风险投资的介入对提高上市企业绩效的作用

选取2013—2015年有风险投资支持的创业板上市企业,使用倾向评分匹配(PSM)方法消除选择偏差,研究了引入不同特征的风险投资机构对企业经营表现产生的作用。由研究结果发现:国有背景风险投资的引入并不会明显提高企业业绩,而高声誉风险投资的参股则会对企业绩效表现产生积极影响,这可能是由于高声誉的风险投资机构更具有甄别优劣企业的能力,也能更好地发挥"认证/监督功能"。总之,在中国创业板市场上,若不考虑风险投资机构的特征,依靠引入风险投资并不能明显提高上市企业的绩效。     

默会知识影响风险投资阶段选择研究

文章对默会知识影响风险投资阶段选择的机制进行了梳理,并提出假设进行检验,结果显示:风险投资决策团队中成员创业经历占比、海外发达地区工作经历占比越高,金融工作经历占比越低,则风险投资选择早期阶段项目的概率越大。相对于异地投资,风险投资在本地投资时选择早期阶段项目的概率更高。在本地投资的情况下,决策团队成员中的研发经历促进机构选择早期阶段项目,而在异地投资的情况下,研发经历刚好会产生反作用。总体来看,代表默会知识的经历和文化背景,比代表明确知识的学历,对风险投资决策的影响更显著。     

创始人声誉与风险投资获取间的关系

风险投资不仅能为创业企业提供资金帮助,还能为企业带来商业资源及管理经验等非财务性的支持。但由于高科技创业企业技术专业性高及未来发展不确定性较大,风险投资机构将面临决策难题。此时投资者可以将创始人声誉作为判断信号,从而选择投资对象。本文结合声誉理论及创业企业特征将创始人声誉划分为学校声誉、商业声誉、政治声誉以及社会声誉四个评价维度,并以2009—2015年在中国创业板上市的319家企业为研究对象,通过Logit模型验证创始人声誉与企业获取风险投资间的关系。研究发现：创始人声誉有利于企业获得风险投资,其中学校声誉和社会声誉的作用最显著;不同维度的声誉之间存在交互作用,其中创始人的社会声誉对学校声誉有替代作用。     

不确定性条件下风险投资高收益的触发条件——以估值调整协议为视角

当使用估值调整协议时,风险投资机构和创业企业的收益将直接受企业的盈利水平影响,而企业的盈利水平与其风险之间又存在必然的联系。为此,以估值调整协议的应用为视角,将风险投资机构最优退出时机引入风险投资参与主体收益函数,从理论上揭示并证明了不确定条件下风险投资高收益的触发条件,并得到如下结论:当风险投资机构所投项目价值的不确定性较大时,风险投资机构只能在双赢时获得高收益;而不确定性较小时,不论企业的盈利是否达到估值调整规定的标准,风险投资机构都可能得到较高收益;风险投资机构要获得高收益,所投项目价值需大于其阈值,并且不确定性越大,对创业企业的盈利水平要求越高,直至到达估值调整协议规定的双赢标准。     

风险投资机构投资绩效的影响因素研究综述

风险投资机构的投资绩效倍受实践者和研究者的关注,对投资绩效影响因素的研究一直是国内外学者研究的热点之一,但纵观国内外文献,现有研究仍缺乏一个系统的研究框架.为此从公司、联盟、联合投资网络、宏观环境四个层面对投资绩效影响因素的研究成果进行了系统述评,并在总结该领域现有研究成果的基础上,提出了未来风险投资机构投资绩效的研究方向.     

风险投资对创业企业绩效的影响

风险投资对被投资企业绩效具有积极影响。基于风险投资与公司治理理论,提出风险投资对创业企业治理结构及风险投资通过公司治理对创业板上市公司业绩影响等研究假设,运用我国创业板上市公司数据进行实证分析。结果表明,风险投资能够显著提高创业板上市公司业绩;风险投资机构介入公司治理可以增强对管理层的激励,从而对创业企业绩效产生显著影响;风险投资对创业企业公司治理水平的直接影响不显著。政府应规范风险投资行业标准,管控投机行为;创业企业要充分利用风险投资机构的优势资源,加强内部监控机制和重视对管理层的激励;风险投资机构应加强自身建设,抵制短期行为,加强合作互鉴,提高服务能力和风险控制能力等。     

