市场化进程、多元化经营与公司现金持有

公司多元化经营伴生的内部资本市场和代理成本是影响公司现金持有决策的重要因素,转型经济的制度特征是公司实施多元化战略的主要背景。基于中国市场化进程,将多元化经营与公司现金持有问题相结合进行创新研究具有重要的理论价值和应用价值,以2004年至2009年的中国上市公司为样本,基于市场化进程,采用分组分析和多元回归方法,实证检验多元化经营对公司现金持有水平和价值的影响。研究结果表明,上市公司的多元化经营及其程度与公司的现金持有水平和价值显著负相关,市场化进程的推进进一步强化了公司多元化经营程度与现金持有水平和价值的负相关性。研究结论不仅有利于正确认识中国多元化公司的现金持有行为,而且有助于从现金持有水平及其价值的结果判断公司多元化经营的收益和成本以及市场化进程与内部资本市场的相互作用。     

配股公司现金持有与经营业绩

以1999年实施配股的公司为样本,分析了上市公司配股后现金的持有状况、持有形式及配股前后公司经营业绩的变化.发现在配股当年,公司配股所得现金多以货币资金和短期投资的形式存在,次年投入使用,但有26%的公司变更投资项目.公司在配股当年的经营业绩较前一年显著下降,在现金投入使用的当年,业绩较前一年无明显变化,但在现金投入使用的下一年,经营业绩又显著下降;而且通过横截面研究发现在现金富余公司中现金持有量越多公司业绩则越差.表明配股公司的经理人存在滥用配股资金的行为,符合自由现金流的代理成本假说.     

现金股利政策、代理成本与公司绩效

从现金股利代理理论的视角考察上市公司现金股利政策的经济影响,为资本市场股利政策改革提供重要依据.基于2004年至2012年中国沪、深股市A股上市公司数据,以管理费用率、资产周转率和其他应收款占比度量上市公司管理层与股东之间的第一类代理成本和控股股东与中小股东之间的第二类代理成本,采用多元回归分析和中介效应检验程序,实证检验现金股利通过两类股权代理成本的中介作用影响上市公司绩效的内在机理.研究结果表明,现金股利显著降低两类股权代理成本,继而提高上市公司绩效,两类股权代理成本在现金股利影响公司绩效的过程中发挥显著的部分中介作用,现金股利政策从总体上表现出治理效应占优.适度的现金股利不仅有利于中小投资者利益保护,而且有助于公司价值的提高.     

交叉上市、治理环境与上市公司超额现金价值

从超额现金持有价值的角度,将治理环境和治理约束的改变引入到公司治理与公司价值的研究框架中。以1998年至2011年中国A股上市公司的非平衡面板数据为研究对象,采用Dittmar等提出的公司超额现金持有量估计方法,在回归方程中加入交叉上市的虚拟变量,对比分析A股与AB股、AH股以及发行ADR企业所处治理环境的不同对超额现金持有价值的影响。实证结果表明,中国上市公司的超额现金持有普遍存在折价现象;只在A股市场上市的企业超额现金资产的边际价值为负;既在A股市场上市同时又在B股市场或H股市场交叉上市的企业,超额现金资产的折价程度降低,且私有上市公司的折价降低程度更加明显。上述结果表明严格的治理环境和治理约束有助于改善公司治理和降低现金资产折价;中国的A股上市公司,特别是私有公司,可以通过交叉上市增加外部治理约束降低现金资产的折价程度,提升公司价值。     

管理者从军经历、融资偏好与经营业绩

从军经历管理者如何进行融资决策,给企业带来了怎样的影响?本文以2007~2014年中国A股上市公司为对象,实证检验了军队背景高管的融资偏好及其对企业经营业绩的影响。研究发现:第一,从军经历管理者提高了公司的负债和贷款水平,加重了公司的债务成本,降低了现金持有水平,所在公司的经营业绩更差;第二,从军经历管理者对企业融资和经营业绩的影响在非国有企业中更显著;第三,在分别使用倾向匹配得分和对高管变更进行考察,控制内生性问题后,我们发现本文的结论基本不变。本文的发现表明,军队背景高管偏好高风险,决策更为激进,具体表现为其所在企业的债务水平更高、债务期限结构更短、现金持有水平更低,最终给企业的经营业绩带来了负面的影响。     

