优化资本结构与完善公司治理

一、公司治理、资本结构及两者关系 (一)公司治理产生的基础和内涵 现代企业发展的一个显著特点是所有权和经营权分离,两权分离在所有者和经营者之间形成了委托代理关系.在信息不对称、委托人和代理人作为"理性人"具有不同效用函数的条件下,代理人的逆向选择和道德风险不可避免地发生,即产生了委托代理问题.委托代理问题要求有一套有效的制衡机制,规范、约束并激励代理人行为,以降低委托风险和代理成本,这成为公司治理产生的逻辑基础.     

企业集团中母子公司的治理研究(二)

公司治理产生于委托代理问题,它的一个基本任务就是协调资本所有者和经营者的利益,将由于两权分离而产生的代理成本降到最低。公司治理包括内部的治理结构和外部治理,相对于一般公司治理,企业集团母子公司治理的最大差别就是要设计一套控制、协调、激励和约束机制,控制和协调好母子公司的关系,发挥集团的整体功能。本文着重对我国母子公司治理存在的若干问题作了理论思考。     

跨国公司多层委托代理下的公司治理

只要存在两权分离,就有可能存在委托代理关系.跨国公司产权关系在国际范围的进一步延伸和分离,使单体企业层面上的委托代理关系不断突破边界至企业集团层面,最后发展为跨国界的委托代理关系.由于组织形式的不断变化,跨国公司代理层级越来越多,关系越来越复杂,呈现出高成本和高风险的特点.跨国委托代理关系中的委托人与代理人博弈分析表明,代理链的长度并不能决定公司治理的绩效,关键在于代理链自身是否能产生有效的传导机制.为此,需要化解跨国委托中的代理风险,降低其代理成本,对公司而言,对代理人激励要到位,相应地对其监督和惩罚也要同时到位;对外部而言,则需要营造一种共同治理的环境.     

双重委托代理下独立董事治理效应研究

为深入理解独立董事在双重委托代理关系下的治理功用,并为构建具有中国特色的公司治理结构提供理论借鉴,运用双重委托代理理论对独立董事治理效应进行分析,结果表明:一方面为监督CEO而提高董事会中独立董事比例,CEO会越不愿意与董事会共享公司内部信息,使得独立董事难以直接降低第1类代理成本;另一方面,为监督大股东侵占而必须进行的独立董事"独立化"有可能在抑制第2类代理问题的同时,削弱大股东治理机制的有效性,诱发严重的股东与经理层之间的利益冲突,间接增加第1类代理成本。     

公司治理与内部控制的对接研究

完善公司的内部控制,必须从建立健全公司治理出发完善内部控制环境,减少不合理的治理结构对内部控制制度发挥作用的影响,加强董事会的独立性,提高外部独立董事的比重,降低委托代理成本,在完善公司治理的同时,健全内部控制制度,以提高公司内部经营管理效率,加强权责分配、内部审计制度和全面预算管理,以促进公司治理和内部控制目标的共同实现。     

董事网络、信息传递与债务融资成本

如何有效缓解借贷双方的信息不对称对降低公司债务融资成本至关重要.在构建公司董事联结网络的基础上,从社会关系网络信息传递功能角度出发,分析董事网络影响债务融资成本的作用机理,进一步探讨在面临融资约束、代理成本以及两者交互作用下董事网络对债务融资成本影响的差异,采用社会网络分析、多元回归分析和二元Logistic回归分析等方法,以2006年至2010年中国沪深A股上市公司为研究对象进行实证分析.研究结果表明,总体上看,中国上市公司董事网络位置对债务融资成本的降低作用不显著;相比于非融资约束公司,存在融资约束时处于董事网络中心位置的公司债务融资成本降幅显著更大,说明信息不对称程度越高的公司更能从董事网络中获益;在融资约束和代理成本的相互制衡下,越处于董事网络中心位置的公司,其债务融资成本越低.董事网络的信息传递功能和治理效应在信息不对称公司的融资能力中扮演重要角色.     

机构投资者、空间效应与高管薪酬

上世纪30年代,美国经济学家伯利和米恩斯提出了委托代理问题。如何去解决委托代理问题,众多学者从不同角度做了大量的研究。随着机构投资者的出现与迅速发展,解决委托代理问题见到了曙光。高管薪酬机制是机构投资者介入上市公司治理的一种重要方式。本文引入距离变量来考察机构投资者对高管薪酬的影响,实证结果表明,机构投资者在公司治理中确实起到了积极的治理作用,距离也会影响机构投资者治理作用的发挥,距离越近,机构投资者治理效用越强。     

公司治理研究:股权结构与治理机制

股权结构是公司治理的基础,研究股权结构与公司治理机制之间的关系是公司治理研究的重点。本文从委托代理理论的角度,分析了两权分离、股权分散结构下公司治理机制,对如何提高公司治理机制运行效率提出建议。     

跨国公司治理特殊性探讨

跨国公司治理的实质即为母子公司治理。本文指出了跨国公司比较权威的定义。本文从跨国公司多层代理链、代理风险、代理成本等三个方面展开,阐述了跨国公司治理有别于国内公司的特殊性。     

风险资本对企业代理成本的影响：公司治理的视角

  由于信息不对称和不确定性程度更高，通常创业型中小企业的代理成本更严重。风险资本作为创业企业的主要股权投资者，区别于其他类型机构投资者，积极参与被投资企业公司治理，对公司创始人大股东和管理层实施监督和激励，为保护其自身利益，风险资本有能力和动机缓解代理冲突。         基于信息不对称理论和委托代理理论，通过分析风险资本的双重治理角色，从公司治理视角考察风险资本对企业两类代理成本的影响。以2004年至2013年中小板和创业板上市企业为研究样本，形成一个非平衡面板数据。利用多元回归方法中的固定效应模型，检验风险资本利用公司治理机制降低企业代理成本的有效性，并进一步考察家族企业对风险资本影响企业代理成本的调节效应。         研究结果表明，①依据两类代理成本测量，风险资本支持的企业代理成本更低。②风险资本通过持有股份比例和董事会席位比例降低代理成本。③创业家族企业调节风险资本对代理成本的影响，风险资本深度参与非家族企业公司治理，对代理成本的降低作用更加明显。④采取更换代理成本测量指标和区分风险资本与私募股权等方式进行稳健性检验，上述结果依然成立；利用工具变量法、Heckman两阶段和双重差分方法克服潜在的内生性问题，结论保持不变。         基于风险资本投资于创业企业的特点，分析代理成本的表现形式，论证风险资本对企业可能产生的两类代理成本的影响机制，发现风险资本可以有效监督创始人和职业经理人，研究结果对风险资本如何控制代理成本以及上市企业如何优化治理结构具有参考意义。