逆向选择下的"柠檬"市场--试析诚信缺失下的中国证券市场

由于我国证券市场上诚信的缺失 ,在逆向选择下 ,造成了我国证券市场的柠檬化 (次品上市公司充斥其中 )。本文首先分析了中国证券市场柠檬化的制度根源 ,接着认为中国证券市场上存在着高度信息不完全 ,最后分析了柠檬化的表现 ,以及柠檬化的两种极端情况 :增发再融资失灵和狂炒ST和PT股票。     

试论我国民营企业上市融资的制度性障碍

本文认为行政化的资本市场和赶超式的发展战略使我国的股票市场演变成为一种为国有企业服务的“隐性担保契约”。要解决阻碍民营企业上市融资的“逆向选择”现象,必须解除政府的隐性担保契约;矫正股票市场的功能定位;建立健全上市公司的退出机制;增强股票市场监管部门的独立性。     

中国股票市场的"柠檬"市场悖论及其行为金融学分析

从信息经济学的逆向选择原理出发,指出中国股票市场的"柠檬"市场悖论;进而根据行为金融学中的认知与行为偏差、羊群行为和反馈机制,揭示了该悖论的投资者行为机理.     

股市过度投机与企业短贷长投

股市过度投机是资本市场中的投资行为扭曲,这会对企业的投融资行为产生显著影响。文章基于中国沪深两市A股上市企业2010-2020年数据,实证检验股市过度投机对企业短贷长投行为的影响。实证研究发现：股市过度投机会显著提升企业的短贷长投水平;异质性检验发现：股市过度投机对于非国有企业、高科技企业以及成长期、衰退期企业的短贷长投行为有明显促进作用;机制检验发现：股市过度投机会显著提升非效率投资水平并降低企业主营业务利润占比,并导致融资约束加剧,提升了金融化水平,这些都会导致企业短贷长投水平的增加。有效的市场化环境和金融监管是校正股市过度投机扭曲企业投融资行为的重要渠道。文章对校正股市投机行为提出了相应的政策建议,以服务实体经济高质量发展。     

基于信息不对称的风险投资不完全“柠檬市场”解析

基于信息不对称角度,对中国风险投资行业的不完全“柠檬市场”现象进行了分析,通过构建不完全逆向选择模型的市场曲线,研究了中国风险投资行业半“柠檬市场”的形成与最终非零均衡.结果发现,中国经济不断发展削弱了市场的信息不对称,信息不对称水平的降低以及价格机制作用的有限性使得“柠檬市场”存在非零均衡点,风险投资行业因此得以快速发展.     

中国股票市场的"不流动性溢价"现象研究

为了解释中国股票市场出现的“不流动性溢价”现象,根据金融经济学的基本理论:所有承担了系统性金融风险的风险厌恶投资者都要求获得超额的收益。假定收益—风险时间序列服从某个包含流动性补偿的GARCH-M模型;实证检验结果表明理论假设合理,即:股票的超额回报包含不流动性补偿,预期的不流动性与未来市场超额回报正相关,而未预期的不流动性与当期的市场超额回报负相关。     

境外上市与企业国际化

中国企业国际化 ,尤其是通过资本市场境外上市的方式实现国际化 ,是融入世界经济金融全球化的重要路径。在直接上市、造壳上市和借壳上市三种境外上市方式中 ,当前全球经济不景气和股票市场低迷使借壳上市正成为中国企业国际化扩张的低成本方式。境外上市一方面可以开拓企业国际融资通道、搭建国际化生产经营平台 ,另一方面也有助于强化公司治理、提升企业形象。然而 ,企业要妥善处理好“买点”与“卖点”、“挂牌”与“保牌”的关系 ,才能在境外上市之路上顺利行进     

中国股票市场的投机性与做市商制度的引入

根据对待风险的态度不同,可以将股票市场的参与者划分为三类:投资者、投机者和赌博者.股票市场中的投机可以划分为正常投机与过度投机,二者对于股票市场的影响是不同的.结合我国股票市场的现状,分析了在我国股票市场中引入做市商制度的现实可行性以及需要注意的问题.     

