关于从紧货币政策的探讨

2007年底中央经济工作会议提出实行"从紧的货币政策",美国次贷危机和年初国内遭遇严重冰雪灾害,对中国投资、消费和进出口产生了新的影响,使社会上对中央确定的政策基调产生了各种议论和担忧,分析当前宏观经济形势,中国经济面临的首要风险仍然是通货膨胀,继续从紧货币政策将是短期内更合理的基调。     

紧还是不紧？

去年12月5日结束的中央经济工作会议在部署今年的经济工作时明确提出，要实施稳健的财政政策和从紧的货币政策。这是基于今年宏观调控的首要任务和基调提出的。中央经济工作会议要求，要把防止经济增长由“偏快”转为“过热”、防止价格由“结构性上涨”演变为“明显通货膨胀”的“双防”作为当前宏观调控的首要任务，按照“控总量、稳物价、调结构、促平衡”的基调做好宏观调控工作。     

紧还是不紧？

去年12月5日结束的中央经济工作会议在部署今年的经济工作时明确提出，要实施稳健的财政政策和从紧的货币政策。这是基于今年宏观调控的首要任务和基调提出的。中央经济工作会议要求，要把防止经济增长由“偏快”转为“过热”、防止价格由“结构性上涨”演变为“明显通货膨胀”的“双防”作为当前宏观调控的首要任务，按照“控总量、稳物价、调结构、促平衡”的基调做好宏观调控工作。     

从紧货币政策下的金融统计

金融统计作为国家管理金融经济活动的重要工具,它的全面、准确、及时与否,直接关系到一国中央银行能否正确制定和实施货币政策以及及时反馈货币政策的效果,我们采取积极有效措施,实现金融统计与国际标准接轨,使金融统计将更好地服务于当前我国从紧的货币政策决策.     

我国利率的非线性动态调节及其货币政策效果

 本文针对我国的实际经济背景而扩展现有泰勒规则模型的设定和估计方法，以此揭示人民币利率的长期均衡及其短期非线性动态调节，并进而刻画利率对宏观经济的调节效果。本文的主要结论为：开放经济中的泰勒规则揭示了我国的长期均衡利率和货币政策的松紧状况，2004年第3季度后市场利率低于均衡利率，货币政策偏松，但2008年第3季度货币政策偏松状况基本消除。央行对利率的动态调节在货币政策偏紧时速度较快，在货币政策偏松时速度较慢。进一步，在货币政策偏松时利率上调对经济增长和通胀的抑制效应相对较大；在货币政策偏紧时利率下调对经济增长和通胀的刺激效应相对较小。本文的结论不仅为我国现阶段货币政策转向适度宽松提供实证支持，也从利率对通胀和产出的调节效应的角度解释了近期利率快速下调的原因。     

我国财政货币政策效应的实证评估

财政政策和货币政策是我国调控经济的两大重要工具.为了应对2008年的美国金融危机,我国果断采取了相关的财政和货币政策等,这些政策正逐步取得了一系列的积极效应,但同时也出现了一些负面影响.文章首先构建VAR模型,然后通过模型估计、协整检验、脉冲响应以及方差分解等,实证检验了我国2008～2012年期间的财政和货币政策,实证结果表明,我国的财政和货币政策效率水平偏低；同时财政和货币政策在调控经济时处于失衡状态；我国货币政策调控经济力度负面效应较大,应加大财政政策的调控.     

货币政策、股票价格与房价波动

深入解析货币政策、股票价格与房价三者之间关系，有助于更好协调政策、经济增长与两类市场平稳发展。据此，本文基于价格超调理论，讨论了货币政策对股票市场价格和房地产市场价格的动态影响机制。理论研究表明，货币供应量的增加在直接抬高房价的同时，还会通过股票市场的超调效应间接影响房价。进一步应用随机波动时变参数向量自回归(TVP-SV-VAR)模型从时变角度测算了货币政策对两类资产价格影响的动态关系。研究发现：第一，短期内货币政策对股价较之房价有超调效应，长期看货币政策通过股票市场间接影响房价。第二，在经济扩张期、经济收缩期以及“新常态”时期三个代表性时点上，股价均对货币政策冲击产生超调现象，且会进一步向房价传导。第三，经济收缩期房价对货币政策的响应幅度要大于经济扩张期的响应幅度；经济“新常态”时期房价对货币政策的冲击响应小于经济“旧常态”时期。第四，股价作为中介效应通常是正向的，即股价对房价具有正向拉动作用。最后，引入传统中介效应检验方法，检验货币政策对房价传导过程的中介效应，结果显示货币政策确实存在以股价为中介向房价传导的作用机制。本文的研究结果为货币当局运用货币政策，协调经济增长和股票市场、...     

