基于公司治理视角代理成本影响文献综述

有关公司治理机制的效率问题一直是众多学者研完的热点,企业代理成本一直是公司治理内部管理的关键性问题和管理控制的重要课题之一,代理成本和公司治理之间相互影响,代理成本的控制是否得当直接影响企业的价值,本文在学者现有研完的基础上,一文献综述的形式展示公司股权集中度、股权制衡度、管理层持股比例、独立董事比例与董事会规模角度出发分析代理成本的成因和影响机制,力争得出积极研究成果。     

公司治理对代理成本的影响——来自上市公司2008年制造业的数据

代理成本受多种因素的影响,本文分析了公司治理对代理成本的影响。得出结论:第一大股东持股比例与代理成本负相关;股权制衡度与代理成本负相关;管理层持股比例与代理成本关系不显著;董事会规模与代理成本关系不显著;董事会会议次数与代理成本正相关。     

股权集中度与上市公司业绩关系的实证研究

本文采用实证方法研究了中国上市公司股权集中度和股权制衡对公司业绩的影响.研究发现股权集中度、股权制衡与公司业绩之间存在显著正相关关系,而不存在显著的非线性关系.     

股权分置改革下股权结构与公司绩效的实证研究

本文利用192家上市公司3年的面板数据,对股权分置改革下我国上市公司股权结构与公司绩效的相关性进行了实证分析.首先通过因子分析确定公司绩效指标.接着分别从股权构成、股权集中度及股权制衡度3个方面考查股权结构与公司绩效的关系,结果表明,公司绩效与国有股比例、第一大股东持股比例呈显著的U型关系,与流通股比例负相关,与前五大股东持股比例、股权制衡度正相关.     

股权集中、股权制衡与上市公司的技术效率

上市公司以“一股独大”、“股权分置”、“同股不同权”等为特征的股权结构向来被认为是造成目前中国上市公司以及证券市场众多弊疾的根本原因,并成为目前股权分置改革的理论依据。但我们认为,在股权结构选择的问题上,应该以股权结构能否促进上市公司效率水平的提高为标准,毕竟作为国民经济中极其重要的部分,上市公司的效率直接影响着宏观经济效率的高低。本文从股权集中和股权制衡两个方面,对我国上市公司股权结构与技术效率的关系进行了实证分析。结果表明:股权集中度以及控股股东的持股比例与上市公司技术效率以及技术效率水平的提高显著正相关;股权制衡度与上市公司技术效率显著负相关,而与技术效率水平提高的相关性却并不显著。这说明,在现行的制度安排下,较高的股权集中度和较高的持股比例会激发控股股东的“支持行为”,其“掏空行为”并不严重,而大股东之间的制衡则往往成为企业效率提高的障碍。     

股权机构与公司绩效关系研究

文章分析了我国上市公司股权结构与公司绩效的关系;把股权集中度、股权制横度作为股权结构的度量指标,运用回归分析法进行研究。研究结果表明,股权集中度与公司绩效呈负相关关系,股权制衡对有助于改善公司绩效,并据此提出了建议。     

股权特征与会计信息透明度研究

笔者以2007～2009年深圳证券交易所A股上市公司作为研究样本,以其信息披露的考评结果作为衡量会计信息透明度的指标,分别考察了包括股权集中度、股权制衡度和股权构成的股权特征对会计信息透明度的影响,在选取控制公司财务风险和公司规模的控制变量后,发现股权特征能够对会计信息透明度产生影响。上市公司的股权集中度越高,股权制衡度越低;国家股持股比例越高,法人股持股比例越低,会计信息透明度就越高。因此可认为,上市公司的会计信息透明度依赖于内部公司治理的股权特征。     

股权制衡、并购信息披露质量与主并公司价值——基于中国上市公司的模型与实证研究

本文通过模型构建与实证检验相结合的方式,考察了股权制衡对并购信息披露质量以及主并公司价值的影响.研究结果显示,股权制衡能够显著改善并购信息披露质量,同时提升主并公司的价值.并且,由于控股股东在并购活动中一贯采用不共谋策略,使得股权制衡对主并公司价值的正面促进作用,不受大股东之间股权性质异同的影响,能够保持良好的稳定性.研究还发现,公司规模,盈利能力,独立董事比例以及股权集中度与并购信息披露质量显著正相关,资产负债率与并购信息披露质量显著负相关,增加独立董事比例和采用关联并购方式都有利于主并公司价值的增长.     