全球股票市场系统性金融风险的溢出效应研究——基于关联网络的研究视角

在开放的全球经济体系下,各国或地区金融市场的关联性不断上升,局部金融风险通过关联网络不断地扩散,进而形成全球性的金融危机,系统性风险溢出的网络特征受到各界的广泛关注。根据2005—2019年全球主要股票市场的股指数据,采用网络拓扑方法测度全球股市风险溢出效应,并采用滚窗估计对系统性风险溢出进行动态分析。实证结果表明,美国处于全球风险溢出网络的中心地位,而中国尚处于网络边缘,并与周边经济体产生明显的溢出效应。此外,全球系统性金融风险溢出水平呈现出一种“脆弱”的状态,易受风险事件的冲击。     

金融化诱致新僵尸企业形成吗？

经济新常态背景下,遏制资本“脱实向虚”与妥善处置僵尸企业对推动经济持续向好发展意义重大。以我国A股上市制造业企业为研究样本,实证分析了企业金融化对新僵尸企业形成的影响。研究结果表明,企业金融化水平上升显著提高了非国有企业僵尸企业发生率,而对国有企业在统计上不存在显著性。进一步研究发现,企业金融化挤出了企业生产性投资,降低了企业生产效率与市场竞争力,从而导致新僵尸企业的形成。研究结论为引导资本“脱虚入实”、妥善处置僵尸企业,实现经济高质量发展提供了重要理论依据。     

过度金融化对研发投资的挤出效应与挤出机制

以中国A股上市制造业企业2008—2017年财务数据为样本,运用内生转换模型考察企业过度金融化对研发投资的影响。研究表明：适度金融化并不会对企业研发投资产生挤出效应,但过度金融化却对企业研发投资产生显著的负向影响,该结论在控制一系列内生性问题后依然成立。挤出机制上看,过度金融化对研发投资的挤出效应主要源于“现金流竞争”而非“产品市场竞争”;异质性上看,非国有企业、高新技术产业、研发投资调整成本低的企业,过度金融化对研发的挤出更明显。通过识别金融化抑制创新的内在逻辑及异质性特征,为推进创新驱动提供了逻辑借鉴。     

影响中国股票市场系统性风险的因素分析

通过对国内生产总值、通货膨胀率、存贷款利率、机构投资者规模、市场扩容率、印花税调整以及政策因素在2000-2007年对于股票市场系统性风险的影响情况分别进行分析,得出结论:在研究期间内,股票市场在短期内并未成为中国经济发展的"晴雨表";市场扩容率成为监管层调控股票市场的重要工具;机构投资者并未发挥"市场稳定器"的作用;股票市场政策变化是形成系统性风险的重要因素.     

国企实施"二次改革"的思路与方向

文章将国企改革区分为二次：第一次，国企为适应市场化生存而被迫进行的以扩大经营自主权为主线的改革；第二次，以国有经济的合理布局和功能定位为目标，以产权结构调整为核心主动推进的改革。两次改革的根本指向不同。“二次改革”之后，国企是更加深度地介入没有领域限制的市场竞争，还是回归国有资本的本质属性，仅在特定领域发挥不同于其他非国有企业的特定功能，不同的后继改革思路与方向的选择将决定“二次改革”的成效与最终能否到位。     

EVA业绩评价方法与薪酬激励制度在酒店人力资源管理中的应用

通过分析我国目前常用岗位等级工资制和岗位结构工资制两类评价和激励制度,给现代酒店人力资源管理中带来的“柠檬市场”、“棘轮效应”等问题,提出在酒店人力资源管理中运用企业价值增值的业绩评价方法和薪酬激励制度。较好地解决原有评价方法和薪酬激励制度带来的“柠檬市场”、“棘轮效应”等问题。     

