资本外流对我国金融体系冲击的实证研究

本文在美国特朗普经济政策刺激和美联储加息的国际经济背景下,以现阶段我国短期资本外流为研究视角,实证研究资本外流对我国经济金融体系的影响。实证结果表明,不同种类资本流出对金融体系冲击力度不同。FOI会降低我国GDP增长率和M2;FOS会造成人民币贬值,但不会对股票市场造成强烈负向冲击;FOO会冲击RSSE和汇率。所以,短期资本外流对我国金融体系冲击有限,政府须谨慎使用资本管制政策;通过大数据制定资本流动风险预警体系;不断加强汇率市场化建设,完善市场价格机制;适当提高短期国际资本进出成本,使其规模合理化。     

跨境资本流动管理政策有效吗?——基于71个新兴和发展中经济体的实证分析

全球金融危机后,包括宏观审慎管理在内的跨境资本流动管理政策引起了国际社会的关注,但此类政策的有效性还有待进一步验证。本文采用倾向得分匹配法,基于71个新兴和发展中经济体2000—2017年的数据,检验了跨境资本流动管理政策对资本流动、汇率、信贷以及外债等的影响。实证结果表明,大部分跨境资本流动管理政策在降低FDI流入、抑制有效汇率升值和降低短期外债比重方面效果显著,但也有一些政策会促进有效汇率升值和国内信贷扩张;跨境资本流动管理政策在调控跨境资本流入和流出时具有不对称效应:对跨境资本流入管理的有效性大于资本流出;资本流动管理政策仅在短期内有效,持续时间通常在1至3年,国际金融局势变化也会导致部分政策效果迥异。因此,跨境资本流动管理政策仅可作为相关政策的补充,新兴和发展中经济体只有加强跨境资本流动监测、加快经济结构调整及健全金融市场等,才能维护金融体系平稳。     

论国际资本流入逆转的成因

为发展本国经济 ,一些发展中国家采取了金融自由化政策。但当一国政府放松对金融市场的管制、逐步取消对国际金融资本交易的限制时 ,就有可能造成国际资本流入发生大规模逆转 ,从而引发金融危机。因此 ,政府应加强对各种市场组织经营质量的监控 ,消除金融危机的隐患 ,使金融自由化改革和经济的持续发展得以在一个良好的环境中进行。     

制度质量、金融发展对发展中国家跨国权益资本流动的影响——基于资产转换为资本的视角

文章利用30个发展中国家1996～2009年的面板数据模型实证分析了制度质量、金融发展对跨国权益资本流入和流出的影响.研究表明,制度质量对权益资本流入呈显著正向影响、对权益资本流出呈显著负向影响;金融发展水平的提高将促进跨国权益资本的流动.据此提出,发展中国家在发展本国金融市场的同时,应重视全面提升制度质量,通过健全产权制度、强化对投资者保护机制,确保合同执行的质量、提高司法体系的执法效率,以提高本国资产转换为资本的效率,促进经济发展.     

汇率浮动后的资本管制策略

将资本因素引入供给函数,并考虑到外汇市场微观结构,可以构建一个弹性汇率制和资本有限流动下的宏观经济模型。模型分析显示:投资性资本管制放松会增大国际收支逆差和国内商品市场超额供给的矫正难度,投机性资本管制放松会增大外部失衡的矫正难度;弹性汇率制下,利率平价机制作用使国际市场利率变化的经济冲击随资本管制度降低而增强,更易发生汇率超调。由此引申的政策建议是,人民币汇率浮动化后,资本项目开放必须更加审慎,要适时进行外汇干预,保持国内外利率的动态一致,以防范资本盲目流动引发汇率超调、金融危机和经济动荡。     

资本管制下的国际冲击传导和经济稳定

文章建立了一个能反映中国经济特征的开放经济DSGE模型,研究资本管制下,中国经济对外汇市场和国际贸易冲击的响应特征,以及放松管制对经济稳定的影响.研究发现:(1)中国当前资本管制的效果与完全管制的情形基本一样.净出口会对利率平价形成较大贴水,且外汇市场冲击的持续性较低.(2)外汇市场冲击主要通过国际风险分担机制影响国内消费和净出口,资本管制会抑制风险分担机制的发挥.资本管制使贸易冲击被迅速抑制,但会对其他国内经济变量产生滞后影响.(3)资本完全流动确实会显著提高经济波动,但在当前资本严格管制下,适度放松管制不会影响经济稳定,在一定程度上还有利于产出、消费和利率的稳定.     