经济“新常态”下货币政策工具有效性分析

为探究经济“新常态”下我国央行货币政策工具有效性的变化,文章基于新凯恩斯理论框架构建SVAR模型,对比2008-2011年与2012-2015年相关月度数据的脉冲响应结果,分析数量型与价格型货币政策工具对产出的影响.结果表明:经济“新常态”下货币政策工具有效性显著降低,主要表现为对产出影响的作用强度降低与作用时效缩短.目前政府应着力于货币政策传导机制的修复,稳定市场预期,完善金融市场体制机制,以提高货币政策有效性.     

通货膨胀加剧 经济总体状况稳定 ——2008年上半年经济状况评析

 2008年上半年，我国宏观经济的总体状况比较稳定，经济增长速度没有明显回落，固定资产投资稳定增长。经济中的突出问题是通货膨胀不断加剧，各类价格指数频创新高。人民币升值速度明显加快，进口增长速度大幅上升。紧缩性货币政策取得了一定成效，将对下半年价格走势产生有限的制约作用。     

"核心货币"能否解释通货膨胀

文章引入一个利用核心货币、产出缺口以及通货膨胀历史解释通货膨胀的模型.并检验核心货币能否解释我国改革开放以来经历的历次通货膨胀.结果说明,核心货币对我国的通货膨胀有一定的解释能力,说明政府当前为了抑制通货膨胀而实行的从紧的货币政策是合理的,但是也要从其他方面采取对策控制通货膨胀.     

中国通货膨胀的惯性变化及其货币政策含义

 本文基于我国通货膨胀的运行背景，设定具有结构突变的动态面板数据模型，使用Wachter(2004)基于动态面板数据模型的内生结构突变检验，检验我国通胀的结构突变。在此基础上，应用系统广义矩估计，对我国的通胀惯性进行估计。本文的结论为，我国通胀的惯性，随通胀运行的不同阶段和货币政策的变化而发生内生性结构突变，但总体上呈下降趋势，通货膨胀下降期和紧缩期的惯性较大，当前的惯性相对较小。这一结论，不仅从惯性的角度解释了这一轮通胀为什么能迅速回落，也为货币政策由从紧转向于适度宽松提供实证支持。     

基于理性预期模型的最优货币政策的选择及应用

 本文结合中国经济转轨时期的实际情况，从福利损失和经济稳定性角度出发，比较分析事先承诺和相机抉择这两大最优货币政策规则，研究结果表明：一方面考虑到总需求冲击、总供给冲击和实际汇率冲击对经济产出、通胀、名义利率和实际汇率等各方面方面的影响时，事先承诺的最优货币政策规则对经济稳定性影响要小于相机抉择规则；另一方面事先承诺最优货币政策规则的社会福利损失明显小于相机抉择的福利损失，尤其是中央银行对产出的稳定趋向偏好时。因此，中国人民银行应该注重并采纳事先承诺的最优货币政策规则并为其应用创造各种条件。     

中国货币政策的产业效应研究——基于上市公司面板数据的实证分析

使用中国11个行业上市公司2002—2008年的季度面板数据，考察了货币政策的产业效应，并进一步研究了企业金融结构对产业效应的影响。研究发现中国货币政策产业效应的非均衡性体现在以下几个方面：首先，央行在执行货币政策时，其选择货币供应量仍是以利率对不同产业产出的影响不同，利率对产业产出的影响更大；其次，同一项货币政策对于不同产业的产出影响是非均衡的；再次，不同行业中企业金融结构在货币政策传导过程中所起的作用是非均衡的。     

基于多变量动态模型的产出缺口估算

 本文运用多变量动态模型系统下的Beveridge-Nelson分解方法和贝叶斯Gibbs抽样估计，估算了1985年1季度至2008年2季度期间中国的产出缺口，并且与传统的单变量估计方法测算的结果在统计属性和对货币政策调节的预测效果方面进行了比较。实证结果表明，不同产出缺口的统计属性存在差别，并且只有基于多变量系统测算的产出缺口对货币政策具有显著预测效果。这说明多变量模型估计出的产出缺口更全面地考虑了经济产出与其他相关变量的互动效应，含有的信息更为丰富，从而对宏观政策调整具有更重要的参考价值。     