电子拍卖市场中的“柠檬问题”研究

“柠檬问题”是信息不对称的具体表现,电子拍卖市场实现了信息流和物流的分离,在具备很多优势的同时也出现了严重的“柠檬问题”。笔者在搜集国内外电子拍卖市场资料的基础上,归纳出电子拍卖市场的特点,分析其市场中“柠檬问题”的特殊表现,并针对这些问题提出了相应的对策建议。     

论投机领域中的伦理风险

文章从中国的角度提出了投机行业的从业者如何追求精神价值和逃离伦理风险的问题。文章认为,投机行业的从业者可以通过两种不同的追求而成为两种不同的人。一种人是能够降低本领域的伦理风险的人,而另一种人则是会增加本领域的伦理风险的人。投机行业的从业人员主要是进行货币和证券买卖的人,因此文章先说明了货币及票证的特征,进而分析投机领域中的伦理风险。     

我国权证市场投资风险分析

2005年以来,曾一度被关闭的中国权证市场作为一种对价支付安排,权证恢复发行和上市后,权证市场获得很大发展.但由于其运作中过度投机,已经出现较大风险。因此,我们可以运用VAR计量模型对备兑权证风险进行测量,分析影响权证风险价值的内在因素,得出最有益的结论,从而对一些风险进行有效防范。     

凯雷收购徐工:演绎经典并购危机

进入经济全球化时代以来,并购已经成为企业扩张和全球化发展的一条捷径,中国企业的海外收购和中国市场上的跨国企业并购活动也在如火如荼地进行。与在中国市场上游刃有余地大展并购拳脚的外资企业相比,中国企业在海外收购更像是经历一场场四面楚歌的战役,大多都败退在公共关系引发的舆论危机当中。其实,每个国家都会关注外资介入的风险,就像以华为、联想、TCL、中石油为代表的中国企业进行海外收购时,都在国外引起了“狼来了”的惊呼一样,外资企业参股或控股国内知名企业时,也引起了中国政府与公众对国家经济和民族品牌发展的担忧。这种担忧引发的舆论危机,在2006年凯雷收购徐工一案上,得到了集中而典型的体现。     

股票市场发展的路径依赖对技术进步的影响

分析了股市在长期发展过程所形成“蓝筹股市场”的路径依赖对新技术革命的影响 ,得出了股票市场投资者蓝筹股投资心理行为路径依赖 ,导致了股票市场对创新技术具有逆向选择效应 ,股票市场利于蓝筹股价值发现的交易制度路径依赖导致“团队创新”激励不足的结论 ;而且由于股票市场总市值占GDP比例越来越高 ,因而在现有股票市场内部建立相对独立的风险资本市场将是不明智的     

碳排放信息披露会影响实体企业金融化吗？

基于我国防范化解实体企业金融化带来的系统性金融风险以及实现“碳达峰”“碳中和”目标的背景,选取2011—2021年我国沪深A股上市公司数据,实证检验了碳排放信息披露对实体企业金融化的影响。研究发现,碳排放信息披露提升了实体企业金融化水平。机制检验结果显示,碳排放信息披露通过缓解企业融资约束以及提高代理成本加剧了企业金融化。管理层持股比例越高以及企业所处地区法治化水平越高,碳排放信息披露对实体企业金融化的正向影响越弱。进一步研究发现,企业进行碳排放信息披露主要提高了长期金融资产的投资比例,表现为“投机获利”动机。异质性分析表明,碳排放信息披露加剧实体企业金融化在非高碳排放行业、自愿形式披露以及管理层短视行为较严重的企业中更为显著。因此,企业应当完善抑制管理层机会主义行为的薪酬激励机制,政府应当进一步加强环境规制相关的法治化建设,引导企业管理层坚定绿色发展信念,立足长远,聚焦主业经营。