投资组合视角下机构投资者治理行为分析:一个权变的观点

作为独立于管理层与股东之外的第三方力量，机构投资者在提高公司治理水平方面一直被国内外学者和政府监管部门寄予厚望。然而，目前公司治理领域有关机构投资者治理角色研究尚存在有效监督、无效监督、战略合谋三种争论。为回答机构投资者在公司治理中究竟发挥何种作用的问题，文章以企业两类代理成本为切入点，从投资组合角度重新审视了机构投资者的治理行为，并结合不同内外情境解释了其参与治理行为的权变观点。基于委托代理理论和有限注意理论，利用2013-2017年我国沪、深A股上市公司样本数据。通过定义监督型机构投资者，从投资组合权重与投资组合集中度两个维度，采用固定效应回归模型实证检验了机构投资者对公司两类代理成本的影响，并运用工具变量法对结果进行稳健性检验，同时结合公司内外不同情境，借助分样本检验辩证分析了机构投资者的治理行为差异。研究结果表明：投资组合作为机构投资者分散风险的投资行为模式，在参与治理的过程中表现出了"双刃剑"效应，监督型机构投资者与投资组合集中度在降低大股东与中小股东之间第二类代理成本的同时，却以提升股东与管理层之间的第一类代理成本为代价。进一步从外部市场环境与内部高管、控股股东三个方面，发现机构投资者在不同情境下的治理行为存在差异，具体表现为在欠发达地区与存在强权高管的上市公司内，机构投资者加剧第一类代理成本的现象表现得更为明显；而公司内支持型控股股东的存在，则会加强机构投资者对第二类代理成本的抑制作用。上述研究运用权变的观点，实现了从以往关注机构投资者"持股数量"向"投资组合集中度"研究的创新性转变，在丰富机构投资者研究视角的同时，为以权变观点看待机构投资者治理行为的合理性提供依据。研究一方面能够帮助上市公司通过引入监督型机构投资者进行管理创新，提升其治理水平实现高质量发展；另一方面也为证监会创新监管模式，运用权变的观点充分认识机构投资者的治理行为，制定分类引导异质机构投资者的相关文件提供理论参考。     

材料结构性及投放方式对幼儿专注力的影响研究

专注力是幼儿关键的学习品质,在游戏中的专注力表现对幼儿学习品质的发展至关重要。因此,本研究以游戏结构材料为媒介,采用观察法和访谈法,选取合肥市某幼儿园中班三十五名幼儿作为研究对象,采用高、低不同结构游戏材料,并且分别采用不同的投放方式,研究幼儿专注力的表现。经研究表明,高结构游戏材料下不同投放方式幼儿专注力存在统计学意义上的差异,低结构游戏材料下不同投放方式幼儿专注力存在统计学意义上的差异,相同投放方式下高、低结构游戏材料幼儿专注力存在统计学意义上的差异。研究中还针对以上研究结果提出相应的建议,该研究为教师提高幼儿专注力,在进行游戏材料的选择和投放方面提供实践依据。     

供应链集中度与银行信贷

供应链集中对企业而言既有整合效应也有风险效应,供应链集中度究竟如何影响企业获取银行信贷是值得探讨的重要问题。基于2007—2020年中国A股上市公司数据,研究了供应链集中度对企业银行信贷的影响。研究发现:供应链集中度与银行信贷之间呈倒“U”型关系,即随着供应链集中度的提高,企业获取的银行信贷呈现出先增加后减少的变化趋势。中介效应检验表明,经营风险和资产专用性在供应链集中度影响银行信贷关系中发挥了中介作用。异质性分析发现,在议价能力较弱、非国有和中小型的企业中,供应链集中度与银行信贷之间的倒“U”型关系更为显著。因此,企业应将供应链集中度保持在合理范围内,维持适度的经营风险和资产专用性水平以获取更多银行信贷；同时银行应关注企业的供应链集中度水平,充分评估授信风险并合理配置信贷资源,为企业发展提供资金支持。     

“帮你逆袭变优秀”:自我优化类移动应用程序的话语分析

从传统的纸笔记录到移动应用程序的使用，自我优化数字化正在成为一种趋势。通过对“时间管理”“运动及身体管理”“休息、冥想”“习惯养成”四类自我优化类移动应用程序在应用商店中的推介文本展开话语分析后发现，兼具“企业家式自我”和“疗愈型自我”,在自我实现的同时保持平静且快乐是自我优化类移动应用程序鼓励和希冀的生活理念。在此目标引导下，应用程序所使然的专注在一定程度上成为具有共通性的技术优化路径。此外，自我优化类移动应用程序在行为提醒、鼓励书写的过程中融入社会期许和生活规范，以数据作为衡量标准对个人进行凝视和引导。自我优化类移动应用程序的相关话语成为社会叙事的缩影，折射、简化甚至限定了个人对自我优化的认知和想象。     

颗粒污染源排放浓度和粒径的在线测量技术

大量煤炭的直接燃烧使我国大气呈煤烟型污染,许多城市空气中的总颗粒悬浮物(TSP)指标长期居高不下,不仅影响到人民群众的身体健康,还一定程度上制约了我国国民经济的可持续发展. 近年来,我国政府颁布实施了“污染物排放总量控制”的战略方针,但已有的环保检测方法无法满足这一形势发展的需要. 光散射法无需抽气取样,可以连续地进行在线测量,并直接给出以mg/m3计的烟尘浓度以及颗粒的平均粒径大小,为每个污染源排放总量的测量创造了前提条件.     

董事会非正式层级的绩效效应及其影响机制研究

董事会非正式层级是影响董事会治理效率和公司绩效的关键因素.以2010年至2012年沪、深A股1 226家上市公司为研究对象,运用STATA 13.0软件和分组回归分析方法,系统分析董事会非正式层级强度与公司绩效间的关系及其影响机制,分别考察不同最高层级董事身份和控股股东性质对董事会非正式层级强度与公司绩效关系的影响.研究结果表明,董事会内部非正式层级强度与公司绩效之间存在显著的正相关关系,这种正相关关系只有在董事会最高层级董事不兼任总经理职务条件下才成立;业绩压力和股权集中度对董事会非正式层级强度与公司绩效间的关系具有显著的正向调节效应;相对于民营控股上市公司,国有控股上市公司董事会非正式层级强度对绩效的正向效应更强,主要体现在地方政府控股上市公司中,业绩压力对董事会非正式层级强度与绩效间的正向调节效应在国有控股上市公司中不显著.研究结果证实董事会内部非正式层级的实践价值,印证了两职分离和董事会团队互补的积极效应,为优化董事会治理等提供理论支持.     

超声多信号融合表征颗粒两相流实验研究

从颗粒两相流超声波动理论出发,提出多信号融合概念,采用单次和多次反射法同时测量颗粒两相流中高频宽带超声波声阻抗、声速和声衰减谱,获取了颗粒两相流系统中密度、浓度、粒径信息.基于该理论研制了可用于同时测量高浓度颗粒两相流密度、浓度、粒径的装置.高浓度水煤浆颗粒两相流测量结果显示,测量密度、浓度与平均粒径与标准对比较为吻合.     

地图鱼对八种常用鱼药的敏感性试验

体长3—5cm的地图鱼对八种常用鱼药的敏感性强度为：孔雀石绿＞敌百虫＞甲醛＞硝酸亚汞＞硫酸铜硫酸亚铁合剂（5：2）＞强氯精＞漂白粉＞食盐，各种药物对地图鱼的安全浓度依此次序分别为：0．013、0．035、1．74、0．13、0．78、0．39、1．6、3395ml／L。