基于代理成本理论的我国上市公司融资结构问题研究

融资结构是上市公司筹资管理的核心内容,从代理成本的角度研究我国上市公司的融资结构问题是十分必要的。代理成本理论认为,权益资本和债务资本都存在代理成本问题,融资结构取决于企业承担的总代理成本,因此,最佳融资比例是股权代理成本与债务代理成本之间的权衡。通过分析我国上市公司的融资结构,得出我国上市公司有股权融资偏好的结论,并探讨了我国上市公司融资结构不合理的主要原因。在此基础上,提出应大力发展我国企业债券市场,加快股权分置改革,强化债权人的相机性控制,改善上市公司的股权监管机制等建议,以降低我国上市公司的代理成本,优化融资结构。     

从债转股看国有企业融资行为的偏好

通过对债权融资和股权融资的比较分析 ,可以得出债权融资成本低于股权融资成本的结论。国有企业之所以偏好股权融资 ,主要是由于认识原因、政策原因、市场原因、制度原因等。只有建立和完善发达的资本市场 ,规范资本市场运作 ,国有企业才能找到债权融资和股权融资的最佳结合点     

中国国有企业资本结构问题分析

由于中国企业的微观和宏观经济环境与国外存在着一定的差异 ,中国国有企业的资本结构呈现出一些自己的特点 :国有企业普遍负债率高和上市公司更偏好股权融资。这与西方的“融资优序理论”不同。为解决我国国有企业过度负债问题 ,实现企业价值的最大化 ,优化国有企业资本结构迫在眉捷     

我国上市公司股权融资偏好所反映的公司治理结构问题

指出我国上市公司存在明显的股权融资偏好现象,利用资本结构理论重点分析了这种融资偏好背后所反映的公司治理问题,表明我国上市公司过度偏好股权融资是其治理结构方面存在内部人控制和一股独大问题的必然表现.提出了用股权制衡的方法改善我国公司治理的建议.     

债券融资对我国公司治理的作用分析

在中国目前情况下,债券融资有助于改变国有企业所有者缺位下的“内部人控制”,加强债权人对国有大股东的制衡和抑制股权融资偏好。为了充分发挥债券融资在我国公司治理中的作用,必须在改变公司资本结构、发展企业债券市场、调整法律法规、建立偿债保障机制等方面做出相应政策调整和制度安排。     

我国上市公司融资结构及其优化

通过对我国上市公司2000—2002年年报数据的分析,发现我国上市公司的融资行为与现代企业资本结构理论并不一致,表现出较强的股权偏好现象,这与西方企业在融资偏好上存在着明显不同,可能导致资本结构扭曲。分析了我国上市公司融资结构的现状及成因,剖析了不合理的融资结构所带来的弊端,并针对我国上市公司融资结构的优化提出了几点建议。     

我国上市公司融资偏好探析

随着资本市场发展的日新月异,上市公司的融资途径也日趋多元化.在搜集了最近10年的资本市场资料的基础上,对我国上市公司在此期间所体现出来的融资偏好进行研究和分析,发现其仍然存在较强的股权融资偏好.从上市公司政策因素以及经济环境和经济体制等角度,并结合国内外先进的财务管理研究理论进行分析和探究,来寻找我国上市公司仍然呈现强烈股权融资偏好的更深层的原因,提出改善股权融资偏好的各种对策和建议,试图从中找出适合我国上市公司发展路线的解决方案.     

国有企业资本结构问题分析

现代资本结构理论对我国国有企业资本结构优化有重要的借鉴作用。我国国有企业资本结构优化的标准应是 :企业市场价值最大化和投资者投资收益最大化的统一。为此 ,需要调整国有企业负债率与资本利润率的不对称 ;调整国有上市公司对股权融资的过度偏好 ,以使国有企业步入良性循环的轨道     

上市公司为何青睐股权融资

与西方传统的融资优序理论相比,我国存在明显的股权融资偏好.本文试图从我国融资的制度、成本等因素出发,深入研究产生股权融资偏好的动因,为我国特殊的融资顺序提供一种合理的解释.     

我国上市公司股权融资方式解析

我国上市公司融资方式存在明显的股权融资偏好,这种融资方式不利于企业资本结构的健康发展。应用企业优序融资理论,从企业和市场两个角度对不同融资方式进行了效应比较,提出了调整上市公司股权结构,提高配股或增发的门槛,抑制我国上市公司过度股权融资的建议。     

现代公司资本结构理论演变

1958年莫迪格列尼(Modigliani)和米勒(Miller)共同提出著名的MM定理,标志着现代公司资本结构理论的形成。MM定理历经几十年的拓展和扬弃,逐渐放松其严格的假设条件,发展了四种主要的资本结构理论:基于避税利益、破产成本和代理成本的静态平衡理论;基于非对称信息的顺序偏好理论;以产品/投入品市场的相互作用为基础的理论;考虑公司控制权竞争的理论。后面两种资本结构的理论要么还处在发展的初期,要么主要研究的是资本结构的短期反应,都算不上资本结构的主流理论。资本结构的主流理论可以归结为两种:静态平衡理论和顺序偏好理论。     

