流动性过剩的期限结构研究

文章基于凯恩斯实际货币需求理论,分析货币市场处于均衡状态下的流动性过剩函数,推出流动性过剩与产出之间存在可能的三种关系.结合泰勒规则,通过求解微分方程,推演出实际货币需求函数的三种情形,进而提出“流动性过剩期限结构”理论假说.通过实证验证了这一假说是正确的.据此推出中国进入市场经济后经历转型期、改善期和成熟期三个阶段.流动性过剩与利率呈反向关系;流动性过剩与实际产出在短期、中期与长期分别呈现出反向、无关与正向关系.中国利率的非市场化,人为“拉长”了期限时间,指出利率市场化改革的必要性.     

不确定性决策中的时间价值

一、引言在经济决策中 ,时间价值问题是决策者必须加以考虑的问题。现有有关时间价值的研究表明 ,相同的货币收益或成本在不同的时期具有不同的价值 ,这种因时间上的差异所导致的价值差别就构成了决策中的时间价值量 ,为了对不同时期的货币收益或成本加以比较与综合 ,通常的办法是对未来的货币量进行折现 ,从而使不同时期的货币量均以现值的形式表现。从理论上分析 ,未来时期货币量的现值为 :Ｖ0 =ｋｔ(1+Ｒ1 ) (1+Ｒ2 )… (1+Ｒｔ) (1)　　其中 :Ｒｉ 为第ｉ期的贴现率 ,ｋｔ 为第ｔ期的货币量 :由于在现实经济活动中Ｒｉ(ｉ =1,2 ,… ,ｔ)…     

债券定价的离散时间仿射模型群

一、引言传统的债券定价方法—未来现金流量贴现法 ,是由美国的威廉姆斯 (Ｗｉｌｌｉａｍｓ .ＪｏｈｎＨｅｎｒｙ)根据现值理论推导而来的 ,曾被广大投资者用来作为衡量债券投资价值的方法。然而 ,该模型由于贴现率的选取没有确定的标准 ,具有比较大的随意性 ,因而导致所计算的债券价格也表现出较大的随意性 ,逐渐暴露其不足之处。随着利率期限结构理论的不断发展 ,债券定价方法也相应地获得了很大的进展。尤其是最近十几年来出现了利率期限结构的随机过程无套利分析方法 ,该方法认为利率期限结构和债券价格同某些随机因素 (即状态变量 )相…     

基础货币供给、银行同业拆借利率的变动与利率市场化改革——我国银行同业拆借利率与基础货币供应关系的实证及其含义

在具有一个完善的金融市场的条件下,中央银行执行货币政策的机制是:以贴现率、准备金和公开市场业务为三大政策工具,以利率或货币存量为中间目标,通过政策工具的调整来达到中间目标,进而实现一定水平的通胀与产出的最终目标。不过,不论中间目标是利率还是货币存量,由于货币政策工具的运用在初始都会影响到货币供应量,而根据IS-LM理论,这种初始货币供应量的变化将首先影响的是货币市场上的利率,进而通过货币市场与产品市场的相互作用而影响最终的产出。因而,在货币整个传导机制中都存在着货币—利率传导链条。可见,一个有效的货币—利率传…     

开放经济下的中国货币需求模型——基于SVECM的估计

文章在购买时间模型的理论框架下推导了开放经济下的货币需求模型,并采用1996~2007年的季度数据,基于SVECM方法估计了我国的包含汇率预期和外国利率变量的货币需求函数。结果表明,我国的货币需求函数体现了货币余额与相关经济变量间的随机性协整关系;货币余额的动态调整受到汇率预期的显著影响,人民币预期贬值将减少我国的货币需求;外国利率变动对我国货币余额的影响不显著;经济的开放性总体上对我国货币需求产生有限影响。     

我国同业拆借市场利率期限结构的实证研究

一、利率期限结构理论利率期限结构是指在某一确定时点上利率到期期限和到期收益率之间的函数关系 ,又称收益率曲线。利率期限结构理论主要集中于研究收益率曲线形状及其形成原因。并用于解释下面三个重要的经验事实 :1 不同期限债券的利率随着时间一起变动 ;2 如果短期利率低 ,回报率曲线更趋向于向上倾斜 ;如果短期利率高 ,则回报率曲线更可能向下倾斜。 3 典型的回报率曲线总是向上倾斜。在历史上有相关的三种理论引起人们的注意 ,这就是预期理论 (ＥｘｐｅｃｔａｔｉｏｎｓＨｙｐｏｔｈｅｓｉｓ)、流动性偏好理论(ＬｉｑｕｉｄｉｔｙＰ…     

