特异性尾部风险、混合尾部风险与资产定价——来自我国A股市场的证据

使用下偏距(lower partial moment,LPM)来度量投资组合尾部风险,将组合的尾部风险分解成三部分:特异性尾部风险、个股的系统性尾部风险和混合尾部风险.论文分别研究了三种尾部风险对资产预期收益的定价功能,基于我国A股市场股票数据进行Fama-MacBeth截面回归发现:1)特异性尾部风险与资产期望收益呈显著负相关关系; 2)混合尾部风险与资产预期具有显著的正相关关系,具有稳健的显著正向定价作用,对资产预期收益的影响强于市场贝塔和市场下方贝塔(downside beta)的影响; 3)系统性尾部风险对资产收益预期的影响最弱; 4)利用Fama-French-Carhart四因子模型对特异性尾部风险和混合尾部风险进行回归后发现,特异性尾部风险与混合尾部风险均具有显著四因子alpha系数,表明四因子模型不能很好的解释两种尾部风险与资产预期收益的关系.     

考虑消费者参照效应与策略行为的多产品动态定价

在考虑客户同时表现出参照依赖和策略行为的场景下，本文构建了一个垄断厂商两阶段的多产品动态定价模型。该模型将易逝品的销售分为正常价格阶段和促销价格阶段，每个阶段又分为多期。客户分为短视型和策略型，其中策略型客户会根据两个阶段价格的差异和获得商品的概率，决定是在第一阶段和等到第二阶段购买商品。基于随机动态规划的结构属性和超模理论，得到了两个阶段稳态价格的解析解，并且证明最优价格路径是单调且随着初始参照价格变化而变化。最后，通过对两种产品的数值实验，分析了各种参数对最优稳态价格的影响。结果显示，零售商可以采取多产品联合定价策略，即基于商店水平的定价策略，并通过调整核心产品的比重来获得更高的利润。     

基于工业互联网平台的增值服务收费模式研究

工业互联网平台的增值服务可以给制造商提供数字化转型服务赋能，实现提质降本增效的作用。本文构建包含一个工业互联网平台、一个制造商和一个零售商组成的三级供应链博弈模型，求解基于使用量收费和订阅收费模式下的最优决策。分析不同定价模式下企业数字化转型决策和利润受到增值服务因子、成本降低因子的影响，以及对两种定价模式下的最优决策进行比较。研究显示：存在不同的平台增值服务效果阈值，当服务效果位于不同阈值范围时，平台和制造商将选择订阅收费模式或按使用量收费模式。当平台增值服务效果适中时，平台和制造商都选择订阅收费模式。当平台增值服务效果较低(高)时，平台(制造商)选择基于使用量收费模式，而制造商(平台)选择订阅收费模式。     

考虑排放成本的共享电动汽车和共享停车位最优组合定价研究

相比于燃油汽车而言,共享电动汽车具有排放低,能耗小的优点。然而城市中心区域共享电动汽车有限的停车泊位阻碍了共享电动汽车的出行需求。本文首先分析了在城市中心区域的办公建筑物附近建立毗邻居住区共享停车位作为共享电动汽车的补充停车网点的可行性;其次,提出了以"共享电动汽车+共享停车位"(Shared Electric Vehicle+Shared Parking, SEV+SP)相结合的方式,作为早高峰私有小汽车和公共交通出行的一种补充方式,并基于瓶颈经济学探讨SEV+SP新出行模式的定价将如何影响社会效益、交通拥堵和系统交通排放成本。最后本文设计案例分析综合考虑社会效益和系统交通排放成本时,共享电动汽车时变租赁费用和共享停车费用的最优组合定价,以此为SEV+SP新出行模式提供定价依据。结果建议综合考虑社会效益和交通排放成本时,应设置较低的共享停车费用和较高的时变租赁费用;建议管理者在鼓励SEV+SP出行模式时,应充分考虑交通系统的拥堵压力,从减少交通排放的角度,应选取较小的权重指标。     

监管惩罚、监管宽容和存款保险价格

存款保险制度在维持金融稳定和保护存款人利益方面具有重要作用,其最为核心的问题是存款保险费率的确定.文章在Merton模型框架下将监管惩罚和监管宽容同时引入存款保险定价模型,并探究了存款保险价格和银行风险偏好之间的关系.研究发现,银行的存款保险费率和银行资产储蓄比呈现负相关关系.当监管惩罚力度加大时,银行的风险偏好降低,存款保险费率会也降低,这说明惩罚措施有利于维护金融稳定.研究还发现,监管宽容程度越高,银行的风险偏好也越高,进而存款保险价格越高.存款保险费率测算结果表明:相比较而言,"次贷危机"和"股灾"对城市银行的存款保险费率影响最大,对股份制银行的存款保险费率影响有限,而对国有银行存款保险费率基本没有影响.     

