风险投资的科学性比较--兼评企业的融资模式

一风险投资与股市融资的对比股票市场的本质缺陷表现在股市明显存在信息不对称,投资者与融资者的目标不一致,股价不能真实地反映企业的资源价值和赢利能力及未来趋势,而更多的由供求关系来决定。股市分散的众多的股东、短期持有股票和投机炒做行为、股票流通性的不受限制、市场信心变化的无序性、股价与企业价值的脱节、融资者与投资者之间的信息不对称、股市信息的噪音、信息失真和信息操纵,所有这些造成了股市机制效率的降低。但今天的知识经济越来越多的依赖于技术的发展,生产率对经济的作用已不亚于投资率,股市这种融资机制要发挥…     

股市投资者对盈余公告的反应——基于博彩偏好的视角

本文以中国股市2003年第一季度至2018年第一季度的数据为样本,通过构造三种股票博彩指数和使用事件研究法探究了股市投资者对盈余公告的反应。研究发现,博彩偏好会同时从方向相反的两个方向影响股市投资者对盈余公告的反应,即投资者对博彩型股票的青睐虽然提高了投资者对正未预期盈余信息的敏感性,但却减缓了负未预期盈余信息反映到股价中的速度。这种影响对处于亏损状态的投资者、情绪高涨的投资者或散户投资者更为显著。     

股票分析师的羊群行为对公司股价同步性的影响分析

股价"同涨同跌"是我国股票市场的一种重要现象。多股集体"暴跌"会给公司和投资者造成严重的损失,因而股价同步性的问题受到监管者和学术界的广泛关注。本文以2010-2017年股票分析师对上市公司做出的预测为主要研究对象,验证了股票分析师的羊群行为与公司股价同步性间的关系,讨论了机构投资者和市场情绪的作用机制。实证结果表明我国股票分析师的羊群行为是"非信息驱动"的真羊群行为,这种行为降低了市场上的特质信息含量,从而增加了公司的股价同步性。上述关系在熊市中更为显著,并且分析师与机构投资者之间的利益冲突会加剧其羊群行为对股价同步性的影响。本文的研究对理解如何降低股价崩盘风险、提高我国股票市场的信息传递效率具有十分重要的理论和实践意义。     

私有信息、个人投资者行为与股价异常波动

股价异常波动危害投资者权益和股市安全,厘清股价异常波动的原因对于股市监管具有重要意义.本文从个股高频数据中提取股价中的私有信息含量,检验私有信息与中国A股市场个股异常波动的关系,并基于独特的账户数据分析个人投资者行为在这一关系中的作用.结果表明,排除市场因素的影响后,无论是否有公司层面的消息发布,私有信息都与股价异常波动的发生概率显著正相关,而个人投资者在这一关系中发挥了中介作用.进一步的研究发现,个人投资者的中介作用在股价暴涨和暴跌时有显著的非对称性：在股价上涨过程中,私有信息促进了个人投资者跟风买入的助涨行为,增大了股价暴涨的概率,而在股价下跌过程中,私有信息抑制了其抄底买入的止跌行为,也增大了股价暴跌的概率.本文的启示是,中国股市个股暴涨常常受到机构投资者和个人投资者的共同推动,而个股暴跌则是伴随机构投资者推跌和个人投资者提供流动性稳定股市的过程.     

政策效应对股市波动性影响的研究

政府行为对于任何证券市场来说,都是必不可少的。股市虽有其自身规律,但是有时会因为外因或内因的影响而使其偏离其发展的规律和轨道,这时就需要政府出台相关政策及法规来为股市引导护航。我国股市是一个新兴市场,从我国股市历年发展的经验看来,政府行为在股市发展的过程中产生了重大影响。当投资者对股市失去信心,抛售股票致使股价大幅狂跌时,政府往往出台利好消息稳定股市;当股票价格过高严重脱离其价值基础,股市整体出现严重泡沫时,政府往往出台利空政策打压股价。因此,在我国股市受政策影响的现象非常突出。对于我国这样一个特殊的市场环境来说,政府对股市的过多干预究竟对股市的发展起到了良好促进作用,还是导致其资源配置失真、股价过度波动,对市场造成不利影响?我国股市在不断发展的过程中,政府对市场的调控行为是否在趋于成熟、市场对政策冲击的反应是否趋于适度?本文将通过直观统计和事件研究法相结合,从总体走势和具体政策事件影响这两方面比较各个时期政策因素和市场因素对股市波动影响的变化,由此考察股市发展过程中我国股市政策效应的的转变过程、市场成熟的过程和程度。考察过度波动与国家政策的关系。旨在增强人们对股市的认识,做出正确的投资决策,同时也有利于政府对股市的重新定位,促进股市健康有序发展,对中国股市的政策效应进行研究有深刻的理论和现实意义。     