风险投资机构与创业企业双边匹配决策研究

鉴于金融市场投融资信息的复杂性和重要性,以及风险投资机构和创业企业需求信息的多元化,构建基于不同类型需求信息的风险投资机构与创业企业双边匹配模型。首先,对风险投资机构和创业企业的需求信息进行分类并以每种需求信息的期望值作为参照点,利用不同类别的数据处理方法将投资中介得出的实际评估信息转化为相对于参照点的损益值。然后,引入前景理论把损益值转化为刻画风险投资机构与创业企业双方满意度的综合前景值,从而构建以综合前景值最大化为目标的多目标优化模型,并求解模型得出最优解。最后,用算例证明了该模型的实用性和有效性。     

风险投资对中国新三板挂牌企业绩效的影响

风险投资是推动“大众创业、万众创新”的新型金融工具和重要资本力量，对产业结构调整和经济转型具有重要作用。风险投资通过提供企业战略咨询、关键商业网络资源、人力资源管理以及监控活动等多方面支持影响被投资企业绩效。选取2010—2018年新三板844家获得风险投资和9 415家未获得风险投资的企业，通过风险投资机构的年龄、历史IPO数量以及累计退出金额衡量投资经验，检验风险投资机构的投资经验对新三板挂牌企业绩效的影响，并利用工具变量通过二阶段最小二乘法（2SLS）解决了模型的内生性问题。实证结果表明，风险投资对企业财务绩效和成长能力均呈现显著正向影响，且风险投资机构成立年份越久，在投资经验方面越丰富，对企业绩效正向影响越显著，同时，风险投资退出业绩越好，行业内对其能力的评价越高，越有利于为企业提供附加资源支持，从而提升企业业绩。     

战略联盟中联盟能力对效率边界影响的实证研究

结合国内外有关纵向中间组织和企业合作范围的研究成果,用合作范围和契约复杂性来分别刻画了效率边界的广度和深度,通过大样本的调查问卷,利用因子分析和结构方程模型,从实证的角度研究了联盟能力对战略联盟的效率边界的影响.结果显示,联盟企业的各种联盟能力对联盟的合作范围和契约复杂性具有显著的影响.在战略联盟中,当企业的协调能力和沟通能力较强时,企业之间将倾向于采用较为松散的合作方式,并且业务合作的范围也将更为广泛.     

风险投资声誉背景下契约类别对风险企业成长绩效的影响研究

引入风险投资声誉因素以考察契约类别对风险企业成长绩效的作用,是研究风险投资激励和约束行为的重要课题。基于211份风险投资调查问卷的实证研究发现,新古典契约和关系型契约的独立使用均对风险企业成长绩效产生正向影响。对于高声誉风险投资所投项目,新古典契约和关系型契约不存在显著的相关关系;而对于低声誉风险投资所投项目,两者存在显著的互补关系。具体而言,新古典契约通过详细的条款设置降低信息不对称程度,关系型契约则通过隐形共识和一致理解促进双方的合作。同时,风险投资声誉在体现专业水平和议价能力的基础上选择对应质量的风险企业,从而导致新古典契约和关系型契约间的关系在不同声誉背景下存在差异。风险投资应根据自身声誉水平,通过新古典契约和关系型契约的组合形式以有效实现风险企业成长绩效的提升。     

创业板公司风险投资对财务治理效率影响研究

风险投资在投资目的、方式、收回等方面与传统投资有很大区别,研究此投资框架下各项财务治理行为对企业财务治理效率的影响,能够有针对性地指导企业完善治理措施,提高治理效率。创业板是我国风险投资参与面最广的上市公司板块,以创业板2009—2013年期间IPO上市公司为研究对象,采用实证研究方法,分析风险投资对上市公司财务治理效率的作用及其形式。结果显示,风投方持股比例越高,参与时间越长,在董事会、监事会高管中拥有席位越多,财务治理效率就越高,但创业板中的联合投资存在“搭便车”现象。上市公司应努力完善并调整企业相关制度和治理结构,风险投资机构加强合作,以最终实现高效的财务治理。     