加入WTO后对国外短期资本实行国家管制的法律对策

近年来 ,我国对国外短期资本跨国流动实行较严格的国家管制 ,取得了可喜成绩。但也存在许多不足 ,导致了短期资本外逃和事实上的部分资本项目可兑换。入世后 ,我国短期资本市场将对外开放 ,在给我国带来巨大收益的同时 ,也会带来各种风险。因此 ,我们要充分利用 WTO有关条款 ,制定适当的保护措施 ,同时完善汇率、利率形成机制 ,加强对短期资本跨国流动的国家管制     

次级债券补充资本问题研究

随着对商业银行资本监管的加强,发行次级债券补充资本成为部分商业银行在短期内达到监管要求的共识。次级债券在某种意义上具有资本的属性,但它却不具备核心资本的抗风险功能。商业银行发行次级债券补充资本有一定的现实意义,但也要注意一些问题。      

我国资本外流问题初探

近年来,我国资本外流问题日益严重。本文运用国际理论界对资本外流所给出的定义,采用两种测算模型估算了1987～1999年我国资本外流总量。从经济体制以及改革过程中其他相关制度产生的问题的两个方面分析了资本外流数额巨大的原因。并从如何减少资本外流以及如何堵住现有非法资本外流渠道的两个方面提出对策建议。     

存托凭证发行与资本市场开放

加入WTO后 ,中国资本市场面临更大的开放压力。由于监管法规限制 ,人民币尚未实现可自由兑换以及资本帐户严格管制 ,资本市场的开放 ,存在难以克服的障碍。正确选择资本市场开放的突破口 ,能够有效解决约束条件下可能产生的诸如人民币汇兑、资本外流、监管漏洞等问题。通过CDR将有良好公司治理制度和高透明度的信息披露政策的海外公司股票引入中国市场 ,有利于促使境内上市公司提高经营业绩、公司治理状况以及信息披露程度 ,向国际标准靠拢。从而有利于活跃整个市场 ,推动中国资本市场与国际接轨     

我国资本外逃及其规模估测研究

本文提出资本外逃属于国际资本流动范畴,广义上讲它是指资本由穷国向富国流动;狭义上讲它是指非正常资本流出.由于我国对资本项目收支实行严格管理,所以我国大部分外逃资本是通过混入经常项目等渠道而非法流出的.在那些容易引起资本外逃的国家里,资本外逃经常被隐蔽在国际收支表的"错误与遗漏"项中,如果一国的"错误与遗漏"额超过进出口贸易总额的5%,便认为是有问题.     

中国资本外逃与外国直接投资关系的实证分析：1984～1997

分别采用相关分析、因子分析和因果分析三种计量分析方法,验证了中国资本外逃与外国直接投资之间的关系.研究表明,中国资本外逃与外国直接投资之间存在着显著性很强的正相关关系,并且是互为因果关系,说明了驱动中国资本外逃的主要因素不是投资环境恶化,中国资本外逃在很大程度上是由于对内资和外资采取的差别政策待遇引起的.据此,提出了相应的政策启示.     

从资本外逃角度看我国金融危机的防范

本文分析了不同类型的资本外逃在有关国家金融危机中的表现和成因,测算了我国资本外逃规模.我国资本外逃的原因复杂,资本外逃的途径也是五花八门,手法繁多,并对国内经济带来了诸多负面影响.我国治理资本外逃的对策,应是标本兼治,既要建立健全长期内消除资本外逃的制度环境,又要在短期内构筑和完善资本管理的办法,加大对非法资本外逃的打击力度.     

