基于期权博弈与行为金融的投资分析方法

企业价值的客观复杂性和内在丰富性决定了管理决策者必须从不同方面、以不同的视角来观察、估价和控制企业价值,设计企业价值最大化过程,实现企业经营战略目标。最常见的企业价值评价方法主要包括市场定价、投资定价、现金流定价以及实物期权定价方法。其中,市场定价模型所反映     

我国上市公司新产品公告实证分析

文章运用实证方法估计了中国股票市场新产品宣告对公司市场价值的影响。运用事件研究法估计了1999～2001年期间新产品上市的消息公开发布日左右,我国132家样本公司市场价值的平均累计非正常收益率的变化。与国外研究的结论相同,表明引进新产品的财富效应是显著的,并对其影响因素作了进一步分析。     

分数布朗运动下B-S权证定价模型的修正

分析证券市场的有效性,指出其线性范式与现实市场状况并不符合。传统的金融学认为证券收益率服从对数正态分布,而大量的实证表明收益率分布与正态分布相比有＂尖峰胖尾＂特征,具有分形结构。在此基础上剖析了传统B-S权证定价模型的不足,结合分形市场中的分数布朗运动,提出了基于分形理论的B-S股本权证定价模型,考虑了股本稀释效应。由于股本权证定价模型需要已知企业股权价值及其波动率,但企业价值是权证价格的函数。基于此,运用数值方法以股票价格和波动率来估计企业价值波动率,并给出了在实际运用中的案例。     

新技术运用的最优时机决策模型

现有实物期权定价模型未能考虑厂商采用新技术所生产的新产品的S形扩散特征,模型预测值与实际值有较大差距。文章假设新产品价格服从均值回归过程,并基于Bass模型推导出的新产品扩散方程,运用二叉树方法,构建了离散时间状态下结合新产品扩散特征的实物期权定价模型,得到了新技术采用的最优时机,为采用新技术最优时机的决策提供了一个更具操作性和准确性的方法。     

基于样条估计的非参数修正权证定价研究

文章针对权证市场的特点,提出适用于权证市场的基于样条估计的依模型非参数修正权证定价方法。该方法首次将样条估计应用于生存函数积分形式的估计中,它综合了参数定价模型和非参数定价方法的优点,既包含了实际市场的先验信息,又不乏非参数定价模型的灵活性。实证分析结果表明该定价方法在权证定价和价格预报方面明显好于市场上常用的定价方法,为我国个股期权的正式推出以及期权市场的健康发展提供一定的基础。     

基于Gamma随机效应分层贝叶斯模型的汽车延保定价

汽车延保在中国方兴未艾,相应保险产品的推出更是必然趋势,但相关精算定价研究仍为空白。假设系统故障过程为更新过程,将故障分析问题转换为生存分析问题,对存在左截断和右删失的选择性样本进行分析;模型构建上,假设汽车系统寿命服从两参数威布尔分布,构造多层贝叶斯模型,基于MCMC方法估计后验参数;在第二层模型中引入地区、车型、系统等因子作为协变量建立威布尔混合效应模型,并假设随机效应服从Gamma分布,考虑到系统内部件存在竞争风险,对系统寿命分布参数进行调整,把系统寿命的建模分析转换为指定时间内故障次数的分析,并据此给出延保产品精算定价;通过实证研究,基于某4S店真实数据给出两年期延保定价,结果表明基于Gibbs抽样的贝叶斯MCMC方法估计结果收敛性较好,最终定价也贴合实际情况。     

非线性定价、家庭人口特征和收入再分配效应调整

本文以分时阶梯定价为例,在人口老龄化及生育政策逐渐放宽的背景下,通过建立结构计量模型,实证分析了引入家庭人口特征后,非线性定价对收入再分配效应这一政策目标的影响。通过构建引入家庭人口特征的二次近乎理想需求（QUAIDS）函数,基于相对等价补偿方法建立收入再分配效应调整的测度模型。估计了为保持相同效用增加家庭不同类型的人口需要增加的电费补偿率及其金额。研究结论表明,引入家庭人口特征后收入再分配效应得到了强化;家庭人口特征对消费者行为选择有显著影响;不同人口规模的家庭的电费补贴结构存在明显差异;动态分析显示,随着预算水平的提高,家庭人口特征对收入再分配效应的影响在减小。     

一种车险先验风险分布的参数估计方法

采用全体车险保单组合的风险损失数据(即先验信息)作为定价的信度补充,是车险精算定价的主流方法;而得到风险损失的先验分布或特征信息是经验费率定价的基础.文章引入过程和结构方差分析方法对车险索赔过程的先验分布参数进行估计;并提出了针对索赔频率和索赔额模型的参数估计方法.该方法能快速近似估计多参数分布模型,优于传统参数估计方法.     