数字零工经济弱化了货币政策效果吗？——基于工资粘性视角

生产力决定生产关系，数字零工经济兴起，代表先进生产力的数字技术使得劳动关系去合同化和工资粘性下降。这种结构性变化可能会弱化货币政策效果。本文从工资粘性视角建立一个包含传统工人和数字零工的TANK-DSGE模型，来探讨数字零工经济如何影响货币政策效果。研究发现：无论是数量型货币政策还是价格型货币政策，数字零工经济的兴起均会减弱政策对就业和产出的促进效果，增加政策冲击引起的工资和价格通货膨胀波动，最终使得货币政策的社会福利水平下降。目前，应提高数字经济统计能力，规范数字零工劳动关系，以缓和货币政策效果的弱化；未来，基于货币政策刺激经济增长时需做好通胀预期管理。     

货币政策、通货膨胀与经济增长关系研究

文章运用SVAR模型,研究货币供给、通货膨胀与经济增长之间相互影响的动态过程。结果表明:一方面,货币政策对通货膨胀和经济增长具有显著的影响,并且具有滞后效应;另一方面,货币政策对经济增长的影响途径决定了货币政策工具的使用是一个十分复杂而艰巨的工作,任何一项货币政策的制定都要从全局性、整体性和发展性方面去考察。     

麦卡勒姆规则在中国货币政策中的实证检验

本文运用麦卡勒姆规则对我国的货币政策操作进行了实证检验,样本区间为1990年第1季度—2008年第1季度。本文的主要发现是：（1）根据麦卡勒姆规则原式得到的基础货币增长率和供应量的模拟值与实际值之间存在较大偏差;（2）取消麦卡勒姆规则的参数设定后,对基础货币反应函数进行估计所得到的结果要优于原式的推断,但货币供应的方式是顺周期的。在固定汇率制下,外汇储备增长率对基础货币增长率几乎没有影响,而经过加权的外汇储备增长率的影响也不显著。这些发现可为如何建立一个使经济趋于稳定的货币政策反应函数提供经验证据。     

数字金融、货币政策与系统性金融风险——基于TVP-VAR-SV模型的实证研究

在数字金融快速发展背景下，研究数字金融发展影响货币政策与系统性金融风险的作用机制，具有一定的理论和实践意义。本文运用TVP-VAR-SV模型检验数字金融、货币政策与系统性金融风险的动态关系，分析在数字金融监管强度差异下该动态关系的非对称性，并进一步检验数字金融对经济增长的驱动作用，以及数字金融对宏观风险收益率的冲击效应。研究发现，数字金融的发展加剧系统性金融风险，而紧缩型货币政策有助于抑制系统性金融风险；数字金融的发展显著影响货币政策调控效果，紧缩型货币政策促进数字金融发展；数字金融发展能够有效促进经济增长并提高经济体系单位风险效益。进一步，本文从规范数字金融市场发展，优化货币政策传导机制和强化数字金融市场投资者教育等方面给出政策建议。     

2015年全国经济工作主要任务

12月9日至11日,中央经济工作会议在北京举行,会议提出2015年全国经济工作主要任务。 一、努力保持经济稳定增长。关键是保持稳增长和调结构之间平衡,坚持宏观政策要稳、微观政策要活、社会政策要托底的总体思路,保持宏观政策连续性和稳定性,继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。     

货币政策冲击视角下债券利差对经济增长的影响研究

债券是资本市场支持实体经济的重要工具，债券收益率曲线也隐含了宏观经济运行信息和货币政策意图。为了准确识别债券利差通过货币政策传导机制对经济增长的影响效果，以国债日交易数据刻画债券期限利差、以企业债券日交易数据构建债券信用利差，并选取货币政策、信贷规模、债券利差和经济增长共4类经济变量构建TVP-VAR模型，研究货币政策冲击下债券信用利差、期限利差与经济增长的动态时变关系。结果表明：信用利差和期限利差对于货币政策都存在潜在的传导机制，在短期均可作为研判经济波动的领先指标；但是由于利率作为传导中介的时滞性，信用利差对于通货膨胀的跟踪程度较弱。因此，提出相关政策建议：一是充分挖掘信用利差信息，加强货币政策对经济的预调微调；二是进一步完善债券市场自身建设，提升市场信息映射经济预期的准确性；三是加快信用体系基础设施建设，为经济发展和市场建设提供基础支撑。