QFII与国内开放式证券投资基金的“羊群行为”比较研究

本文在LSV与PCM模型的基础上,推导并建立动态衡量机构投资者"羊群行为"的一系列指标,对我国证券市场上的合格境外机构投资者与国内开放式证券投资基金的"羊群行为"度进行实证检验,并对实证结果进行比较分析.研究发现,上述两类机构投资者总体上有显著的"羊群行为",其中合格境外投资者的"羊群行为"大于国内开放式基金;两类机构投资者的卖方"羊群行为"和买方"羊群行为"又存在显著的差异;随着时间的推移,两者的总体"羊群行为"出现了明显趋同的趋势.作者根据以上结论提出了相关分析与建议.     

机构"羊群行为"对我国股票市场波动的影响

本文分析了不同市场行情下各类机构投资者"羊群行为"的异质性表现,研究了机构投资者的"羊群行为"对我国股票市场波动的影响.研究结果表明,保险公司和合格境外机构投资者的"羊群行为"一定程度上有利于市场稳定,而证券投资基金和证券公司的"羊群行为"则加剧了股票市场的波动.社保基金由于委托投资机制的存在,其"羊群行为"对股市波动的影响一定程度上受到基金投资行为的影响,与其自身消极稳健的投资风格并不完全符合.     

中国股市个体投资者羊群行为的实证研究

羊群行为是影响金融市场稳定与发展的重要因素。实证研究表明,我国股市个体投资者表现出显著的羊群效应,并且卖方羊群效应强于买方羊群效应。我国个体投资者羊群行为更多地受其心理因素的影响,在不同年份、月份之间没有表现出显著性差别。     

我国证券投资基金“羊群行为”与股票市场波动性的实证分析——以开放式基金为例

在最近十几年来金融危机频繁爆发的背景下,"羊群行为"作为行为金融学领域中一个重要和特殊的研究方向引起了学界极大的关注。以开放式基金为例,对"羊群行为"与股票市场波动性的关系进行实证研究的结果表明,我国证券投资基金对于单个股票的买卖存在着显著的"羊群行为",而且其程度远远大于以美国为代表的西方发达国家的证券投资基金"羊群行为"的程度;"羊群行为"与股票市场波动性有着显著的相关关系;"羊群行为"是导致股票市场波动的原因,但股票市场波动不是导致"羊群行为"的原因,两者不存在互为因果关系。     

证券投资基金羊群行为及其市场影响分析

金融市场中的羊群行为是一种从众行为。可以通过分析基金持股量的变动情况来判断基金的交易过程是否存在羊群行为。通过实证研究可以发现,证券投资基金的交易过程中存在显著的羊群行为;并且,羊群行为对股价的影响是长期的,相对于卖出羊群而言,买入羊群能给股票带来较高的超常收益。这表明羊群行为在一定程度上反映了新的市场信息,加快了股价结构的调整。     

我国证券市场是否存在羊群效应？——基于上证50指数的实证检验

在资本市场上,羊群效应是指投资者在信息不确定的情况下过度依赖舆论噪声进行交易进而导致整个群体交易策略趋同的现象。在经济学研究上,羊群效应体现为投资者决策行为之间的相关性。本文基于上证50指数的周收益率数据,然后采用CSAD测度方法对上证50指数的周收益率数据进行了处理,继而对上海证券交易所的羊群效应进行实证分析。检验结果表明,在95%和99%的置信度下,上海证券交易市场的羊群效应很弱,基本可以认为不存在羊群效应。这说明我国近年来在资本市场推出的一系列政策,使得我国资本市场在某种程度上得到了改善,市场投资理念日趋完善和成熟。     

竞争行为及其特征对企业绩效的影响研究——以互联网信息服务业为例

以互联网信息服务业为样本企业，从竞争互动理论视角出发，探讨企业竞争行为对企业绩效的影响，并将竞争行为特征作为调节变量引入分析模型。通过搜集中国市值排名前十的互联网企业2013-2017年的竞争互动与企业绩效数据，实证分析得出：(1)互联网信息服务企业市场行为总体上对企业绩效产生正向显著影响，7种行为中只有附随扩散、合作联盟与宣传行为表现出正向显著影响；(2)非市场行为总体上未对企业绩效产生显著影响，3种行为中只有参与行为对企业绩效产生显著正向影响；(3)竞争行为的创新性与复杂性对市场行为与企业绩效的关系具有正向调节作用，创新性对非市场行为与企业绩效的关系具有正向调节作用。     