民营上市公司股权结构与大股东掏空行为研究

当今公司代理问题研究焦点已经从第一类代理问题转向第二类代理问题,即向大股东与中小股东之间的代理问题.随着民营经济在我国国民经济中地位的提升,对民营上市公司研究也成为一个焦点.由于民营上市公司普遍存在着股权集中度高的现象,大股东对上市公司和中小股东利益的掏空行为日益为人们所关注.本文从民营上市公司大股东资金占用视角,构建实证分析模型,得出民营上市公司股权集中度与大股东掏空行为呈U型关系;股权制衡度能有效地抑制大股东的掏空行为等结论.     

财务困境成本与公司治理

陷入财务困境的公司与正常经营的公司有着内外环境的差异,它导致公司治理对企业的财务困境成本和企业价值的影响都不相同.以中国2000年～2006年发生财务困境的193家上市公司的面板数据为样本,实证分析中国公司治理因素对财务困境成本的影响.研究表明,公司的股权制衡度与公司财务困境成本显著正相关,国有股比例、独立董事比例和管理费用率与财务困境成本显著负相关,股权集中度、两职合一、高管持股比例和违规行为与财务困境成本没有显著的相关性.研究结论对财务困境公司改善公司治理机制并摆脱财务困境有所帮助.     

上市公司资本结构影响因素经验研究

本文结合我国上市公司的融资条件、产业演进阶段及独特的股东结构建立了资本结构的三个研究假说并对其进行了检验。研究发现,股权融资与负债之间既有“互补作用”,又有“替代作用”;产业演进和公司战略对长期借款和贸易应付款有显著影响,对短期借款水平没有显著影响;国有股比例和流通股比例对上市公司资本结构和负债期限几乎没有影响,而第一大股东持股比例对短期借款率和总负债率有显著的负向影响。     

企业集团成长模式与上市国有企业多元化行为研究

鉴于我国企业集团历史背景的特殊性,主要以企业资源依存理论为基础,以集团公司为研究核心,选取2007～2009年在沪、深上市的国有企业以及国有企业集团作为研究样本,运用二项回归与多元回归分析等多种方法,对我国企业集团的集团公司成长模式与上市国有企业的多元化行为进行了理论与实证分析。研究结果表明,企业集团是我国国有企业的一种快速成长模式,其成长与企业多元化行为高度正相关;国家资源调配的政策导向对国有企业集团的战略导向和组织结构设计有重要影响,但企业集团的产品多元化程度与企业绩效不相关。     

中国A股市场账面-市价比效应实证研究

本文以1994年到2003年期间在上海证券交易所上市的全部A股股票作为研究对象,对账面-市价比效应进行了实证检验和研究,得出以下结论:一、在本文研究的时间阶段,我国证券市场上存在账面市价比效应;二、我国证券市场上市公司的账面-市价比对股票收益有显著的预测作用;三、我国的证券市场未达到半强有效;四、在我国,价值投资也可以获得良好的投资回报。     

Corporate control and underinvestment

This paper reports a study of how the benefits that large shareholders derive from their control of a firm affect the equity issue and investment decisions of the firm. I introduce an explicit agency cost structure based on the benefits of control of the largest shareholder. In a simple extension of the model developed by Myers and Majluf (J Financial Econ 13:187–221, 1984), I show that underinvestment is aggravated when there are benefits of being in control and these benefits are diluted if equity is issued to finance an investment project. Using a large panel of US data, I find that the concerns of large shareholders about the dilution of ownership and control cause firms to issue less equity and to invest less than would otherwise be the case. I also find that it makes no significant difference whether new shares are issued to old shareholders or new shareholders.     

