利率平价理论在中国适用吗

本文以利率平价理论为基础,研究了利率平价理论在中国的适用性。研究发现利率平价理论在中国的实现程度不高,中国资本管制程度相对较高,利率平价只能小部分解释美元汇率的变化。本文的研究结果丰富了相关理论文献,也为相关研究提供了经验证据。     

浅论利率和汇率的相互关系

利率政策是一个国家货币政策的重要组成部分,也是货币政策得以实施的主要手段之一。许多国家都是根据货币政策实施的需要,适时运用利率工具,对利率水平和利率结构进行调整,进而影响社会资金供求状况,实现货币政策的既定目标。开放经济条件下,无论实行什么样的汇率制,汇率与利率都存在紧密的联系。由于利率影响外汇市场上的货币供求,利率会进而影响汇率。当两个对外开放的市场经济国家,如果利率水平有差别,货币资本就会从利率水平偏低的国家流向利率水平偏高的国家。当利率引起大量资本在国际之间的转移,外国资本流入的国家,外汇供过于求,本币升值;本国资本流出的国家,外汇供不应求,本币贬值。汇率波动,则有可能影响经济。     

地方金融改革闯关

正开放和监管并行,市场力量和政府力量相互结合面对国内外复杂的经济金融环境,过去的一年,中国金融改革迈出重要步伐,从资本账户开放到人民币国际化,从汇率波动幅度扩大到利率市场化,特别是先后     

简论我国汇率制度改革和资本账户开放

全球经济一体化下，开放经济体的汇率和资本在国际间流动二者之间相互制约、相互作用，汇率的变动决定着资本的流入流出，资本的流动又影响着汇率的波动。汇率制度改革和资本账户开放是我国金融改革的重要内容，并且中国在2006年以后的后金融自由化进程中，正面对人民币汇率制度改革的深化和资本账户的进一步逐步开放．本文就这一问题对当前现状进行分析和论述，并重点提出几点政策建议。     

资本账户子项目开放的经济增长效应及中国应用

对于资本账户不同子项目开放顺序如何安排,是中国资本账户加速开放进程中亟待解决的议题。基于Guisinger和Brune(2017)所构造的资本账户开放分类数据库,本文采用线性门槛模型,在经济增长框架下分析全球112个国家(地区)在1970～2004年期间资本账户子项目开放的经验规律。研究发现,资本账户各子项目在初始人均GDP、制度质量上存在显著的门槛效应;外商直接投资流入、信贷的流出和流入、资本市场的流出的门槛值相对较低,可以较早的开放,而外商直接投资的流出、资本市场的流入的门槛值相对较高,开放的顺序靠后。房地产子项目的门槛值水平最高,意味着其最后开放。基于以上发现,本文进一步讨论中国的自贸区资本账户开放试点安排问题。     

资本异常流动的国际规律与中国风险分析

随着跨境资本流动规模和波动性不断增加，国际资本异常流动的管理至关重要.本文利用1985年～2016年56个国家(地区)的季度数据，考察四类资本异常流动——资本激增、资本骤停、资本外逃和资本回撤的决定因素.新发现包括：1)以实际人均GDP增长率和资本账户实际开放程度为代表的国内因素、全球波动率和风险传染因素对四类资本异常流动均有显著影响. 2)经济发达程度不同的国家，影响资本异常流动的因素存在异质性，尤其是在风险传染方面.相比于地理邻近的风险传染，欠发达经济体更易受到经济相似国家的风险传染. 3)国内宏观审慎政策在控制国内资本流出异常方面更为有效，对国外资本流入异常的影响有限.之后，利用本文研究结果，计算评估中国四类资本异常流动发生的风险.发现：1)中国资本激增和资本外逃的发生概率逐渐下降、但近年有上升趋势；2)而资本骤停的发生概率仍然较高.总体上，当前仍需要对资本异常流动保持高度关注与警惕.     