国有企业融资多样化决策分析

国有企业融资是否科学 ,是企业经营管理和发展的核心。在国有企业融资决策面临许多新问题、新环境的情况下 ,实现融资决策多样化、科学化已成为提高国有企业资本运营效率的当务之急。国有企业融资决策应该寻找经济界限点、制度界限点、技术界限点。可供选择的融资决策方式有 :成本比较法、企业经营状况定位法、市场定位法     

资本结构优化与企业优序融资策略

企业应该采取怎样的资本结构才是最优的 ?怎样的融资策略才能使企业的加权资本成本最低 ?这是企业融资决策的核心问题。本文对M -M定理及其修正理论等资本结构理论进行梳理 ,并沿着其逻辑方向对企业的融资策略进行分析 ,提出企业优序融资策略的选择及股票融资偏好的非经济性。文章指出 ,股票融资的成本并不低 ,并不是融资策略的最优选择。企业融资策略应首选债务融资 ,如发行债券、可转换债券或商业银行贷款等     

供给侧改革背景下的股权结构、会计信息质量与Ｒ ＆ Ｄ 融资约束

融资约束是制约企业R&D投资的关键因素。在供给侧改革背景下,以会计信息要素供给和股权制度要素供给为切入点,寻求R&D融资约束的缓解路径。以2010—2014年中国A股上市公司为样本,实证检验发现会计信息质量的提升对于缓解企业R&D融资约束具有显著作用,且这种作用与企业股权结构密切相关。股权集中度较低、制衡度较高企业会计信息质量的提升对R&D融资约束缓解较显著,非国有控股企业的会计信息质量对R&D融资约束的缓解效应较强。     

试析绿色信贷政策与污染企业金融化的关系

绿色发展是经济高质量发展的重要特征。限制污染企业的非环保生产、增加环境规制是落实环境保护政策的主要内容,金融部门从资金角度出台了一系列绿色信贷政策。绿色信贷政策在促进企业绿色转型的同时,也可能导致部分工业企业遭受更强的融资约束,加速资本脱实向虚。选取2006—2020年期间的工业行业上市企业作为研究对象,利用双重差分模型分析绿色信贷政策对企业金融化的影响,探讨融资约束的中介效应和行业竞争的调节效应,结果发现：绿色信贷政策显著提高了污染企业的金融化水平,民营污染企业的促进效应强于国有污染企业;融资约束上升承担了显著的中介机制,但仅存在于民营企业中。研究还发现,行业竞争将弱化绿色信贷政策的企业金融化正效应。     

货币政策、债务融资与投资效率

文章结合中国企业产权性质,以中国2006-2012年沪深两市A股上市公司季度数据为研究样本实证检验了货币政策对债务融资(银行借款、商业信用)的影响及债务融资与投资效率的相互关系.研究发现:货币政策紧缩期企业债务融资下降而投资效率提高,其中非国有企业银行借款比国有企业下降得更多,商业信用融资较国企少,而投资效率提升得更快.文章进一步研究了货币政策对银行借款的时滞效果以及制度环境与银行借款、产权性质的相互关系.     

企业投资、现金流与产能利用率

研究行业产能对企业投资现金流敏感性的影响,结果发现：相对于国有企业,行业发展对非国有企业投资现金流敏感性影响更大。当行业产能利用率较高时,相对于国有企业,非国有企业的投资现金流敏感性较高;反之,当行业产能利用率较低时,相对于国有企业,非国有企业的投资现金流敏感性较低。行业产能利用率下降,相对于高融资约束,国有企业融资约束较低时投资现金流敏感性相对较大。     

企业融资约束、股权集中与创新效率互动关系实证研究

本文综合利用了Logit模型、主成分分析,以及DEA方法,通过构建动态面板数据模型,分析了中国制造业自1990年-2012年1790家上司公司的数据,实证了这些企业融资约束、股权集中与创新效率之间的互动关系,结果表明：融资约束和股权集中度对企业创新效率的影响因企业所有权性质的不同而存在差异.首先,国有企业出于“父爱主义”和“政治偏向性借贷秩序”的思考,使得其缺乏融资约束对创新效率的促进机制,而在民营企业中,融资约束对创新效率的正面影响则较为显著;其次,由于第一类和第二类代理问题的存在,在国有企业中股权集中度与创新效率负相关,而在民营企业中则表现为正相关;再次,不管是国有企业还是民营企业,企业的规模越大,其创新的效率也越高,这表明大企业在整合物质资源和人力资源方面始终具备优势;最后,考虑到国有企业的行业垄断背景,其利润水平不一定与创新效率挂钩,但是对民营企业来说,其利润水平却与创新效率联系密切.     

优化我国上市公司资本结构

由于我国企业的经济制度和融资环境与国外存在着一定的差异,我国的上市公司的资本结构呈现与西方的"融资优序理论"不同的特点,即资产负债率普遍偏低,上市公司更偏好股权融资。本文通过分析这种融资结构的成因,提出改进融资环境和调整资本结构比例的对策,以图提高资本市场的融资效率,促进企业改革和改善企业治理结构。