证券市场中羊群行为的比较研究

一、前言金融市场中的羊群行为 (ＨｅｒｄｉｎｇＢｅｈａｖｉｏｒｓ)是一种特殊的非理性行为 ,它是指投资者在信息环境不确定的情况下 ,行为受到其他投资者的影响 ,模仿他人决策 ,或者过度依赖于舆论 (即市场中的压倒多数的观念 ) ,而不考虑自己的信息的行为。由于羊群行为涉及多个投资主体的相关性行为 ,对于市场的稳定性、效率有很大影响 ,也和金融危机有密切的关系 (Ｃｈｏｅｅｔａｌ,1999;Ｋａｍｉｎｓｋｙｅｔａｌ,1999) ,因此 ,羊群行为引起了学术界和政府监管部门的广泛关注。目前已经由许多关于羊群行为的理论模型 ,如Ｓｃｈａｒｆ…     

基于资产链的异质投资者资本资产定价模型

本文基于资产链理论给出投资者的异质预期假设,通过对资产链各节点系统风险的分解,将传统的资本市场线转变为资本市场超平面,建立基于资产链的资本资产定价模型。本文使用小波滤波分解资产收益,对模型在上海A股市场的适用性进行检验,结果表明模型能够区分各类系统风险对资产收益的影响,对资产的平均收益具有显著的解释能力。     

股权分置改革中的投资者市场反应研究

本文以165家股改公司为样本,采用事件研究方法分析了股改对价方案推出和实施过程中的市场反应,并回归分析了市场反应的影响因素.结果发现,从整体上看市场对股改的反应是正面的,并且随着股改的深入,市场开始更为理性地接受股改的事实,并在方案实施中快速反应.对价方案的好坏只在短时间内影响股价,而从股改前后1个月看,对价方案就没有显著影响,而投资者更关心净资产收益率等公司基本面因素.     

一类半参数可变系数广义线性模型及其拟合

一、引言1972年 ,Nelder和Wedderburn[1 ] 对经典线性回归模型作了进一步的推广 ,并且提供了一个统一的估计理论和计算框架 ,这个推广的模型就称为广义线性模型 ,在统计学中产生了重要的影响。定义 1　设Yi 为一随机变量 ,如果其密度函数 (连续型时为分布密度、离散型时为概率分布列 )f(yi,θi,i)可表为 :f(yi,θi,i) =exp[yiθi -b(θi)a(i) +c(yi,i) ];则称Yi 服从具有参数θi 和i 的指数分布族分布 ,其中a(·)、b(·)、c(· ,·)为已知函数 ,θi 称为自然参数 ,i 称为多余参数 (nuisanceparameter)。在一定的正则条件下 ,…     

信用风险度量和管理方法研究

近年来,随着国际金融环境变化,金融机构对于信用风险管理更加重视.本文首先简单回顾了现代违约证券估价理论的发展,然后着重对市场上三种主要信用风险度量和管理方法CreditMetrics模型、KMV模型和CreditRisk+模型进行比较分析,阐述了它们的基本原理与相应优缺点.     

沪深300股指期货推出改善了我国股票市场质量吗——基于联立方程模型的实证研究

考虑到股票市场各个特性之间存在相互作用,本文构建了一个联立方程模型,对沪深300股指期货上市是否改善了我国股票市场微观质量进行了研究.结果发现,控制相关因素后,股指期货推出一年内:(1)股票市场换手率下降了,表明股指期货为现货市场带来的“转移效应”大于“增量效应”;(2)股票市场的有效价差扩大了,表明其增加了现货市场的隐性交易成本;(3)股票市场波动率也增加了,表明其加剧了现货市场的日内波动性;(4)股指期货对不同类别股票的市场质量影响各异,总体上对大盘权重股和沪深300指数成份股的负面影响较大.本文认为,造成股票市场微观流动性和日内波动性恶化的主要原因在于,在沪深300股指期货推出后初期非信息性交易者大量转移至期货市场,使得股票市场信息不对称程度加大,并进而带来“逆向选择”问题.     

利率调整对远期汇率期限结构的影响

远期外汇市场对货币政策的反应是宏观开放经济和国际金融研究的热点问题。本文提出利率调整前后远期汇率期限结构曲线存在相对稳定点的观点,并考察远期汇率期限结构曲线上相对稳定点的性质。首先,利用利率平价理论建立了远期汇率期限结构的静态模型,基于此模型,根据相对稳定点的定义,从理论上得到了在一国利率期限结构发生各种变动的情况下,远期汇率期限结构曲线上稳定点的存在性和唯一性条件。其次,结合美日两国的宏观经济形势变化和货币政策的具体实践,选择了美联储调息的五个示例,从实证的角度对理论加以验证。理论与实证结果均表明:当利率期限结构和即期汇率的变动满足一定的条件时,利率调整前后远期汇率期限结构曲线存在相对稳定点。     

远期汇率期限结构的相对稳定点的研究

随着金融全球化的加深,国家之间的货币政策的关联越来越大,各国利率的调整对远期汇率市场的影响错综复杂。本文研究当两国同时调整利率时,远期汇率曲线上相对稳定点的存在性和唯一性。首先,从理论上解决了当两国利率调整引起利率期限结构发生各种变动时,远期汇率期限结构曲线在利率调整前后是否存在相对稳定点和稳定点是否唯一的问题。其次,本文结合美加两国的宏观经济形势变化和货币政策的具体实践,选择了美联储和加拿大央行调息的五个示例,从实证的角度检验了前面的理论,实证结果表明:当利率期限结构和即期汇率满足一定的条件时,利率调整前后远期汇率曲线存在相对稳定点。     

基于非参数蒙特卡罗模拟的股票波动性价值研究

通过对股票价格行为的分析,指出除流动性价值外,股票价格的波动性同样可能具有价值.在股票内在价值不变的条件下,将波动性价值视为一个美式期权,进而应用非参数蒙特卡罗模拟求得随机波动条件下波动性价值的基本分布特征,即波动性价值受预期波动率、预期波动率的波动率、预期波动率的均值回复速度和波动率过程与价格过程的相关程度等因素的共同影响;预期波动率是最主要的影响因素,二者呈正相关关系,即投资者对未来波动的预期将直接决定波动性价值的水平;波动率的波动是波动性期权的次要影响因素,主要反映投资者对波动性价值可能存在的风险的认识;此外,波动性价值与波动率的均值回复速度、波动率过程与价格过程的相关程度正相关,当波动率过程与价格过程相互独立时达到最小值.     

公司特征变量在横截面分析中的研究：来自中国股市的证据

本文研究了公司特征变量在横截面分析中对收益的解释作用,并且我们采用了Fama和French的三因子模型对风险进行了调整.结论显示风险调整后的收益仍然与公司特征变量:E/P、B/M、公司规模、交易量等指标相关.其中与美国市场不同的是,交易量与收益显著正相关,这就与流动性补偿假说相矛盾.只有当我们采用了市场深度度量流动性时,这一假说才在国内市场得到了支持,但交易量的结论仍不变.这就说明了交易量在本文的研究环境中并不是流动性的合适度量.