行为财务在个人理财业务中的创新研究

个人理财中理财者财务决策过程是一个复杂的心理过程,包括认知过程、情绪过程和意志过程.本文分析了理财者在个人理财过程中存在的认知偏差和非理性行为包括过度自信和过度乐观、损失厌恶和后悔厌恶、羊群行为等;论述了个人理财中的行为财务学的新理念包括有限理性、前景理论、套利有限性等;提出了个人理财过程中行为财务创新策略包括:接受新的财务理念、制定和坚持实施长期个人理财计划、运用行为投资策略等.     

现代金融学理论的疏漏与分歧

基于理性人假设的有效市场理论认为证券价格总是可以充分反映可获得的信息。传统金融学的绝大多数研究领域,尤其是证券分析理论,都是在这一学说及其应用的基础上建立起来的。然而从上个世纪80年代开始,这一理论受到了空前的质疑,首先是来自噪音学派关于交易成本的批评,随后是来自行为金融学关于有限套利和噪音交易等更为严厉的质疑。本文从现代金融学理论的分歧入手,讨论资产价格决定因素的不同解释,分析了传统金融学与行为金融学的关系,认为有效市场理论与行为金融学两者本是同一理论体系的两个方面,相互补充和完善,而不是相互排斥。     

有效市场假设与我国"无效"资本市场--基于"双重失灵"的一个解释

对于比较成熟的资本市场来说,有效市场假设的实证检验在短期内是否有效依然充满争议,而在长期这一假设却是成立的.行为金融学借助于人的"非理性"行为和投资者情绪来解释资本市场上的某些短期"市场失灵"现象.然而,对尚不成熟的中国资本市场而言,套用这个"市场失灵"理论来解释中国资本市场运行低效率以及大量的异常现象就难免会令人误入歧途.文章以有效市场假设为逻辑起点出发,试图从"双重失灵"的角度来解释中国资本市场运行低效率以及某些反常现象.     

论有限套利的代理模型——专业套利者研究

针对有效市场假设理论 (EMH)基本假设中关于专业套利者促成市场有效的作用 ,本文提出置疑。根据行为金融学理论 ,建立有限套利的代理模型 ,从理论上揭示专业套利者的套利行为对市场的影响力量是极其有限的 ,在促成市场有效性方面的作用微乎其微     

投资者的流动性偏好和股票定价——基于流动性偏好前提下的CAPM

投资者具有流动性偏好,其产生的原因在于基于时间的先后产生的现金偏好和由于不确定性产生的现金偏好两个方面。对于具有流动性偏好的风险规避的投资者而言,在β<1时股票价格会高于传统的资本资产定价模型对股票的估价。具有流动性偏好的风险规避的投资者会采取套利的策略,买进该股票,导致证券市场上对β<1的股票的需求增加,使得β<1的股票价格上升,从而在价格上高于传统的资本资产定价理论下的价格。     

资产价格波动的货币政策含义:争论与启示

随着资本市场的快速发展,资产价格逐渐成为货币政策传导的一个重要渠道。国内外学者就"货币政策是否应该以及如何应对资产价格波动"进行了大量的理论推演与实证分析,但目前尚未形成一致性结论。基于我国资本市场发展的现状与货币政策的实践,中央银行应按照"关注"而不是"盯住"的行动准则,将资产价格纳入货币政策的监控视野,关注资本市场发展与资产价格波动对实体经济的影响。     

