机构投资者持股对上市公司盈余管理影响的实证研究

本文以2004-2006年非金融类机构投资者持股的上市公司为样本,实证检验发现机构持股对上市公司盈余管理存在显著正向影响,在控制住盈余管理对机构投资者的影响进行Granger因果关系检验后同样发现,机构投资者对盈余管理的正向作用依然显著。本文进一步实证分析还发现,消极机构投资者持股与盈余管理显著正相关;而积极机构投资者持股与盈余管理微弱负相关。本文研究结果为进一步探讨机构投资者在我国上市公司治理中的作用提供了理论依据和经验支持。     

机构投资者介入公司治理效果的实证研究——基于CCGINK的经验研究

随着中国股票市场的发展,机构投资者的数量和市值比例越来越高,参与公司治理的动力也越来越大.本文采用面板数据(Panel Data)和截面数据(Cross Section Data)计量方法研究了与个人投资者相比具有专业、信息和资金优势的机构投资者参与上市公司治理的效果.基于CCGINK2004-2006沪深两市3470家样本的实证结果显示.机构投资者在提升上市公司治理水平方面发挥了重要的作用.降低了上市公司的代理成本,机构投资者持股比例与公司绩效和市场价值之间存在显著的正相关关系.     

机构投资者与公司价值关系研究——来自上市公司要约收购的证据

本文以2005年到2008年我国上市公司发生的要约收购为研究背景,对我国机构投资者的作用进行分析.研究发现,交易期内机构投资者对公司价值有负面影响,交易期后机构投资者的持股并不能显著提高公司的价值.该结论表明,在减弱非市场化因素干扰的背景下,受制于本身机制设计的机构投资者并不能显著提升目标公司的价值.     

机构投资者持股与上市公司会计盈余信息关系实证研究

本文从机构投资者持股和上市公司盈余信息关系的视角出发,分析机构投资者在公司治理中的作用。以2000～2003年沪市A股为样本,经过研究发现:盈余信息及时性与机构持股比例正相关。公司治理结构合理,盈余信息及时性强,是吸引机构投资的动因。机构持股比例与盈余管理负相关。机构持股比例越高,越能有效抑制操纵应计利润的盈余管理行为,增强盈余信息真实性,说明机构持股参与公司治理能够改善公司治理结构,使上市公司的经营更加规范、有效。     

基于公司治理的投资者关系文献评述与研究展望

在较为成熟的资本市场中,投资者关系已经成为理论研究和实践应用的热点,而在中国这样的新兴资本市场国家则刚刚起步。如何从战略管理角度来研究投资者关系是目前中国上市公司面临的一个极为重要的课题。本文在对相关研究文献进行梳理的基础上,针对中国上市公司投资者关系发展现状,提出今后需要研究的课题,以期能抛砖引玉,推动投资者关系理论与实践在中国的发展。     

机构投资者持股与关联方占用的实证研究

近年来,一系列财务危机和舞弊事件的出现,使公司治理成为全球范围内倍受关注的研究课题。随着对这一问题研究的逐渐深入,机构投资者持股等更为广义的公司治理机制开始成为实务界和学术界共同关注的焦点。本文检验了机构投资者持股能否有效降低我国上市公司资金被关联方占用的程度。结果表明,前十大股东中存在机构投资者的上市公司被关联方占用的资金显著少于其它公司,同时机构投资者持股比例的增加与上市公司被关联方占用资金的程度呈显著负相关。以上发现意味着目前我国机构投资者已经参与到公司治理中,对公司的经营运作起到一定的监督作用。     

基于投资者关系管理的公司营销价值效应研究

以公司内部的投资者关系管理职能为出发点,运用投资者关系管理的相关指标,回顾和分析公司营销理论,在此基础上考察中国上市公司的公司营销状况,并选取机构投资者作为营销对象,通过中介变量法对公司营销的作用路径和价值效应进行深入探究.实证研究表明,以互动沟通为核心的投资者关系管理,通过对机构投资者的营销可以显著影响公司的股票换手率和公司价值,公司营销的价值效应显著;机构投资者作为重要的营销中介,对公司营销的作用路径产生显著的中介效应,机构投资者的价值贡献率占公司营销价值的一半.机构投资者应该是互动沟通的主要对象,是公司营销的重要中介,应该作为公司营销的核心,该研究结论对于中国资本市场环境中的上市公司管理具有特殊的指导意义.     