经营者股权、非流通股权和公司绩效——对中国上市公司的实证分析

许多学者证明内部人股权和公司绩效之间存在非线性关系,并且把内部人股权看作经营者股权。本文结合中国上市公司的特点,认为应该从广义上理解内部人股权的概念,把非流通股都看作内部股。通过对深市上市公司的分析,本文发现经营者股权和公司绩效之间没有显著的关系。国家股和法人股等与公司绩效显著正相关。一定比例的非流通股可以促进公司绩效,而非流通股比例过大,则会使公司绩效降低。企业应该逐渐降低非流通国家股和法人股的比例,提高经营者股权,以发挥经营者的积极性和管理能力。     

Comparing corporate governance practices and exit decisions between US and Japanese firms

This study examines how widespread the similarities between US and Japanese corporate governance practices have become. Results suggest that, in spite of convergence in many areas of business practices, Japanese board structures and governance practices still differ greatly from those in the United States—particularly in Securities and Exchange Commission-mandated reforms such as independent audit and compensation committees. Our results suggest that corporate governance differences between Japanese and US firms may be driven, in part, by differences in directors’ recognition of investors’ performance expectations. In particular, results indicate that the exit barriers related to employment influence decision-making for Japanese directors more strongly than they affect US directors’ decisions. Board independence—particularly with respect to audit and compensation committee membership—reduces the height of perceived exit barriers. Results suggest that, in spite of convergence in many areas of business practices, Japanese board structures and governance practices still differ greatly from those in the United States although it does not conclude that the transition is necessarily desirable.     

董事激励与公司业绩--实验的证据

我们在实验框架下检验了董事会成员的激励对股东财富和CEO报酬的影响,以及该报酬与公司业绩之间的敏感度.文中提出了两种任命董事的方法,一种由CEO任命,另一种由最大的股东自动担任董事.由董事会决定CEO的报酬,而CEO负责企业的生产、投资和分红决策.投资者根据接收到的每个公司的分红、资本收益这些信息,通过买卖这些企业的股票来调整他们的资产组合. 我们发现,薪酬与业绩之间的敏感度随董事持股比例的增加而上升.此外,当大股东作为董事会成员时,经济体所产生的财富(股东财富是其中的一部分)更大;而当CEO选择董事时,结果是缺乏效率的.本文讨论了关于董事职能和相关代理成本这一研究结果,以及标准会计框架下,限制执行人员报酬和报表标准化要求.     

股权制衡与公司价值创造能力“倒U型”假说检验——基于面板数据模型的实证

现代公司治理理论认为股权制衡与股权控制对公司价值创造能力能够产生显著影响，然而就影响范式、影响效果等问题的研究尚未达成一致结论。基于部分线性非平衡面板数据模型，本文对此进行了再研究，讨论了股权制衡度对公司价值创造能力的不同影响范式：线性与非线性，并给出优选方案。最后，对我国A股214家上市公司2000年-2011年共6674个样本数据进行了实证研究，结果表明：股权制衡度对公司价值创造能力呈现非线性影响模式，表现出“倒U型”变动规律，并且其他因素的影响会改变最优的股权制衡度，这为进一步寻找最优股权制衡规模的主要影响因素提供了理论依据和实施有效的公司治理提供了决策参考。     

高管股权激励与大股东掏空抑制研究:大股东异质特征和制度情境的调节效应

在引入合谋薪酬的委托代理模型中,探究高管股权激励对大股东掏空的作用机制,通过数值模拟与规范分析,从收入效应、风险效应以及身份转换效应三个层面阐释高管股权激励对大股东掏空的影响路径,并以我国沪深A股2009年至2013年实施股权激励计划的上市公司为研究对象,运用面板回归分析发现:高管股权激励存在抑制大股东掏空程度的作用;在股权集中度低、控股层级高和两权分离度大,以及市场化程度低、国有性质和集团控股的公司中,高管股权激励对大股东掏空的抑制作用显著,成为有助于投资者保护的内部治理机制;准自然实验的PSM-DID方法稳健性检验也支持了研究假设,并且高管股权激励对大股东掏空在滞后两年的抑制效应显著。研究揭示了高管股权激励对大股东掏空的抑制作用及情境差异,这为从公司内外部治理机制提出抑制大股东掏空的政策提供了启示。     

制度变迁、国家控股与股权激励

本文在代理理论的框架下,基于中国国有企业与制度变迁背景,就经理人股权激励与公司价值关系进行分析,并以2001-2006年宣告实施股权激励国有上市公司为样本,实证检验了股权激励对公司价值的改善作用。结果发现,对国有企业的经理人实行股权激励能提高公司价值,受地方政府控制的公司,股权激励更能明显增加公司价值。并且,股权分置改革这种制度变迁进一步改进了原有的激励效果。上述研究发现为理解国有企业治理机制的改善、资本市场改革提供了一个有益的视角。