QDII收益与风险：资产组合国际分散化的分析框架

本文以资产组合的国际分散化为视角,在我国股市风险溢价国际比较的基础上,对合格境内机构投资者制度即QDII①可能带来的收益与风险进行了实证分析。笔者认为,在我国股市目前风险酬报低下的情况下,QDII为国内机构投资者提供了资产组合国际分散化和更优风险酬报的机会。但与此同时,QDII存在一定的汇率风险和对国内股市资金分流的风险。因此,应趋利避害,积极稳妥地分阶段推进QDII。     

机构投资者对资产误定价的影响:抑制还是推助?

为了探清机构投资者在资产误定价中发挥的作用,本文选取机构持股比例与持股机构数量两个变量来衡量机构持仓变化,并将全部数据划分为全样本、融资融券前与融资融券后三个区间,通过构建面板回归模型,深入讨论了不同区间内机构投资者对资产误定价的影响以及机构投资者的交易策略.实证研究表明,不同时期,机构投资者在资产误定价中扮演着不同的角色.融资融券前,其他投资者的跟风行为在一定程度上导致了股票的错误定价,机构投资者由于缺乏卖空工具不能有效地纠正错误定价.融资融券后,少数投机型的机构投资者没有选择消除价格偏差而是存在骑乘泡沫的行为,这种骑乘泡沫的行为进一步推助了泡沫的产生与膨胀,加剧了资产误定价水平.基于此,本文提出了改善职业经理人市场环境、完善金融市场监管制度,正确引导机构投资者参与市场等参考建议.     

浅析QDII提速的原因

QDII,即合格的境内机构投资者,是指在资本项目未完全开放的情况下,允许政府所认可的境内金融投资机构到境外资本市场投资的机制。管理层之所以在去年加速推出QDII业务,是与国内巨额的外汇储备、加大的人民币的升值压力以及资本市场流动性过剩这种经济状况密切相关。     

浅析QDⅡ提速的原因

QDⅡ,即合格的境内机构投资者,是指在资本项目未完全开放的情况下,允许政府所认可的境内金融投资机构到境外资本市场投资的机制.管理层之所以在去年加速推出QDⅡ业务,是与国内巨额的外汇储备、加大的人民币的升值压力以及资本市场流动性过剩这种经济状况密切相关.     

机构持股水平与上市公司高管报酬之间的关系研究

通过分析机构总体持股水平对我国上市公司高管报酬以及对高管报酬与公司绩效敏感性的影响,检验了机构投资者的监督角色假设。实证结果表明机构持股比例、持股机构家数与上市公司高管报酬之间均呈倒U型关系,二者也没有显著增强高管报酬对绩效的敏感性。在机构持股水平较低的情况下,机构的消极持股反而使管理主权得到增强,提高了高管的报酬水平。由于持股比例较低以及投资分散化,我国机构投资者并未对上市公司高管报酬起到明显的监督作用。     

"政策市效应"与股民交易行为偏差的实证研究

中国证券市场自成立以来,政策对市场的干预一直比较频繁,对股民的投资行为同样也有相当大的影响作用。本文利用某证券营业部7894位个人证券投资者在1998年7月至2001年11月时段内的交易数据,采用事件分析法对重大政策对股民交易行为的影响进行了实证检验。结果表明:政策对投资者的交易频率有显著的影响,直接影响投资者交投的活跃及入市的意愿,投资者对于政策存在“政策依赖性偏差”,因此在政策的调控上应更注重艺术性,避免对投资者行为造成过度震荡。     

