期权地位对股票收益分布影响的分析

分析了期权地位对股票收益分布的影响，并以资本资产定价模型为基础，研究了具有期权地位的组合证券期望收益和风险的计算，以及收益分布的近似估算方法。     

CAPM在中国股市的有效性检验

近三十年资本资产定价模型（ＣＡＰＭ）的有效性经历了无数实证研究和检验,有些支持和肯定,另一些则提出了质疑和挑战,甚至认为β对股票的平均收益不具有解释能力,从而宣告这一理论已完全丧失了其有效性。本文检验ＣＡＰＭ在中国股市的有效性,截面检验结果表明β对中国股市的平上益不具有解释能力,从而否定了其在中国股市的有效性假设。     

CAPM模型对我国上市银行股的实证分析

资本资产定价模型(CAPM模型)作为金融市场现代价格理论的脊梁,已被广泛应用于股票基金、债券等资产定价的分析和确定以及投资决策等领域。2006年中期开始,我国股票市场进入牛市,本文试图通过对CAPM模型在中国股市中的银行股票做实证分析,检验中国股市的运行情况。     

股市流动性与我国上市公司的融资选择

根据流动性资产定价理论,股市流动性大小影响着股权融资的资本成本.由于影响公司股票流动性的因素同时也影响着债务的流动性,故股票流动性高的企业可能也会有相对较低的债务成本.基于Probit二元选择模型的实证结果表明,股市流动性对股权融资和债务融资的影响程度是不同的,即随流动性增加,上市公司以债务方式进行融资的概率是下降的,以股权进行融资的概率是上升的.     

不同资金成本下的资本资产定价模型研究——基于中国债券市场

基于资金稀缺性和投资者风险厌恶性，本文修改了经典资本资产定价模型中的无风险利率融资假设。在考虑不同资产融资成本差异的基础上，本文推导出不同资金成本下的资本资产定价模型，从理论上指出资产的期望收益由资金成本和市场风险共同决定，从而拓展了经典资本资产定价模型，并通过对中国债券市场的实证研究验证了这一新模型在债券市场中的有效性。实证结果表明，考虑到债券信用等级因素导致的资金成本差异，不同资金成本下的资本资产定价模型能够对债券收益率进行有效的解释。同时，从模型推导中还能看到，收益率波动衰减的速率小于期限增加的速率，这正是收益率曲线通常向上倾斜的充分必要条件。     

并购融资中的资本结构决策研究

本文利用基于方差分析资本结构决策模型，研究了并购融资中的资本结构决策问题，有效权衡了风险与收益，使资本结构决策模型更富可操作性和广泛适用性，为企业并购融资中的最优资本结构决策提供了科学依据。     

预期收益研究新方法:隐含资本成本综述

资产定价理论试图寻求金融资产预期收益的决定因素。经典资产定价理论预测资产预期收益与系统市场风险正相关,然而研究者在模型检验中,多使用已实现收益作为预期收益的替代变量,而已实现收益由于噪音、信息冲击等问题,可能不是预期收益的良好替代,有鉴于此,现有研究转向"事前法",从投资者视角看待预期收益问题,使用隐含资本成本方法替代预期收益。结合公司财务和会计方面对预期收益进行度量则是隐含资本成本方法的核心,根据这一研究脉络,文章全面阐述了隐含资本成本方法及其研究新进展,并提出了未来研究方向。     

马尔科夫转换的资本资产定价模型及其最大似然估计

从动态角度研究了资本资产定价模型,提出了马尔科夫转换的资本资产定价模型。与经典资本资产定价模型相比较,由似然比说明马尔科夫转换的资本资产定价模型的最大似然估计的参数好于经典资本资产定价模型的参数,并且对7天的股票收益率进行预测,结果平均绝对预测误差较小,估计出的参数β能更好地描述市场风险,以获得最优收益。     

消费资本资产定价模型与“股票溢酬之谜”——基于我国资本市场的实证分析

验证我国资本市场是否存在“股票溢酬”，有助于完善我国金融市场的定价功能。在对消费资本资产定价模型所产生的“股票溢酬之谜”进行理论分析的基础上，利用A股上市公司2013年7月1日至2022年6月30日的月度数据，将我国资本市场划分为“牛市”“熊市”和“震荡市”3个具有典型中国股市特点的市场，并对此进行了实证检验。结果表明：我国投资者的相对风险规避系数在“牛市”和“震荡市”远小于成熟资本市场，在“熊市”出现了不符合模型设定的负值，同时实证结果也不支持我国资本市场上存在“股票溢酬”，投资者在“熊市”中倾向于“踩踏式杀跌”，在“牛市”表现出强烈的风险偏好倾向，而在“震荡市”中会出现无方向性的混沌式投资行为。     

公司治理与股票流动性

股票流动性在资本市场中具有重要的作用,它为股票交易提供了可能,也是股票定价的重要因素.利用中山大学中国上市公司投资者保护研究项目组建立的公司治理指数,探讨我国公司治理与股票流动性之间的关系.研究发现:公司治理显著地增强了股票流动性,其中,公平性、透明与合规性、激励性、独立与约束性等也都显著提高股票流动性.公司治理对股票流动性的影响还受到地区环境的约束,地区治理环境越差,公司治理对股票流动性的影响越强.由于流动性直接影响资本成本和股票定价,对理解公司治理对市场效率影响的机理有较大的帮助.     