关于机构投资者与资本市场稳定的理性思考

机构投资者作为资本市场的重要参与者,以其庞大的资产规模、畅通的信息渠道、专业的投资理念在资本市场中担当着重要的角色.然而,机构投资者究竟是有助于资本市场的稳定还是加剧了资本市场的波动,至今还是仁者见仁、智者见智.作为资本市场重要参与者的机构投资者,以其庞大的持股规模、通畅的信息资源以及同时同向动用大规模资金的能力无疑会对资本市场的稳定产生重大的影响.其理性投资有助于抵消个人投资者非理性行为对资本市场的影响,有利于资本市场的稳定;而其“加大资本市场波动从而谋取利益”的机会主义行为,则不利于资本市场的稳定.机构投资者在资本市场中的地位可以类比于产品市场“寡头垄断”中的厂商地位,厂商有通过自身优势及彼此之间的“价格联盟”制定产品市场价格获取高额利润的冲动,机构投资者同样有通过自身资金优势增大资本市场的波动,从而获得低买高卖所持有股票等资产最大化投资收益的冲动,这无疑会加剧资本市场的波动.不过,也不能将资本市场波动的责任强加于机构投资者身上,毕竟机构投资者也仅是资本市场中众多参与者之一,其并没有稳定资本市场的义务.     

货币政策、有限理性与住房信贷偏低定价

银行经理的短期任职和信息不对称,被认为导致了住房信贷的偏低定价.事实上,宽松的货币政策和金融机构的有限理性同样能够合理地解释住房信贷偏低定价的形成.宽松的货币政策使无风险利率降低,进而导致住房信贷定价偏低,政府对资产价格采取的不对称干预政策形成隐性担保,同样造成住房信贷定价偏低.此外,在住房信贷市场中,金融机构的从众行为与自我控制问题,也对住房信贷的偏低定价具有较强的解释力.因此,我们应加强对住房信贷定价理论的研究,也要加强在行为经济学范式下对金融监管理论的研究;政府制定货币政策应兼顾货币稳定与金融稳定.     

资本结构理论的发展与我国企业资本结构优化

资本市场效率、利率、税收、通货膨胀、资产形态、盈利能力等宏观和微观因素对企业资本结构有较大影响。我国资本市场不发达,法律环境不完善,企业盈利能力差,资产运营效率低,代理人风险偏好等,使资本结构优化受到严重影响。应当按成本最小化原则确定最优融资策略,充分发挥证券市场功能,实现股权多元化,有效规避财务风险和股票融资偏好。     

行为金融与投资者情绪:一个市场实证视角的综述

行为金融学在投资者异质、信念偏差、非标准偏好等假设下更加现实地刻画了投资者行为。行为金融学与新古典金融学对投资者刻画的差别部分表现为投资者情绪。从大量研究结论来看,正是投资者情绪导致了证券市场中的"异象",因此,从行为金融视角出发研究投资者情绪,对于解读证券市场,认识资产价格形成机制,提供政策建议等都具有十分积极的意义。     

金融环境对风险投资的支撑作用分析

发达国家风险投资发展的研究表明,宏观的金融环境、不同的金融运行体系对风险投资这一特定的金融中介行为的发展速度和发展途径都有决定性的影响。金融环境中的金融机构、金融监管、金融市场和金融人才等四个方面在风险投资发展中起着重要的支撑作用。目前,我国风险投资发展中金融机构的作用有限,金融监管过分抑制与规范缺失并存,金融市场结构和功能单一,金融人才匮乏。应创建适于风险投资发展的金融环境:放宽金融机构进入风险资本市场的限制,加强对风险资本市场的金融监管,培育适应风险投资发展的金融市场和人才。     

资产价格波动与中国金融稳定发展

资产价格与金融市场稳定性之间存在着很强的相关性,资产价格波动会对一国金融机构带来诸多内部风险的隐患,如资产价格的上涨吸引了相当的信贷资金流入等。在不断开放及提高金融体系效率的前提下,如何应对资产价格的波动,是维护中国金融体系安全与稳定的一个关键问题。在考虑资产价格波动对金融稳定的传导过程中,不仅信用水平是重要的,而且未来信用水平的不确定性也是重要的,我们可以从资产价格波动引发金融不稳定的渠道和原因方面来分析资产价格波动对金融不稳定的影响。当前中国的资产价格波动表现得更为明显和剧烈,这将直接危及金融市场的稳定与经济发展。综合运用各方面政策以防范和化解危机,进一步完善信用体系,加强对金融工具的管理,将有利于中国金融体系的稳健良好运行。     