基于STLS模型的空气质量生态价值估算——以云南省为例

文章扩展了条件价值评估方法在中国省域空气质量生态价值评估中的应用,以云南省为研究对象进行空气质量生态价值估算。为提高估计结果的可靠性,在Tobit模型估计时采用对称修剪最小二乘法;同时,考虑到个体效应,首次将AQI数据作为控制变量进行模型估计。研究结果表明,2016年云南省空气质量生态价值为550.91亿元;家庭月均收入、是否曾受空气质量影响因素对支付意愿的影响显著;教育程度、健康状况、家庭月均收入、是否曾受空气质量影响、是否为云南省常住人口因素对支付意愿金额具有显著性影响。     

核准制度下中国新股发行定价效率研究

从新股发行价格对各类信息的反应效率角度研究核准制下新股发行的定价效率问题,针对影响新股发行定价的信息因素具有多层次、多维度的特点,建立了一个有内在逻辑关系、能够较全面反映新股发行价格影响因素的理论框架,然后采用协方差结构模型分析（CSM）方法进行实证研究。结果显示：在核准制度下新股价格基本上反映了内在价值因素和市场环境因素,具有一定的效率;而对发行因素反映的较少,信息效率比较低。总体而言,中国新股发行定价效率仍较为有限。     

技术的碳资产属性与定价

技术的碳量减排效应形成其碳资产属性,本文提出了技术碳资产的概念和属性;进而提出技术碳资产定价模型,并对影响碳资产价值的因素进行灵敏度分析。针对航天煤气化炉的案例分析说明了技术碳资产定价模型的稳健性,蒙特卡洛仿真表明碳汇价格对碳资产价值的影响显著大于企业产量波动对碳资产价值的影响。因此,发展有效的碳汇交易市场机制是技术碳资产定价的前提。     

基于模糊实物期权的公司股权价值评估

文章提出了将模糊集理论运用于B-S定价模型用来评价公司股权价值。由于市场和技术环境的不确定性,B-S模型中的一些输入参数往往不能很准确。因此,采用梯形模糊数来估计预期股权现金流现值和股权资本成本,建立了模糊实物期权定价模型,并应用案例验证该模型的有效性。     

股票内在价值的估计模型探析

在证券投资分析决策中，稳固基础理论的基本原则是以股票的内在价值作为判断标准，当股票的市场价格低于其内在价值时，即为买入信号，而当股票的市场价格高于其内在价值时，则为卖出信号。按照这个原则，只要估计出一种股票当前的内在价值，投资决策就是十分简单的事情。...     

中国股市非流动性补偿效应的测度

文章运用CAPM模型,证实中国股市存在规模效应、价值效应以及非流动性补偿效应,但是CAPM模型和LCAPM模型均无法全面测度和解释中国股市存在的这些市场异象;而改进的LCAPM模型(A-LCAPM)充分考虑了各因子之间的相关性,能够较好地刻画传统定价模型无法解释的异象并准确度量股票预期报酬中的非流动性补偿溢价.     

平滑转移空间随机前沿模型的贝叶斯估计

经济数据常存在空间相关性,忽略空间相关性会引发内生性问题,导致相应估计量有偏且不一致。空间随机前沿模型在随机前沿模型的基础上考虑了生产单元的空间相关性,更利于效率测算。然而现有空间随机前沿模型的生产函数形式单一,适用性较差,实证分析存在局限性。文章在空间随机前沿模型中引入平滑转移效应,构建了平滑转移空间随机前沿模型,该模型同时考虑了空间相关性和个体异质性,适用性较佳。为丰富估计方法,同时采用极大似然方法和贝叶斯方法估计模型,其中极大似然估计的核心在于推导对数似然函数、对数似然函数的最优化以及使用JLMS法估计技术效率,贝叶斯估计的核心在于推导未知参数的后验分布及执行MCMC抽样。数值模拟结果显示：（1）极大似然估计和贝叶斯估计的估计精度均较高,其中贝叶斯估计的估计精度略高于极大似然估计;增加样本容量,贝叶斯估计和极大似然估计的估计精度更高。（2）若忽略空间效应或者平滑转移效应,则估计精度较低。     