多元化经营与现金持有“竞争效应”——基于中国制造业上市公司的实证分析

基于现金持有"竞争效应"理论,本文放松其中隐含的行业内企业专业化经营的同质假定,理论分析与实证考察了多元化经营战略特征对企业现金持有"竞争效应"及其经济后果的影响。研究发现,相比专业化经营企业,多元化经营企业现金持有"竞争效应"更为显著,但对企业经营业绩的贡献偏弱。基于中国上市公司制度背景的验证分析显示,这种现象仅在国有多元化经营企业中表现的显著,尤其是地方政府干预程度高的地方国有企业中。     

上市公司并购的流动性溢价效应分析--以佛山照明为例

在我国国有企业资产重组中,招标定价是关键问题,而上市公司的国有股或法人股出售这种并购行为可能会带来较显著的剩余收益,其并购定价中存在着溢价效应;尤其是流动性资产数量较大的公司,其招标定价将远远高于每股净资产,此种现象被称为"流动性溢价效应".本文以佛山照明1997-2002年财务数据为研究样本分析研究了这种流动性溢价现象的存在性,在此基础上构建了较完整的线性并购定价模型.研究结果表明国有股或法人股整体出让的合理定价不能仅仅以市价、净资产、市盈率等财务指标为评价标准,还应考虑正常收益、资产流动性、公司规模及流通股比例等多种因素.     

公司治理机制与超额现金持有水平

本文研究公司治理机制对上市公司超额现金持有水平的影响问题。以南开大学公司治理研究中心公司治理评价课题组发表在《管理世界》2004年第2期的论文中所公布的“中国上市公司治理100佳”所形成的433个公司年度数据为研究样本,通过与四组配对样本进行组间比较分析、相关系数分析和回归分析,我们发现,上市公司的微观治理机制越好,其超额现金持有水平(即偏离正常现金持有水平的程度)越小,也就是说,在这些治理机制好的上市公司中,其现金持有水平更加合理,更能符合正常生产经营的需要,出现现金冗余和现金短缺的可能性都比较小。     

基于融资风险的现金持有与企业技术创新投入的关系研究

信息不对称条件下,现金能否作为保障技术创新投入的资金来源颇受理论界和实务界的关注。本文以2007-2013年沪深两市的非金融上市公司为样本,利用OLS和固定效应模型,对上市公司现金持有、超额现金持有与技术创新投入关系进行多元回归分析,研究结果表明上市公司的技术创新投入和现金持有以及超额现金持有呈正比,说明我国上市公司会提高自身的现金持有以应对技术创新的需要。进一步区分公司所面临的融资风险后,发现我国的民营上市公司、融资约束上市公司以及债务期限结构较短的公司技术创新投入和现金持有、超额现金持有之间的正相关关系更加显著。     

上市公司高管薪酬总体以及与净资产收益率关联分析

根据本小组掌握的关于08年1400多家上市公司的基本财务状况,本人针对08年上市公司高管薪酬总体情况以及与资产收益率的关联情况资料进行了再分类和汇总。本文一共分为三个部分,分别对上市公司总体经营状况,上市高管总体经营状况,高管薪酬与净资产收益率的关系等三个方面进行了实证分析。     

企业现金的内部管理

<正>现金作为最具流动性的交换手段,在企业的经营活动中普遍使用,加之近年来人民群众收入提高以及通货膨胀等因素,企业经营中的收支环节都会接触到大量的现金,如果企业的经营活动在现金收支环节出现问题,就会扰乱企业正常的经营秩序,导致企业经营混乱、财务违     

上市公司并购绩效持续性研究

随着我国资本市场的不断完善,我国企业之间的并购重组活动在近几年中有了很大的发展.由于证券市场的公开性,发生在上市公司之间的并购格外引人注意.我国上市公司并购重组的绩效如何,是否具有持续性,不同公司的绩效及持续性为何存在较大差异,如何加以心头,对于提高我国上市公司并购重组的质量,提高上市公司的运效率,增加社会财富,具有重要的实践意义.本文有针对性地选取5家在1998年发生过并购重组的上市公司为典型样本,选用1999年至2002年样本公司在偿债能力、赢利能力、财富创造能力和持续经营能力四个方面的七个财务指标,建立并购绩效持续性评价体系,以评价上市公司并购重组的绩效持续性.结果显示,我国上市公司并购绩效在并购完成短时间内中较为明显,但长时间内基本上不具有持续性.     