净现值法、现值指数法与内含报酬率法的应用比较分析

在考虑货币时间价值的情况下 ,评价投资效益的方法主要有净现值法、现值指数法和内含报酬率法。本文试通过净现值法、现值指数法与内含报酬率法的应用来进行三种方法的比较分析 ,并指出三种方法在应用中存在的主要问题。一、三种方法的应用净现值法是一种贴现比较分析法 ,就是用投资方案的未来现金流入的现值和现金流出的现值比较 ,以说明在考虑货币时间价值的条件下 ,未来收益是否超过所付出的代价。净现值如果为负数 ,则说明未来收益不能抵补原投资额 ,方案不可行。净现值为正数 ,则说明方案可行。如果有多个备选方案进行比较 ,那么净现值…     

确定存期有讲究

参加储蓄,存期定得合适与否,对利息收益的大小有直接影响。 确定存期,一要考虑存款利率变化因素,即预期调高利率,应存短期;预期调低利率,可选较长期限。 二要考虑欲存储蓄资金的闲置时间。从我国储蓄利率设置原则看,存款期限与利率水平是成正比的。期限愈长,利率水平愈高。因而,要想获得较高的利息收益,就应选择较长的期限。但是,由于个人每笔资金闲置时间不同,再加上有些消费是不可预见的,这就给确定存期带来一定的难度。一般来说,如果你欲     

2008年国际金融危机对山东经济的影响

金融危机又称金融风暴，是指一个国家或几个国家与地区的全部或大部分金融指标，如：利率、汇率、货币资产、证券、房地产、土地（价格）、商业破产数和金融机构倒闭数等急剧、短暂和超周期的恶化。金融危机可分为货币危机、债务危机、银行危机等。进入新世纪以来，随着金融自由化及混业经营的扩大发展，现在越来越呈现出混合形式的危机。如果金融危机未能得到有效控制，就会蔓延到其他经济领域，造成经济衰退、生产下降、商品过剩，     

我国货币供给作用非对称性分析

货币供给效应非对称性主要是指货币供给政策在经济周期的不同阶段具有不同的作用效果。通过对货币供给(扩张性和紧缩性)的度量,我们检验发现在我国经济运行当中,紧缩性货币供给对于经济的减速作用大于扩张性货币供给对于经济的加速作用。因此,在经济收缩阶段应该实行稳健性货币供给政策来规避金融风险和防范通货膨胀,在经济发展过热时应实行适度的紧缩货币供给政策调控,以保持经济的快速稳定增长。     

我国货币、外汇与资本市场的均衡模型研究及政策取向

货币市场、外汇市场与资本市场是金融市场的重要组成部分。货币市场是指一年以内的以短期金额工具为媒介进行资金融通和借贷的交易市场 ,包括银行间的同业拆借市场、短期国债市场、短期资金借贷市场、商业票据贴现市场、回购协议市场、可转让大额存单市场等。外汇市场是指从事外汇买卖的交易场所 ,或者说是各种不同货币彼此进行交换的场所 ,包括外汇交易所、无形外汇市场等。资本市场则是指期限在一年以上的各种资金融通活动的总和 ,包括股票市场、一年以上的债券市场等。三市场的交易对象都是资金 ,资金在本质上总是流向收益最高的地方 ,因…     

国库现金管理对货币供给和利率影响的实证检验

文章以货币供给理论为基础,从理论和实证角度研究了国库现金管理对基础货币和货币供应量的影响,并实证检验了国库现金管理对货币市场利率的影响.研究发现:国库现金管理商业银行定期存款对基础货币和货币供应量均产生影响,国库现金管理商业银行定期存款与基础货币之间存在长期稳定的关系.国库现金管理中标利率与货币市场利率Shibor之间存在着稳定的均衡关系,且是Shibor变动的格兰杰原因.在现阶段,我国国库现金商业银行定期存款引起基础货币和货币供应量M2的增幅均在1％以内.这表明,目前我国国库现金管理对货币供给的影响均较小.但随着地方国库现金管理的启动,国库现金管理对货币供给影响将愈加显著.为了避免国库现金管理对货币政策带来较大冲击,国库现金管理的规模应控制在1万亿元以内.     

