交易所债市、银行间债市和商业银行债券交易柜台三个市场构成.整个市场在交易主体、托管体系和监管主体方面存在割裂现象.这三大割裂导致场内市场和场外市场不能协调发展,相互隔离,严重阻碍了我国债券市场的发展.因此,通过让商业银行重返交易所债市、构建统一的债券托管体系和理顺债券市场监管体系三种制度设计,促进债券市场统一互联,是我国债券市场快速发展的重要推动力.     

我国影子银行风险监管问题研究

影子银行的快速发展给先天发育不足的我国金融市场带来了活力,非正规金融对正规金融的替代使得融资渠道更加广泛,融资难度降低。同时,影子银行的高杠杆运作、监管的真空状态给金融发展与稳定以及宏观经济运行带来了巨大风险。我国影子银行增长速度快,金融监管跟不上金融创新的步伐,金融风险逐渐显现。我国影子银行的风险到底是敞口过大还是监管漏洞,学术界还没有达成统一的共识,加强信息披露,扩大监管范围,促进国际监管,建立新监管模式,规范民间借贷市场和银行经营等措施,可以有效降低我国影子银行的风险。     

论高新技术创业投资市场的法律制度体系

高新技术创业投资活动对创造性人力资本的高度依赖导致其存在着高度的信息不对称和人为风险,由此进一步导致了该种金融创新活动对正式制度的高度依赖.必须建立起促进技术创新的法律制度体系,提高创业投资的安全性,减少信息不对称所带来的人为风险,充分解放人的创造力,才能为今后通过市场推进高新技术产业化提供持续的发展动力.     

大力发展科技金融实施创新驱动战略——以湖北为视角

实施创新驱动战略,推动我国产业升级,需要大力发展科技金融,完善支持创业创新的金融体系,实现技术创新和金融创新“双轮驱动”.要大力发展风险投资、私募股权投资,壮大天使投资人队伍,完善多层次资本市场,加快不同市场之间的“转板”制度建设;大力发展场外交易,加快银行融资的体制机制创新,提升金融担保机构的服务水平和服务能力,让面向科技型小企业的融资担保回归公益性;构建“一站式”金融服务平台,以金融创新助推科技成果产业化,让创新驱动的发展战略落地生根、开花结果.