国内众筹平台上出资者行为研究——以京东众筹为个案

众筹作为一种新型互联网金融模式，近年来深受企业和个人的关注。分析众筹平台上出资者的行为规律对提高融资绩效具有重要价值。文章以京东众筹平台上1 016个众筹项目的面板数据为样本，对我国众筹市场中出资者的行为开展了实证研究。研究发现：以筹资目标完成作为分界点，国内众筹市场中出资者的出资行为先后表现出羊群行为和旁观行为。具体表现为：在达到筹资目标额之前，项目的筹集进度越高，越能吸引出资者参与（即羊群行为）；一旦项目完成筹资目标，项目的筹集进度越高，出资者反而减少（即旁观行为）。此外，众筹平台的网络关注度、众筹项目的首页推荐、众筹项目的更新、众筹项目的互动以及众筹项目的关注均对出资者的出资有正向影响。     

股权众筹中股权认购行为的限制研究

股权众筹的股权认购行为在理论上对传统商行为表述进行了批判与补强.霍菲尔德从权利创设角度进行阐述,私产自由系其作出使用的决定,而不必考虑社会上其他利益的影响.然而股权众筹的投资不是没有自由,反而是投资过于自由.关于对政府治理市场的行为考量,在21世纪初呈现出反芝加哥学派思潮.对股权众筹中股权认购行为的限制,有单一制与混合制的立法例,中国最终要构建股权众筹中的行为规范,需要汲取域外做法和传统金融监管中的有益经验,未来的方向应采用混合制、担保制、持仓限制的综合治理模式.     

互联网情境下的创业研究

互联网已经成为中国企业转型和国家创业创新战略的关键要素,但国内创业研究对互联网情境的关注不够。目前与互联网相关的研究主要聚焦于众筹模式下的创业融资、电子商务背景下的国际创业和新社交媒体情境下的创业沟通三个主题。相比传统,互联网情境下的创业活动呈现出开放性、无边界性和强互动性等新特点。对此展开研究,需要将线下情境中的研究结果拓展到线上情境,从而完善现有的创业理论,重新界定理论边界。未来的研究可以从三个方面进行：（1）利用现实数据研究互联网情境下创业行动与创业结果之间的关系;（2）通过跨区域、跨文化的比较研究识别出具有情境依赖性和普适性的框架模型;（3）依托传统企业互联转型的行业背景建立跨层分析模型,研究互联网是如何影响各个层次的创业活动的。     

国际众筹项目独特性与融资绩效关系研究——一个跨层次的最优区分模型

国际众筹情境下,创业者面临项目竞争性与合法性缺失并存的双重压力,如何进行最优区分定位,是决定项目融资绩效的关键。基于最优区分理论,以国际众筹平台Indiegogo 2012—2019年的7 314个技术创新类项目为样本,实证检验了国际众筹项目独特性与融资绩效的关系。结果表明：(1)在单一维度上,中等程度的项目独特性能显著提升融资绩效;(2)在跨维度上,较高程度的创业者相似性与中等程度的项目独特性形成互补协奏效应,这种效应有助于进一步提升融资绩效,而类别独特性则负向调节了项目独特性与融资绩效的倒“U”型关系;(3)跨层次最优区分协奏模式的形成受到制度范式的影响,项目层面的制度范式发挥了较强的制度约束作用,降低了项目的独特性,而类别层面和个体层面的制度范式则有助于提高项目的独特性。建议创业者基于国际众筹情境,根据“个体—项目—类别”层面的跨层次最优区分定位,选择最优的战略模式,进一步提升项目的融资绩效。     

AON众筹模式下产品线设计与信息发布策略研究

针对众筹模式下如何激励消费者投资以实现众筹项目成功的问题，从信息发布和产品线设计的角度，通过两阶段博弈的理论模型，考虑了AON（all-or-nothing）模式下众筹方采用顺序发布和同时发布两种不同信息发布方式时，产品线的菜单价格和质量设计。研究表明：在顺序发布策略下产品线的质量差异化程度依赖于消费者异质性程度和高价值消费者的比例，和传统模式下产品质量相比，当消费者异质性很大同时高保留价格消费者的比例很高时，产品线质量差异和传统模式相同；当消费者异质性较小并且高保留价格消费者的比例较低时，产品线质量差异更小；当消费者异质性较小而高保留价格消费者比例较高时，产品线质量差异更大；而在同时发布策略下，产品线质量的差异化程度和传统模式相同，但价格差异与传统模式相比更大；相对于顺序发布策略而言，同时发布策略下由于极大程度的降低了消费者可能搭便车倾向，企业可以获取更多收益。这些结果将有助于采用AON众筹模式的企业在不同信息框架下做出最优的产品线质量设计和定价决策。     

求助悖论：疾病众筹的社会经济地位差异

依托于移动互联网的疾病众筹平台改变了传统的疾病社会救助体系,疾病救助的发起方从政府和社会公益组织延展至亿万百姓,为社会底层获得紧急救助提供了新途径。本文利用我国某大型疾病众筹平台上1 930个求助案例,探究了疾病众筹目标达成的家庭社会经济地位差异。研究发现,家庭社会经济地位越高的病患,其众筹项目越可能被转发与捐赠、所筹善款总额和目标完成度也更高。中介效应分析表明,线下人际关系网络在上述关系中扮演着重要的中介角色,而以文案质量为代表的文化资本虽有助于众筹成效,但并非连接家庭社会经济地位与众筹效果的中介机制。进一步分析发现,当求助途径从基于熟人关系的微信圈子扩展至公共网络平台后,筹款效果的地位差异得以显著下降。     

在线评论对扶贫众筹项目融资绩效的影响——风险感知启发理论的视角

基于众筹网和京东众筹上345个扶贫项目7436条在线评论数据,通过多元线性回归模型探讨在线评论特征以及扶贫众筹项目发起人回复率对在线评论正、负面情感倾向值与众筹融资绩效关系的调节效应。结果表明:评论数量、评论情感倾向值、评论全面性与及时性均显著正向影响扶贫众筹融资绩效,扶贫众筹项目发起人回复率在正面情感值对众筹融资绩效的影响中呈正向调节,而在负面情感值对众筹融资绩效影响中的调节效应不显著。     

Informal Institutions and Internet-based Equity Crowdfunding

Equity-based crowdfunding is emerging as an increasingly important source of entrepreneurial financing. This paper examines the effects of informal institutions on entrepreneurs' ability and willingness to engage in efforts to raise equity crowdfunding. It also investigates how informal institutions are linked to investors' response to ECF. Also reviewed are the differences in the effects of informal institutions on equity crowdfunding vis-à-vis other forms of crowdfunding. The paper also delves into factors that are likely to lead to the development of favorable informal institutions from the standpoint of equity crowdfunding. It utilizes inductive theory-building approach.     

互联网股权融资投资者准入的法律规制

互联网股权融资既存在传统金融面临的各类风险,又因资源配置方式上的差异致使风险的形成与传递呈现出特殊性。投资者准入的法律规制不仅有助于开启互联网股权融资的正确航向,而且有助于激发信息披露制度的应有功能。实践中,融资平台借私募之名行公募之实,关于合格投资者的认定标准未有统一,直接影响参与者的数量和质量,致使投资者保护陷入困境。文章在对域外相关立法经验的分析和中国投资者准入的法律规制需要在理念更新的基础上,遵循类型化思维,由主体资质认定转向投资行为规范,并科学计算投资限额,适度允许理性弥补,藉由金融产业链源头上的风险控制促进真正意义上的股权众筹规范化发展。