考虑消费者公平偏好的竞争供应链歧视定价研究

考虑消费者存在公平偏好且两个制造商分别通过各自的零售商销售相似产品的竞争供应链，并构建三种情形下的博弈论模型，研究了不同的供应链成员采用基于消费者历史购买行为的歧视定价(BBP)策略对制造商和零售商利润、消费者剩余和社会福利的影响。研究发现：与不采用BBP策略相比，1)仅零售商采用BBP策略会降低制造商利润，但是当消费者公平偏好较大时，仅零售商采用BBP策略会增加零售商利润；2)当制造商和零售商均采用BBP策略会同时增加制造商和零售商的利润；3)仅零售商使用BBP策略会减小消费者剩余，然而制造商和零售商均使用BBP策略会增加消费者剩余；4)仅零售商采用BBP策略会降低社会福利，当制造商也采用BBP策略会进一步降低社会福利。     

基于收益管理的邮轮客舱分配与定价模型

基于收益管理的思想对邮轮客舱分配与定价问题进行了研究。结合邮轮运营中的个性化特点，例如消费者团体人员构成多样、较长的预售周期以及救生位和儿童看护人员的数量限制等。在不失一般性的前提下，建立了整数规划模型用以确定在预售周期内的不同预售阶段中各种客舱类型的待售数量及其价格，以达到使邮轮公司收益最大化的目的。实验分析表明，该模型在实际应用中是有效的且呈现出显著的年增长趋势，可明显提高邮轮公司的收益。此外，设计了一种基于韦伯分布的EM算法用以解决模型中涉及到的需求量的无约束估计问题。数值算例研究表明，该算法收敛速度快且无约束估计过程可靠有效。     

Optimal Dynamic Pricing of Perishable Items by a Monopolist Facing Strategic Consumers

We introduce a dynamic pricing model for a monopolistic company selling a perishable product to a finite population of strategic consumers (customers who are aware that pricing is dynamic and may time their purchases strategically). This problem is modeled as a stochastic dynamic game in which the company's objective is to maximize total expected revenues, and each customer maximizes the expected present value of utility. We prove the existence of a unique subgame‐perfect equilibrium pricing policy, provide equilibrium optimality conditions for both customer and seller, and prove monotonicity results for special cases. We demonstrate through numerical examples that a company that ignores strategic consumer behavior may receive much lower total revenues than one that uses the strategic equilibrium pricing policy. We also show that, when the initial capacity is a decision variable, it can be used together with the appropriate pricing policy to effectively reduce the impact of strategic consumer behavior. The proposed model is computationally tractable for problems of realistic size.     

盈利因子与资产定价关系的进一步解释--基于管理者过度自信的调节效应视角

基于2012—2017年中国A股市场上市公司数据,同时考虑应计盈余管理和真实盈余管理两种盈余操作模式,在改进管理者过度自信衡量方法的基础上,实证分析管理者过度自信对盈余管理与资产定价之间关系的调节作用.结果表明:(1)管理者过度自信对股票收益产生显著的负向影响.(2)应计盈余管理、真实盈余管理分别与资产定价之间呈U形关系.(3)管理者过度自信未能在应计盈余管理与资产定价之间的关系中发挥调节作用,而管理者过度自信显著地负向调节了真实盈余管理与资产定价之间的U形关系.上述结论拓展和深化了资产定价的研究,为管理者过度自信在盈余管理对股票资产定价影响中发挥的调节作用提供了经验证据.     

双渠道环境下基于参考价格效应的制造商动态定价研究

随着制造商日益盛行开辟网络直销渠道，双渠道环境下制造商的定价问题显得尤为重要。采用斯坦伯格博弈构建制造商在双渠道环境下基于参考价格效应的两阶段动态定价模型，并通过数值算例分析参考价格效应各参数对定价及整体收益的影响。研究结果表明：在双渠道环境中，批发价格与渠道交叉价格弹性系数、直销渠道的销售定价相关，间接受到参考价格效应影响；记忆系数和参考价格系数对制造商定价及收益的影响受到初始参考价格调节。