我国股票市场期望收益的横向关系

本文研究了在上海和深圳股票交易市场中，β值，公司规模和股票的账面-市场价值比对月度和季度横截面普通股预期慎益的解释作用。经验结果表明，无论是在上海股票交易市场还是在深圳股票交易市场，股票的β值以及其账面-市场价值比对月度和季度的横截面股票预期收益都完全没有解释能力，公司规模和股票的预期收益之间存在着很不显著的负相关性。     

对"股抵债"的法律思考 --从湖南电广传媒股份有限公司"股抵债"方案谈起

上市公司大股东或实际控制人侵占公司资金的行为,已经成为影响资本市场发展的顽疾.我国有关"股抵债"及股份回购的立法还不成熟,应该借鉴发达证券市场的成功经验,从"股抵债"的主体、客体、价格、程序、监督机制等方面进行构建和完善.     

异质信念与证券发行的股价效应

证券发行的股价效应不仅取决于公告信息含量,而且还与投资者认知特征相关。结合中国市场卖空制度环境,构建企业证券发行模型,探讨投资者异质信念对企业证券发行股价效应的影响机理,进而利用2008—2011年发行证券的上市公司数据,考察异质信念与证券发行股价效应的关系。研究发现：股权发行股价效应为负,债券发行股价效应不明显;与此同时,股权发行股价效应大小与异质信念正相关,而债券发行股价效应与异质信念无关。研究结论表明：投资者异质信念与证券发行股价效应的关系受证券类型影响。     

资本结构与契约

本文从契约的角度来论述资本结构 ,试图说明企业的契约结构通常表现为债务——权益结构 ;债务契约能有效地降低企业总的契约成本 ;企业最优的资本结构 (即最佳的负债比率 )就是 :使用负债融资所避免的重复监控成本与负债所带来的代理成本相等。     

试论股份制企业财务管理目标的最佳选择

“股东财富最大化”是股份制企业财务管理目标的最佳选择,具体的实现指标是“权益资本增值率”。修正后的“权益资本增值率”既考虑了货币的时间价值,又注意了物价因素,剔除了非资本增值因素的干扰,能有效地衡量股份制企业资本保值增值情况,是一个比较理想的指标。     

房地产企业资本结构对股价波动的传递效应分析

中国房地产企业资本结构长期处于高负债、高杠杆状态。在二十余年的房地产高速发展过程中,高杠杆风险长期被忽视,甚至被认为是房地产企业发展的固有模式。在结构化GARCH模型中引入资本结构因素,检验房地产企业资本结构对股价波动的传递与溢出效应。研究发现：中国房地产市场具有结构化特征,杠杆乘数与股价波动具有同步性;过高的负债水平并不会提升房地产企业的规模效应,反而会抑制股票收益率的增长。     

基于代理成本理论的我国上市公司融资结构问题研究

融资结构是上市公司筹资管理的核心内容,从代理成本的角度研究我国上市公司的融资结构问题是十分必要的。代理成本理论认为,权益资本和债务资本都存在代理成本问题,融资结构取决于企业承担的总代理成本,因此,最佳融资比例是股权代理成本与债务代理成本之间的权衡。通过分析我国上市公司的融资结构,得出我国上市公司有股权融资偏好的结论,并探讨了我国上市公司融资结构不合理的主要原因。在此基础上,提出应大力发展我国企业债券市场,加快股权分置改革,强化债权人的相机性控制,改善上市公司的股权监管机制等建议,以降低我国上市公司的代理成本,优化融资结构。     

国有企业股份制改造的理论与 湖南实证研究

传统的产权结构理论认为企业的资产负债率和股权结构对经济效益产生影响 ,而对湖南上市公司的实证研究表明 ,产权和债务结构不是影响湖南股份制企业效益的原因。因此 ,湖南可以在国有企业股份制改造中从战略上大胆调整国有经济布局 ,坚持有进有退 ,有所为 ,有所不为     

企业融资风险的期权控制策略

企业与其股东、债权人的经济关系具有期权的特性。股东权益是基于企业价值的看涨期权。当企业资产的收益率大于负债的融资成本时 ,企业可以通过扩大负债的规模来增加看涨期权的价值 ;而当企业资产的收益率小于负债的融资成本时 ,企业则应通过扩大股权的规模来增加看涨期权的价值。股东的投资报酬率由企业的投资收益率、资本结构和负债资金成本三个因素所决定 ,因此在投资收益率确定的情况下 ,企业的融资风险主要来源于企业的资本结构和负债资金成本。企业的资本结构可以通过基于企业价值的看涨期权的弹性来合理确定 ,企业的融资成本也可以通过期权得到有效的控制。     

经理人股票期权交易性质研究

经理人股票期权契约的执行过程是企业与经理人的人力资本之间发生的一种特殊的交易,交易双方买卖的是人力资本服务.经理人股票期权交易的本质是：企业实施经理人股票期权契约的权利是服务索取;企业的义务就是向经理人提供股票期权,即从授予日到给予日,经理人股票期权的本质是负债;从给予日到执行日,经理人股票期权的本质是所有者权益.