媒体报道与公司的超额现金持有水平

现金持有水平是公司的一项重要财务决策,时刻关乎企业的生死存亡,然而超额持有的闲置现金却容易被大股东和管理层随意挥霍甚至侵占,滋生严重的代理问题.本研究从代理理论视角出发,深入考察和检验了媒体报道对公司超额现金持有行为的影响.以2004年—2012年中国A股上市公司10 710个公司/年度观察样本为对象,本研究发现,媒体报道水平高的公司,其超额现金持有水平显著更低;同时,发达的制度环境会增强媒体报道对公司超额现金持有水平的边际影响,而激烈的产品市场竞争则会降低媒体报道对超额现金持有水平的边际影响.进一步还发现,公司的超额现金持有行为最终损害了公司的市场价值,而媒体报道能够降低公司持有超额现金对公司价值的负面影响.本研究不仅丰富和拓展了现金持有和媒体报道等领域的相关文献,而且对上市公司的现金持有决策具有重要的启示意义.     

我国上市公司并购的特征分析

要促进我国资本资产的发展,加强上市公司的实力,就必须加快我国上市公司的并购进程,同时也必须规范上市公司并购的行为,解决上市公司并购中的问题,提高其并购的有效性.为此,围绕我国上市公司并购特征分析这一主题,对我国上市公司并购特征展开了论述,系统、深入地研究了我国上市公司并购特征,为解决我国企业并购中出现的问题提供借鉴.     

企业并购的利与弊——案例分析

企业并购是企业实现扩张和增长的一种方式,一般以取得被并购企业的控制权为目的,以现金、证券或者其他形式购买被并购企业的全部或部分股权或者资产作为实现方式。并购战略的核心就是期望所买的企业能物超所值。笔者通过案例分析,阐述了企业并购的利益和弊端。     

西蒙的“达摩真经”

并购式跨越成长和多元化融资的合力之下，西蒙展示的是靠大出大进的现金流支撑的零售物业REITs经营模式：物业出租、用于自生性发展的投资、并购等都带来巨额的现金流动，在不断并购增加优质可出租面积的同时，也在出售业绩不是很好的物业……     

治理环境、超额持有现金与过度投资——基于我国上市公司面板数据的分析

本文以2002-2006年非金融行业的上市公司为样本,考察公司超额持有现金是否导致过度投资,进而检验公司治理环境的改善能否抑制超额持有现金导致的过度投资行为,以及公司治理环境的这种作用是否与公司终极控制人性质有关.结果发现,公司超额持有现金会导致过度投资行为,而公司治理环境的改进有利于抑制公司超额持有现金导致的过度投资行为,但上市公司的国有性质弱化了公司治理环境的这种治理效应.     

资源配置战略与企业现金持有

本文以2007—2019年A股上市公司为样本，考察资源配置战略对企业现金持有的影响。实证研究发现，相对于投资主导型企业，经营主导型企业更倾向于持有较多现金。进一步检验发现产权性质与市场地位分别对资源配置战略与现金持有之间的关系具有显著调节效应；投资机会和内部融资约束分别在资源配置战略对企业现金持有的影响中起到部分中介作用。本研究不仅拓展和完善了现金持有研究的理论认识，进一步丰富了相关领域的研究文献，而且对企业优化现金持有、提高资金使用效率和企业价值具有一定的参考意义。     

上市公司偿债能力分析

偿债能力的强弱关乎企业的生死存亡,尤其是新破产法即将出台,上市公司不死的神话将随之破灭。而公司一旦破产,对于股东而言,很可能意味着血本无归,因此,分析上市公司的偿债能力显得尤为重要。偿债能力分析应从以下几个方面入手:1.比率分析法。衡量短期偿债能力的指标有流动比率、速动比率,衡量长期偿债能力的指标有股东权益对负债的比率、资产负债率和利息保障倍数;2.结合盈利能力分析正确判断上市公司的偿债能力;3.结合现金流量分析正确判断上市公司的偿债能力,分析指标有现金与流动负债的比率、现金与总资产的比率等。     

房地产业上市公司现金股利分配的影响因素分析

影响现金股利分配政策的因素一直是学术界和企业界关注的焦点.本文以我国房地产业上市公司为样本,主要对现金股利分配的影响因素进行了实证分析.结果显示,每股收益、总资产周转率和现金股利存在正相关关系,公司的成长性和每股现金股利存在负相关关系,资产负债率、公司规模与现金股利分配没有明确的线性相关关系.