中国上市公司投资者关系水平及对公司绩效影响的实证研究

随着中国资本市场的日渐成熟,上市公司投资者关系管理水平对于提高上市公司价值,提升上市公司治理水平有着重要的现实意义。通过对中国上市公司2007年发布的自查报告进行整理,利用多元统计中的因子分析法对投资者关系实践进行分析,得出我国上市公司投资者关系管理活动的实施状况,并进一步探讨了其对公司绩效的影响。结果发现在中国资本市场上,有效的投资者关系管理对公司绩效有着积极的意义;上市公司投资者关系实践活动中,双向互动的沟通对于投资者关系管理实践有着更重要的意义。     

融资动机与上市公司投资者关系管理--来自公司网站投资者关系管理的实证发现

为实证检验上市公司融资动机与投资者关系管理的关系,从公司网站这一视角出发,构建上市公司网站投资者关系管理指数.以深圳交易所A股上市公司为样本,研究发现,网站投资者关系管理指数受到了当前融资计划和未来融资动机的影响.当公司在未来年度内获得融资资格的机会较大时,投资动机和圈钱动机都会导致网站投资者关系管理指数的上升;而当公司未来年度内获得融资资格的机会较小时,公司进行网站投资者关系管理的动机则大大弱化.因此上市公司进行投资者关系管理的真正动机并不是出于中小投资者利益考虑,而更多的表现为一种自利行为.     

投资者关系管理、公司治理与企业业绩

本文将上市公司投资者关系管理因素引入法与金融学理论模型分析得出,由于投资者关系管理起到了提高投资者知情权的作用,有助于对投资者权益的保障,故应促进公司治理水平与业绩提高.然而,实证检验结果发现,上市公司投资者关系对公司市场价值产生了显著的正向影响,但对公司治理水平、会计业绩均无显著影响.本文认为以下两个因素造成了理论与实证结果的差异:第一,我国上市公司从事投资者关系的主要目的在于融资,对流通股股东利益并不太关心.第二,由于我国资本市场股权结构的特殊性、法律机制的缺陷,造成了流通股股东"以脚投票"的决策无法有效地影响上市公司"以手投票"的机制.故要发挥投资者关系的作用,唯有协调控股股东与中小股东利益,引入"辩方举证"、"集体诉讼"等机制切实保障中小投资者权益.     

Ownership structure,investors’ protection and corporate valuation: the effect of judicial system efficiency in family and non-family firms

Research on the effect of ownership structure on firm performance shows no convergent evidence concerning the sign and form of the above-mentioned relationship. Similarly, there is no homogeneous evidence documenting family ownership concentration is always positively or negatively correlated with firm value, or irrelevant. This paper analyses whether and how the de facto investor protection provided by the judicial system affects the relationship between corporate performance and ownership structure in 1314 firms operating in four European countries (Germany, France, Italy, and Spain) over a five-year period, 2010–2014. Moreover, we analyse whether judicial system efficiency influences if and how family firms in the controlling coalition collude for expropriating minority shareholders. Our findings show that the level of shareholder protection, derived from judicial efficiency, is relevant to the relationship between ownership structure and firm performance, thus corroborating literature in that institutional contexts matter in explaining such relations. The results suggest the need for more efficient external mechanisms of corporate governance to facilitate investment in equity capital, thus decreasing the country risk perceived by investors.     

机构投资者公司治理角色的识别:一个基于持股比例的博弈分析

机构投资者在公司治理中扮演有效监督者还是利益攫取者角色视其持股情况而定.本文基于一个完全信息静态博弈模型刻画了与机构投资者公司治理角色选择行为相对应的持股比例,为健全我国机构投资者的监管制度提供理论支持.     

公司治理效率与投资者保护：一个理论分析框架

本文通过一个理论模型的分析框架,探讨了公司治理与投资者保护之间的内在联系.本文的研究结果表明,公司治理与投资者保护之间存在密切的联系.法律对投资者的保护越好,则股东经理转移公司利润的倾向越低,治理效率越高;在信息不对称情况下,所有上市公司都将选择治理效率最低的战略组合,这是目前我国上市公司治理效率普遍较低的原因之一;如果法律强制性地提高对投资者的保护,将使所有公司都能从中得到效率收益,从而使得所有公司的状况得到改善.     