股价历史新高会导致股票收益异常吗?——来自中国A股市场的证据

股价历史新高作为股票市场中的一种异常极端事件,往往会带来投资者的高度关注。本文利用简单超额收益模型,对中国A股市场1995年至2011年间的股价历史新高事件进行研究,分析注意力因素对股价历史新高后股票收益的影响。研究发现,股价历史新高后存在股票收益异常现象,具体表现为短期内显著的正超额收益与后续期间股票收益的显著反转,本文称这种现象为"新高效应";通过对不同注意力条件与市场态势下的样本进行比较,发现实际历史新高比名义历史新高拥有更强的"新高效应",并且牛市中的"新高效应"也比熊市中表现得更为强烈。进一步地,用超额新闻量作为注意力的衡量指标,实证发现注意力是"新高效应"产生的重要影响因素。     

投资者-管理者异质信念、公司融资决策及股价效应

通过考察投资者-管理者异质信念与融资成本及管理者自由度(autonomy)的关系,分析投资者-管理者异质信念对公司股权债权融资选择的影响,以及这种影响下不同融资方式的股价效应;使用Probit回归方法和2005-2010年沪深A股再融资数据,对分析结论进行实证检验。结果表明:投资者-管理者异质信念较小时,公司倾向于发行股权,其股价效应显著为负,且股价效应与投资者-管理者异质信念正相关;投资者-管理者异质信念较大时,公司倾向于发行债权,其股价效应不显著。     

上市公司股票更名特点和股市的概念炒作——来自A股的实证研究

根据股票更名简称中不同字眼进行分组,考察了在更名公告发布时,投资者对含有"科技"或类似字眼和不含有此类字眼的股票更名公告的反应程度,发现投资者对这两类更名事件的反应程度有显著区别,投资者对更名简称中含有"科技"或类似字眼的更名公告的反应程度要强于不含有此类字眼的更名公告,不同年度投资者对不同更名字眼的反应程度也是不同的,说明我国股市存在较严重的概念炒作现象.     

投资者关系管理能够稳定市场吗?——基于A股上市公司投资者关系管理的综合调查

资本市场的暴涨暴跌挑动投资者的敏感神经,造成市场极端波动和危机传染,因此,探寻稳定市场的因素及其机理非常重要。本文以南京大学联合证监会对A股上市公司投资者关系管理进行综合调查获取的特别数据为基础,实证检验和分析了投资者关系管理影响股价崩盘风险的效应及其机理。研究发现,投资者关系管理的信息职能和组织职能与未来期股价崩盘风险之间呈显著的负向关系,表明中国资本市场,投资者关系管理的信息和组织职能具有"市场稳定效应";进一步的机理分析表明,市场稳定效应主要源于投资者关系管理的信息职能抑制了股价崩盘风险生成的内因(管理层信息披露操纵倾向)和外因(信息环境的不透明度),而组织职能抑制了股价崩盘风险生成的内因;最后还发现就稳定市场而言,内部控制质量与投资者关系管理的组织职能具有互补关系。本文结论对上市公司完善投资者关系管理实践,防止股市崩盘和危机传染具有重要的启示和指导价值。     

投资者的非理性行为偏差与止损策略———处置效应、参考价格角度的实证研究

应用前景理论思想,以中国证券市场中存在的处置效应为切入点,系统分析了投资者的行为偏差和风险偏好特征,并且进一步确定了决策者投资过程中的参考价格水平． 实证结果表明,1) 宏观面因素直接影响投资者对风险的态度． 股权分置改革前,投资者的非理性较强,表现出长期持有损失股票,而过早地卖出盈利股票的处置效应特征; 股权分置改革后,投资者更愿意长期持有盈利的股票,对收益表现出一定的风险喜好． 另外,投资者表现出的私房钱效应削弱了处置效应的强度． 2) 投资者除了将动态购买成本作为参考价格,其情绪还会受到股票历史最高价格的影响． 3) 最后,针对投资者的认知与行为偏差,验证了止损策略的收益优于买 入后持有的策略．