国内众筹平台上出资者行为研究——以京东众筹为个案

众筹作为一种新型互联网金融模式，近年来深受企业和个人的关注。分析众筹平台上出资者的行为规律对提高融资绩效具有重要价值。文章以京东众筹平台上1 016个众筹项目的面板数据为样本，对我国众筹市场中出资者的行为开展了实证研究。研究发现：以筹资目标完成作为分界点，国内众筹市场中出资者的出资行为先后表现出羊群行为和旁观行为。具体表现为：在达到筹资目标额之前，项目的筹集进度越高，越能吸引出资者参与（即羊群行为）；一旦项目完成筹资目标，项目的筹集进度越高，出资者反而减少（即旁观行为）。此外，众筹平台的网络关注度、众筹项目的首页推荐、众筹项目的更新、众筹项目的互动以及众筹项目的关注均对出资者的出资有正向影响。     

我国证券市场机构与个人投资者的博弈分析

在我国证券市场上,机构对股价操纵盛行,机构投资者盈利丰厚而个人投资者屡屡亏损。在证券市场不规范而机构投资者自身行为又发生变异和扭曲的前提假设下,本文通过运用博弈论中不完全信息动态博弈的声誉模型对我国证券市场中的机构与个人投资者的投机对策行为进行分析,从而对上述现象作出解释。     

机构投资者持股与公司盈余管理手段选择

本文以沪深股市2004-2006年A股上市公司为样本,检验了机构投资者持股与公司管理层盈余管理行为之间的关系。研究发现,机构投资者持股对公司管理层采用线上项目进行盈余管理的行为没有监督效果,相反却促进了公司管理层盈余管理的程度;而对公司管理层采用线下项目进行盈余管理的行为具有监督效果。进一步地研究发现机构投资者持股对公司盈余管理行为的影响,仅体现在机构投资者增持组中,而在机构投资者减持组中,没有发现机构投资者持股与公司盈余管理行为有统计意义上的相关性。这些结论表明我国机构投资者参与公司治理的力度还不够深入,现有的机构投资者对于信息使用和识别的能力可能还很有限。     

宏观调控政策对我国粮食价格长期均衡的影响

本文在对近年来我国粮食价格变动趋势及原因分析的基础上,利用VAR模型对我国粮食宏观调控政策对粮食价格波动的影响进行了实证分析.分析认为,粮食价格调控政策对粮食价格波动具有显著冲击作用,并呈现出“蛛网理论”所说的周期性波动冲击；粮食补贴、储备和进出口政策对粮食价格的影响方向、周期和程度都不一样,并且三种政策存在一定的“抵消”效应；大豆价格波动的政策冲击效果与小麦、稻米、玉米不同,应该进一步考虑粮食的“市场化”和“国际化”问题,更多采用市场化手段对粮食价格进行调控,并充分利用国内、国外两个“市场”来保供应、稳粮价.     

异质机构投资者与会计信息质量的互动关系研究

本文以2010年到2015年深市A股上市公司为研究样本，在考虑机构投资者异质性的情况下，建立联立方程组并采用两阶段最小二乘法，分析机构投资者与上市公司会计信息质量之间的相互影响关系。研究发现：压力抑制型机构投资者青睐选择财务报告可靠度低而会计信息披露透明度高的公司，持股后，会对上市公司的会计信息质量产生积极作用；压力敏感型机构投资者倾向选择财务报告可靠度高且信息披露透明度高的公司，持股后，对上市公司财务报告可靠度产生消极作用，而对信息披露透明度产生积极作用。     

QFII羊群效应实证研究

本文通过实证分析QFII在我国证券市场投资行为的特点及该行为与我国证券市场股票特征指标之间的关系，揭示出QFII投资行为具有明显的羊群效应，对我国证券市场股价波动有一定影响。针对其影响，本文提出了对策建议。     

投资者投资行为偏差的结构维度——量表编制与多样本分析

目的:编制适用于我国投资者投资行为偏差影响因素量表,并对量表进行多样本分析和应用。方法:采用文献回顾、开放式问卷等方法形成预测量表,对测试结果进行探索性因子分析、验证性因子分析、信度分析及多样本分析多次修正后得到正式量表。抽取235名被试数据进行投资者投资行为偏差影响因素的差异分析。结果:探索性因子分析得到24个题项、5个因子,所得模型拟和指数良好并具有跨样本的恒等性和有效性。投资者投资行为偏差影响因素中除了信息依赖因子,其他各因子均在性别、年龄段、学历、月收入等方面存在不同程度的显著差异。