立法导向、投资者诉讼与上市公司治理水平改善

治理水平改善是提高上市公司质量、促进证券市场健康发展的有效途径。本文沿着LLSV模型的研究思路、并在对其进行扩展的基础上,建立恰当的博弈论模型分析证券法的立法导向和投资者诉讼对上市公司治理水平改善的影响,并利用75个国家(地区)的相关数据样本对理论模型的主要结果进行了实证检验。研究结果表明,在立法导向上应确立以投资者诉讼权利保障为核心的理念,强制性信息披露和董事责任对于公司治理水平的改善没有显著作用;对于上市公司治理水平改善而言,法院审判活动的公正性至关重要,诉讼案件持续期限尽管有正向影响,但不具备统计上的显著性,而投资者支付的直接诉讼成本则对上市公司的行为没有显著影响。     

The impact of corporate governance on auditor choice: evidence from Germany

Statutory audits are only beneficial if the appropriate audit quality is both provided and perceived by the users of audited financial statements. On the one hand, Big 4 audit firms are commonly viewed as producing high quality audits. On the other hand, regulators complain about the high market share of Big 4 audit firms. In this context, it is of interest to examine the drivers of a Big 4 audit firm selection. Despite extensive prior research, there is still a lack of findings form Continental European countries and on the impact of corporate governance on auditor choice. This paper on hand is intended to fill the related research gap. Thus, our study identifies variables that determine the auditor choice of large German listed companies. Based on a sample of 432 firm-year observations for the period 2010–2014, our logistic regression analysis suggests that the corporate governance structure influences auditor choice significantly. Notably, the annual meeting frequency of the audit committee and the size of the supervisory board are positively associated with the engagement of a Big 4 audit firm. However, the meeting frequency of the supervisory board and the compliance to the German corporate governance code are negatively related to the choice of a Big 4 auditor. Additionally, the proportion of female supervisory board members does not exert a significant impact. The results remain stable when the DAX30 observations, for which statutory audits are exclusively performed by Big 4 audit firms, are excluded. The main contribution of our paper is, that it sheds light on the impact of corporate governance variables not analyzed by prior research, like supervisory board characteristics, deviations from a corporate governance code, or the female quota, in a Continental European setting, and that it mainly indicates a complementary relationship. Despite the peculiarities of the German setting, the two-tier corporate governance system and the low level of investor protection, the findings of our study are not only relevant for Germany, since many other Continental European countries are characterized by a similar environment. The study’s findings are of particular interest for regulators when addressing audit market structure problems.     

机构投资者持股与上市公司违规行为的实证研究

本文采用部分可观测的Bivariate Probit估计方法,对2001年至2009年中国1729家上市公司进行回归检验,发现机构投资者持股比例降低了公司违规行为倾向,同时增加了公司违规行为被稽查的可能性。该结论在控制了机构投资者变量内生性的因素后仍旧稳健。进一步研究表明,相比公司经营违规,机构投资者对信息披露违规倾向的影响更强。另外,相比证券机构投资者,养老保险基金、社保基金、企业年金持股的公司中违规公司比例更低。除此以外,机构投资者对公司违规的抑制与检举作用并不受其它公司治理变量的影响。本文的研究表明中国机构投资者在预防与打击上市公司违规行为方面发挥了重要的作用,并且也为上市公司与监管部门提供了治理和防范企业违规的线索。     

我国控制权转移与投资者保护关系的实证研究

在新兴转轨的制度背景下,基于我国法律制度和资本市场实践,设计了适合我国国情的上市公司投资者保护水平的评价指标,并据此对我国上市公司控制权转移与投资者保护之间的关系进行了实证研究。实证结果表明,发生控制权转移公司的投资者保护水平较低,控制权转移发生可能性与投资者保护负相关;控制权转移可以在短期内提高公司的投资者保护水平。     

Country-specific institutional effects on ownership: concentration and performance of continental European firms

This paper examines the effect of country-specific institutional constructs on the relationship between ownership concentration and performance for firms in the eight Continental European countries of Austria, Belgium, Germany, Spain, France, Italy, the Netherlands and Portugal. Using data from publicly-traded firms owned by other companies (i.e., blocks), measures of the quality of investor and creditor protection and the effectiveness of legal institutions are applied. Employing a hierarchical moderated multiple regression analysis, differential validity is established for the relationship between ownership concentration and performance as measured by return on shareholders’ funds. This differential effect comes from creditor protection regimes and is consistent with a relational corporate governance model based on debt finance and concentrated ownership.     

Corporate governance and credit rating in Islamic banks: Does Shariah governance matters?

We investigate whether Islamic banks with strong corporate governance benefit from higher credit ratings relative to Islamic banks with weaker governance and whether Shariah governance can affect the credit ratings of Islamic banks or not. We document, after controlling for Islamic bank-specific risk characteristics, that credit ratings are negatively associated with the number of blockholders, CEO power, the supervisory role of the Shariah board and investment deposits; and positively associated with share listing ownership, board independence, women directors, board directors expertise and Shariah board expertise. As well as, credit rating is higher for Southeast Asian Islamic banks and weaker for GCC Islamic banks.