货币政策非对称性与惰性区域的识别和检验

在对货币当局政策偏好分析的基础上,构建更为一般的货币政策反应模型,用于识别名义利率对通胀缺口和产出缺口的非线性和非对称调整特征以及货币政策对通货膨胀和产出变化的惰性属性。采用7天期银行间同业拆借加权平均利率作为名义利率的代理变量,对上述货币政策反应模型进行广义矩估计,并对参数进行约束检验。研究结果表明,中国货币政策对通货膨胀的调整存在明显的惰性区域,即当通货膨胀率在目标通货膨胀率的较小范围内波动时,利率并未针对通货膨胀与目标通货膨胀率的偏离做出调整,而当通货膨胀率与目标通货膨胀率的偏离(即通胀缺口)超过惰性区域时,货币当局开始针对通胀缺口调整利率,并且随着通胀缺口的增大,利率对通货膨胀的反应越来越强烈,存在明显的非线性调整特征。     

基于养老金入市的中国通胀指数债券定价与模拟

随着我国人口老龄化程度的不断加剧和养老金缺口的不断扩大，以及通货膨胀上行的压力，养老基金如何投资实现保值增值已经成为关系国家发展和社会稳定的重要课题。在此背景下本文构建了一个两因子连续时间定价模型，求解出风险中性测度下通胀指数债券的理论价格，并通过数值模拟分析了通胀指数债券对通货膨胀的抵御作用，以及名义利率、通货膨胀率、波动率和债券期限等因素对通胀指数债券价格的影响。研究表明：通胀指数债券价格与通货膨胀率、波动率正相关，与利率负相关，且波动率对通胀指数债券的影响系数要大于通货膨胀率，更大于利率；当预期通货膨胀率高于利率时，通胀指数债券会溢价发行，而且期限越长价格越高。本文的研究为养老基金多元化投资规避通胀风险、实现保值增值提供了可能，也为国家推进金融衍生工具的创新提供依据。     

中国的资本流动:1982～2002

文章分析了1982～2002年我国国际收支平衡表的结构特征,并对利率平价理论在我国的变形进行了解释。由于自1994年以来中美利率和双边汇率的组合使得套利资本的跨境流动可以获得稳定、高额的利差和汇差的双重收益,论文对此进行了经验检验,证明在我国不仅仅是单向的资本流出,而且存在资本内流进行套利的情况,这种状态使得说明我国对资本账户的管制趋于无效。我国资本流动的特征呈现出双向、周期性、无风险套利性和非均衡性。     

资本账户开放的政策和次序

资本账户开放不是一蹴而就的事情，而是有许多金融工具和潜在的交易包含在其中。因此，根据国内金融结构和经济目标，资本账户开放的要求有许多可能性。对于许多发展中国家而言，资本账户的开放是一个极富吸引力的选择。有许多证据表明资本流出的管制不能保证发展中国家的国际收支平衡，因此是无效的。消除在资本流入或流出上的管制，至少在最初会引起强烈的资本流入，这是国际投资者和有国外资本的本国居民对投资环境的反应。这样的资本流动能够维持国际收支平衡，减轻对收入和消费的短暂性冲击，减少借贷成本，支持更快的经济增长。以外国…     

人民币资本项目可兑换的相关问题分析

在经济全球化的背景下,我国逐步开放资本账户最终实现资本账户完全开放是发展经济的必然要求。由于资本账户开放的两面性,如何实现人民币资本项目可兑换成为众多学者研究的重点问题之一。本文首先对我国资本账户开放的利弊进行分析,然后结合我国实际对我国实现资本账户开放的条件进行分析,最后对我国资本账户开放提出政策建议。     

资本管制有效性实证研究述评

鉴于国际资本流动对开放经济的重大影响及“三元悖论”下中国当前进行资本管制的必要性。本文着眼于资本管制有效性的实证检验方法和结果，将现有研究方法归为三类：利率平价法、开放度的Edwards法以及投资储蓄相关法。系统地加以介绍和评述。三类方法均有众多学者支持，颇为系统化，都从不同的侧面反映了资本管制的效果，但也各有其弊端。     

越南金融危机启示:严控“热钱”