浅析货币时间价值的本质

目前在许多管理学书中都讲到货币时间价值的概念及计算 ,但却都未涉及货币时间价值是怎样产生的。本文力图从资本的运动过程中 ,介绍货币时间价值产生的过程并揭示货币时间价值的本质。同时简略阐述了货币时间价值对企业和国家在管理和政策制订诸方面的作用     

货币狭义系数及货币增量基准算法的创建与解析

市场中商品与货币关系问题是经济的基本问题,商品与货币是市场动能的源泉及构造市场的两大基础要素。在独立经济实体内部,利用货币狭义系数诠释市场动态规律,在平衡状态下借助差分算法建立基准货币系数及货币增量基准公式,使铸币税有了定量依据,市场状态定位有了量化工具,继而进一步剖析市场胀、缩变动与切换。货币系数把劳动价值与边际效用自然融合,使经济理论与实际算法有效统一。在世界经济体内,创建货币狭义系数矩阵、基准货币系数矩阵以及差异矩阵,分析汇率实质,提出在布雷顿森林体系打破后,由三矩阵调控国际金融关系。     

投资项目财务评价指标体系之思考

一、技资项目的财务效益及指标体系从一个投资项目的微观经济角度看．投资项目的经济效益是指项目所输出的有用价值与投入的劳动耗费的比较。一般地，现时的货币收入和货币支出较以后时期的同额收入和支出具有更大的经济价值，企业投资所引起的现金收支不仅数额大，而已延续时间长，并且发生和实现的具体时间极不一致。因此，对投资的经济效益分析不须充分考虑时间因素，确定资金运用的时间价值，即应当确定一个适当的折现率。笔者认为我国企业计算货币时间的依据应当是资金成本率。一般地，项目投资利润可以分为货币的时间价值和投资风险价…     

通货紧缩下我国货币政策传导的信贷渠道实证分析

一、引言货币政策是否有效,关键在于其传导渠道是否通畅。传统的货币传导机制理论是从“货币渠道”(即货币价格或货币数量的变动)来揭示货币政策对经济的影响,比较具有代表性的货币政策传导机制理论有:( 1 )利率传导机制,货币供给M↑ 价格预期Pe↑ 通胀预期πe↑ 实际利率ir↓     

信心、货币政策与中国经济波动关系的统计检验

文章基于时变视角,依据行为经济学理论,构建了一个包含企业家信心、投资者信心、利率、货币增长率、经济增长率和通货膨胀率六变量的TVP-VAR模型,研究信心、货币政策与经济波动之间的时变特征。结果表明:企业家信心和投资者信心能够影响利率和货币增长率,即信心可以通过影响货币政策进而作用于宏观经济。货币增长率和利率能够影响投资者信心和企业家信心,进而可以通过信心影响宏观经济。从时变角度看,企业家信心一单位的正向冲击在整个样本区间内均会促进经济的增长;在短期内投资者信心和货币增长率对经济增长具有促进作用,但是在长期内货币增长率的提高会阻碍经济的增长。     

中国货币政策中介目标与股市关系的实证研究

货币供给量和利率作为货币政策的中介目标,两者的变动反应了货币政策的松紧,最终会影响到实体经济。股市的波动从某种程度上能反映一国实体经济的周期。文章尝试运用经济计量学的有关方法分析了我国短期内货币供给和利率的变动与股市波动的关系。     

关于我国货币乘数的协整分析

文章通过分析货币乘数的经济定义模型 ,找出影响货币乘数的几个因素 :人均可支配收入、法定准备金利率、定期存款利率、活期存款利率 ,根据动态建模思想 ,应用 Johansen协整检验 ,发现它们与货币乘数存在长期均衡关系 ,并由此建立了长期协整模型和短期误差校正模型     

论货币基金的形成条件及其对货币市场的影响

货币基金的形成以货币市场的高度发展为条件,其标志是利率的自由波动与利率机削的建立,货币市场的各子市场、结构和工具已经发展成熟,货币市场已高度国际化.货币市场基金又是推动货币市场走向现代化的主要力量和形式.