我国风险投资组织形式立法分析--有限合伙制风险投资机构浅析

风险投资业涉及到三方当事人,风险资金的提供者、风险投资机构和风险企业.其中风险投资机构的作用非常重要.当今世界风险投资业发达的国家大多采用有限合伙制和公司制的风险投资机构组织形式,尤以前者为主.我国的风险投资业自20世纪80年代兴起发展至今,风险投资机构主要有事业型和公司型两种形式,合伙型的风险投资机构没有得到立法支持;公司型的风险投资机构由于受我国公司法的制约,在实践中的发展也不尽人意.本文拟从法律制度的角度,分析合伙型和公司型风险投资机构的特点,并结合我国现有法律规范,对我国今后的风险投资立法提出建议.     

组群层次下风险投资多边联盟的形成

基于中国风险投资行业中的多边联合投资实践,以"组群"为单位探讨组群成员间的关系密度在不同情境下对组群成员组建多边联盟这一行为的影响。主要研究结论如下:第一,潜在合作伙伴之间的前期关系密度对于它们未来形成多边联盟具有重要的积极作用。第二,潜在合作伙伴之间的行业知识异质性显著增强了前期关系密度的正向效应,声誉异质性的影响并不显著。第三,关系断层显著增强了关系密度的正向作用。第四,地位断层并未显著增强关系密度的正向作用,但对多边联盟的形成却有正向的直接作用。     

企业动态联盟的复杂性特征

论述了复杂性科学的基本观点 ,分析了动态联盟的概念和特征 ,重点挖掘了动态联盟中蕴涵的复杂性科学思想 ,指出了动态联盟的复杂性特征 ,旨在为企业发展提供一条思路。     

风险投资行为分析

本文运用效用理论对风险投资行为进行了分析,讨 论了政府对风险投资的补贴行为。建立了风险资本的供给量与投资者的风险规避倾向分布密 切相关的数学模型,这有利于风险投资理论的计量分析。本文认为政府对风险投资项目的补 贴存在适度问题,这一方面与风险项目成功的影子价格有关,另一方面与投资者的风险规避 倾向的分布有关。     

认证监督还是逆向选择——风险投资对创业板IPO抑价影响的实证研究

以创业板上市公司为研究对象,从风险投资角度对创业板上市公司IPO抑价率和IPO后长期股价表现的影响因素进行分析。实证结果表明,中国创业板上市公司的风险投资表现出逆向选择效应而不是认证监督效应。有风险投资背景企业的抑价率高于无风险投资背景的企业,且风险投资占股比例越高,抑价率越低;无风险投资背景企业的长期股价表现优于有风险投资背景的企业,且风险投资占股比例越高,长期股价表现越差。     

风险投资机构面临的融资风险及风险控制问题分析

本文认为,风险投资机构在设立之初及再融资过程中面临着融资风险,而拓宽融资渠道是降低这类风险的关键。本文首先介绍了风险投资机构的融资来源有哪些,以及影响风险投资机构融资的各种因素。在此基础上,笔者提出了目前扩大我国风险投资机构融资来源、控制转移融资风险的各种措施。     

基于多维信息甄别的风险投资非资金价值增值服务及其影响因素

为了从非资金价值增值服务的视角,给出创新企业家甄选风险投资机构的依据,本文建立风险投资多维信息甄别模型,证明了风险投资机构非资金价值增值服务的努力程度受价值增值服务边际成本和不同服务水平的边际成本差异影响。最后通过情景分析和算例分析进一步效验了风险投资机构非资金价值增值服务努力程度的影响因素及其途径,为创新企业家甄别风险投资机构的服务水平提供了依据。     

模糊实物期权在风险投资项目决策中的应用

在对传统的NPV法分析的基础上,利用实物期权方法结合NPV法对风险投资项目进行投资决策。但是现有的风险投资项目实物期权方法均假定期望现金流现值和投资成本为确定值,而实际上由于风险投资项目的高不确定性,该假设是不现实的。因此本文假设期望现金流现值和投资成本为梯形模糊数,运用模糊实物期权方法计算风险投资项目的期权价值和投资延迟时间。