要注意把握资本账户开放程度和本国宏观调控能力的相互协调进入2008年,越南经济不断出现恶化征兆:CPI指数从去年10月份的9.3%一路飙升到今年5月份的     

资本账户开放环境下的金融风险和对策

我国长期以来均对资本账户开放持谨慎态度,但是在我国开放程度以及人民币国际化进程发展的不断加快,对人民币资本账户实施开放已经成为必然方向。在这种环境下如何对国内金融风险有效控制,确保资本账户开放所带来的经济收益也就成为学术界及管理者的研究重点。本文则对资本账户开放环境下的金融风险分析,并简单探讨这种环境下的对策。     

美国国债对我国汇率的影响分析——以汇率的资产组合分析法为框架的分析

风险因素以及交易成本使得非套补的利率平价很难成立,所以需要对本币资产与外币资产的供求平衡在两个独立的市场上进行考察,所以汇率的资产组合分析以利率平价不成立为分析前提,把流量分析和存量分析结合起来,该分析法成立于20世纪70年代,代表人物是美国普林斯顿大学的布朗森,我们就以此为框架来分析我国对美国国债的增减持对汇率和利率的影响。     

关于商业银行账户利率风险管理面临的问题及应对

伴随着我国当前金融体制改革的不断深入,特别是金融市场对外开放以来,我国商业银行面临的市场竞争越来越激烈。长期以来,我国商业银行往往将关注的重点放在交易账户利率风险管理方面,而关于银行账户利率风险的管理才刚刚起步,仍旧面临一系列的问题与不足。基于此,本文就我国商业银行账户利率风险管理问题进行分析与论述。文章首先阐述了银行账户利率风险管理的相关理论,继而分析了我国当前商业银行账户利率风险管理面临的问题,然后提出了应对商业银行账户利率风险管理问题的对策措施,最后对全文进行了总结,以期能够对我国当前商业银行账户利率风险管理水平的提升提供一点可借鉴之处。     

金融改革与城市化:跨国证据

本文研究表明,不同金融领域的改革对城市化的影响存在差异。放松利率管制,降低银行业进入壁垒,加快银行业私有化和发展资本市场对城市化具有正向影响;加强银行业监管对城市化具有负向影响;降低信贷控制和法定准备金要求,放松资本账户管制对城市化不具有显著影响。     

公司治理、投资者异质信念与股票投资风险——基于中国上市公司的实证研究

基于中国资本市场中股票投资存在巨大风险和投资者缺乏可靠投资决策依据的现状,本文通过分析公司治理、投资者异质信念和股票投资风险三者之间的关系,从微观层面揭示了公司治理对股票投资风险的影响机制,并利用中国A股上市公司样本验证了这一机制的存在。结果表明:公司治理水平的提高有利于降低投资者信念的异质程度和股票的投资风险;投资者信念异质程度的降低有利于减小股票的投资风险;投资者异质信念是公司治理影响股票投资风险的完全中介变量。本文结论可为研究公司治理对资本市场的影响及其在资本市场中的应用提供一些可借鉴的思路和经验证据。     

论中国轿车行业最佳贸易和产业政策

本文通过校正模型的方法,利用不变替代弹性效用函数从社会福利最大化的角度,对中国轿车行业最佳贸易和产业政策进行经验分析.本文研究结果表明,中国轿车行业竞争比Bertrand竞争激烈,并且,外国厂商之间竞争又比本国厂商竞争激烈,但是政府仍然可以通过适当的贸易和产业政策提高本国的整体福利,同时本文研究表明,中国政府实际关税水平比理论模拟值高很多,说明中国对轿车产业保护程度过高.因此,政府可以通过进一步地降低关税提高本国的整体福利水平.     

人民币离岸在岸利差和汇差与资本跨境流动

本文探讨在资本账户逐步开放条件下,影响资本跨境流动的主要因素。本文选取2012年1月至2013年2月香港银行同业人民币拆息利率和上海银行间同业拆放利率以及香港人民币存量为分析数据,采用协整检验和格兰杰检验分析法,对香港人民币存量与人民币离岸在岸利差与汇差的关系进行了实证分析,结果表明:RMB存量与离岸在岸利差间不存在长期协整关系,两岸即期汇差与人民币存量保持着长期均衡关系,但不存在相互引导机制。