基于联合定价模型的奖惩因子的扩展与比较

信度模型是经验费率厘定的主要方法,其缺陷在于隐含的正态分布假设并不适用于索赔次数,同时也无法分析费率因子对预期保费的影响。若将信度模型与广义线性混合模型相结合,同时考虑保单已知的风险特征信息和潜在的个体风险特征信息,将正态分布假设推广到泊松分布,放宽随机效应假设,即可构建一种扩展的联合定价模型。扩展的联合定价模型不仅能解决定价过程中风险信息重叠的问题,其预测值还具有类似信度模型"收缩估计"的性质。对一组保单索赔次数数据的研究发现,扩展的联合定价模型(泊松-伽马模型)对索赔次数的拟合更加合理,解决了奖惩因子的"过度奖惩"的问题,有效改进了预测结果。     

空间门限随机前沿模型的构建与估计

基于空间计量视角拓展门限随机前沿模型,从技术效率时变和非时变两个层面分别构建空间门限随机前沿模型。模型同时考虑了生产单元的异质性和空间相关性,适用性较佳。分别使用两阶段最小二乘法和极大似然方法估计非时变和时变层面下的参数,使用JLMS法估计效率。蒙特卡罗结果表明:此方法的估计精度较高。随着样本容量的增加,估计精度增加;忽略空间效应或者门限效应,估计精度较低。     

双边界二分式引导技术的起点偏差及其修正——以胶州湾浒苔生态损害评估为例

双边界二分式作为CVM支付意愿的引导技术,在提高统计效率方面效果显著,但由于受访者缺乏对于公共物品或服务的估值经验,表现出的支付意愿不能完全反映其真实支付意愿,易引起锚定效应和偏移效应,从而影响双边界二分式的估计有效性。因此,尝试在双边界二分式估计模型中引入锚定效应与偏移效应修正系数,使用锚定效应与偏移效应偏差修正模型对黄海海域胶州湾浒苔生态损害进行评估。研究结果如下:相关效应系数显著性检验证实,在浒苔生态损害评估中,存在锚定效应和偏移效应造成的起点偏差;制定效应修正系数对偏差修正的模型拟合程度表现更优,提高了双边界二分式估计的有效性;基于锚定效应和偏移效应偏差修正模型,受访者对胶州湾浒苔绿潮生态损害进行治理的平均支付意愿为118.14元/(人·年),由此推算出生态损害价值为6.29亿元/年。此结论可为进一步改进双边界二分式CVM的估计有效性提供借鉴,也可为政府制定绿潮防控策略提供一定的科学理论支撑。     

基于改进Black-Scholes模型的人力资本内在期权价值估计

文章结合期望在职时间、人力资本映射资产价值的现金流现值等要素构建了企业人力资本内在价值基础期权折算模型,并结合叠期循环特性的人力资本内在价值期权化利益实现进行Black-Scholes模型的改进,从而进一步实施具备复合叠套特性的企业人力资本内在价值期权估计中的应用验证.同时,将基于Black-Scholes模型的企业人力资本期权价值层级的叠套演进行为以层级跳跃为判断依据进行折算,并利用期权价格的随机最优控制作为区间问题进行折算.结果证实:改进Black-Scholes模型在针对叠套以及跳跃行为的人力资本变动过程中,为企业的人力资本存留决策提供了较好的验证及测度价值,但在企业存在更为显著的人力资源动态调整期间的期权价值预测中,需要结合综合投入成本进行相应的人力资本期权价值估计.     

新浪微博社会网络的自组织行为研究

互联网社会网络主要用于信息传播与共享,这种行为的自组织性主要体现在信息传播。根据自组织理论,新浪微博社会网络是一个自组织系统,从整体网络、个体网络、小团体、小世界效应构建模型,并以"可持续发展"话题为例,采用"滚雪球抽样方法",考虑网络用户间的"发布、转发、评论、@、回复"关系,进行实证研究。结果表明:社会网络存在自组织行为;整体自组织现象弱,局部明显;由于网络用户角色不同,围绕网络用户形成的自组织网络凝聚强度不同。