中国资本外逃规模估测的实证研究

重新界定资本外逃的范畴,对资本外逃的主要测算方法进行分析和评价.在此基础上,使用中国的特别信息和统计数据对世界银行基本模型进行修正.新测算模型以我国历年的国际收支平衡表为基础,对资金来源、正常资本流出、居民外币资产、错误与遗漏项下的正常统计误差及进出口高报、低报所产生的资本外逃进行全面估测.测算结果表明,1988-2002年中国的资本外逃总额达到1913.6亿美元,年均127亿美元,且资本外逃呈现出一定的波动性和阶段性.     

我国资本外逃的规模测算及动因分析

由于转轨期产权制度不完善、对内外资的差别待遇、私人财产保护制度不健全和财政赤字政策等制度性因素,我国出现了大规模的资本外逃现象。为防范和控制资本外逃,应通过健全现代产权制度、取消外资的"超国民待遇"等制度措施减弱资本外逃的动机,以及通过加强金融监管、严厉打击地下银行等措施对资本外逃的渠道加以截堵。     

论资本质量与财务目标

从传统财务目标的缺陷在于忽视资本质量的分析入手 ,论述了资本质量是资本的内在规定性 ,是资本社会属性的总和与资本经济属性的质量方面 ;将资本质量引入财务目标是由资本的本质和财务的本质、资本质量与资本数量之间的关系、时代特征和国家财务所决定的 ,资本质量最优化与资本数量最大化是财务目标的必然选择 ;提出了资本质量考核指标体系。     

社会资本、人力资本与新生代农民工社会融入的研究综述

随着城市化进程的推进、社会经济的发展,新生代农民工在城市建设中的作用越来越重要。然而,长期以来,新生代农民工在流入地的社会融入状况并不理想。学术界虽然对此做了大量研究,但至今未提出促进其社会融入的有效策略。通过对国内外研究的分析发现,社会资本、人力资本对新生代农民工的社会融入具有重要影响。将此作为研究综述的切入点,在结合新生代农民工群体特征的基础上,对国内外著名学者的理论与实证研究进行梳理,并做出进一步的评析,探索社会资本、人力资本与新生代农民工社会融入的关系。     

劳动力市场分割、人力资本投资与收入回报

使用中国省级层面劳动力市场分割数据,结合中国综合社会调查（CGSS）微观数据,考察了中国劳动力市场分割对人力资本投资及其回报的影响。研究表明:（1）劳动力市场分割会显著降低人力资本投资水平。（2）在人力资本投资水平较低时,劳动力市场分割有助于提高人力资本回报,但在人力资本水平高于临界值时,劳动力市场分割会降低人力资本回报。（3）市场分割会显著影响女性、农村劳动者的人力资本投资回报水平,但是对男性、城镇劳动者人力资本投资回报的影响不显著。政策启示是:从短期看,"一刀切"的市场分割保护政策虽然在一定程度上可以提高低素质劳动者的收入,但并不利于高素质劳动力实现资源的优化配置,如何实现低素质劳动力充分就业和高素质劳动力自由流动是政策制定者需要考虑的重要问题;市场分割会降低劳动者的人力资本投资,从长期看,不利于劳动者收入水平的提升和社会地位的提高,鼓励劳动力自由流动,坚持人力资本提升战略才能从根本上提升劳动者的收入回报。     

论资本市场全球一体化趋势

资本市场全球一体化是当前全球资本市场发展的基本趋势。是指相对独立的全球各主要资本市场日益融合形成的统一市场网络组织结构体系。表现为市场组织形式的全球网络化 ;筹资主体的国际化 ;投资者的机构化及投资活动的国际化 ;资本流动的全球化 ;同质的金融资产价格趋同化 ;金融机构经营业务的混业化和全球化。资本市场全球一体化降低了市场主体的交易成本 ,提高了市场效率 ;为一些国家调节国际收支失衡与国际储备的保值增值提供了便利条件 ;有利于长期资本的优化配置 ,促进世界经济增长。同时也使各国运用货币政策调控宏观经济的有效性降低 ;市场的系统性风险增大 ;金融监管面临新的挑战