养老金资产的投资组合与现实环境因应

养老金投资是典型的资产一负债管理,其综合管理的最终日的,是保证任一时点的盈余非负。一个成熟、平稳运行的资本市场才适合养老金投资,其中发达的固定收益市场不可或缺。我国完全信托型的养老金投资体系存在着资金来源单一、规模有限、投资环境不佳、投资管理非市场化等发展初级阶段的特征。养老金投资股市需要在养老金内部管理体系和外部资本市场发展两方面入手完善,有序推进。     

完善资本市场,搞活资本运营

建立和完善资本市场,强化资本运营是企业改革的一项重要内容。本文就如何实现资本的有效动员和利用、完善企业的产权制度（ 有限责任制度） 、大力推进企业的资产重组和建立与完善投资银行等问题进行了探讨     

基于宏观经济结构视角下的我国碳交易和碳金融关系研究

碳交易不仅是一个经济问题,它同时还是一个政治问题。因此,考察碳交易和碳金融不仅要从动态的角度来进行,更要从战略资源、战略商品的高度来看待碳交易。文章在明晰碳交易相关概念的基础上,首先对碳交易秩序进行分析,然后把碳金融放在宏观经济结构的背景下,而非仅仅对碳交易提供金融服务的背景下,对碳交易和现代金融业进行阐述,从而找到现代金融业和碳交易之间的框架结构以及应采取的措施。总体而言,应在保护碳排放权的产权利益的基础上,以全国集中的碳交易所为中心,引导银行、证券、基金、保险、信托等各方面金融机构,依据市场信号自行设计符合碳交易市场的金融产品。     

中国资本市场国际化趋势及路径选择

在金融业全面开放的格局下,资本市场面对金融全球化的挑战和压力,同时也存在参与国际竞争和资本市场国际化的巨大发展机遇。面对金融全面开放的“双刃剑”,中国资本市场应积极应对国际化发展的趋势,逐步放松资本项目管制,创新资本市场体系,注重市场基础建设,强化国际资本流入的可控性与金融监管,加速国内资本市场与国际资本市场的对接。     

财政分权、地方政府竞争与区域基本公共服务差距

在高度集中的计划经济向分散的市场经济转轨的过程中,导致区域之间基本公共服务差距的因素很多,但财政能力差异和政府偏好差异可能是最为直接的因素,并且这些因素都可以放置于财政分权的框架下加以动态和系统阐释.为此,本文运用新政治经济学的理论范式,以地方政府财政竞争行为为逻辑载体,解释转型中的财政分权对区域公共服务供给差距的作用机制.     

加息对个人金融消费的影响

传统意义上而言,中央银行的加息行为将会导致银行存款增多,贷款投放量减少,社会投资和消费也减少,市场上的商品逐步出现供过于求,经济会降温。但从微观主体行为来看,加息对个人金融消费的影响是多方面的：居民储蓄、个人贷款、股市投资、理财产品认购等行为都会发生相应的改变,加息并不是简单地对居民储蓄行为、投资或消费类行为产生积极或消极的影响,而是有一定的期限限制。同时,连续加息的举措会不断提升人们的金融消费理念和层次,改变投资和消费观念,促进个体在不同经济形势下保有财富,变换促使资产增值的金融消费策略,因此长期来看,加息对个人金融消费特别是合理消费也有着正面的影响。     

论钱庄在近代中国资本市场上的地位和作用

钱庄是传统中国金融机构的典型和代表之一。中国近代新式机器大工业企业诞生后,钱庄在资本市场上扮演了重要作用:洋务运动时期在资本市场上占据统治地位;清末新式华商银行业出现,直至南京政府银行业成为社会经济生活中最重要的金融力量时,钱庄在资本市场上的地位和作用仍然不可低估。为适应中国近代资本市场的需求,钱庄在经营习惯和制度等方面进行了相当多的改变和调适。钱庄在中国近代资本市场上的地位和作用,使人不得不对传统金融机构在中国近代的作用进行重新评价。