汇率自由化与资本账户开放：孰先孰后?--对外金融开放次序的探讨

本文利用1970年至2008年覆盖149个国家的跨国数据,整理和比较全球共288个资本账户开放事件,以此为基础讨论汇率自由化与资本账户开放的改革次序问题。跨国计量经济分析的结果表明:若是一国在没有完成汇率自由化的情形下开放资本账户,那么资本账户开放时的汇率低估会在短期内吸引更多国外资本流入,带来暂时性的经济繁荣;但同时,这段时期内该国的通货膨胀率会显著上升,呈现出短期经济过热。从长期来看,资本账户开放初期的汇率低估会对长期经济增长产生显著负面影响。因此,本文建议资本账户开放进程需要谨慎,最佳选择是在实现汇率自由化之后进行。     

主权债务偿债次序的政治经济学分析

为探讨后金融危机时代主权国家偿债次序及其背后的机理，本文构造了以国际主权债务市场结构性权力的强度和使用意愿为核心的理论框架，发现不同债权人的结构性权力存在异质性，理应在债务国偿债次序中处于不同位置。多边机构结构性权力的强度和使用意愿最强，私人债权人次之，双边债权人最弱。围绕基本事实的分析、基于普通最小二乘法和广义矩估计的实证检验，和对希腊、斯里兰卡主权债务违约案例的深入考察，均证实了理论分析的结论，即多边机构、私人债权人和双边债权人分别是债务国偿债次序中的优等、次优等和次级债权人。这主要源于对不同债权人违约所引发的后果不同：对多边机构违约很可能会导致违约国被国际信贷市场抛弃，违约案例屈指可数；对私人债权人违约的案例较少，这种行为会显著削弱主权外债流量，尤其是对那些政府治理能力较差的国家而言；对双边债权人违约的案例最多，违约的负面影响最弱，不少双边债权人会出于政治目的积极参与债务延期和重组，甚至为已违约的债务国提供信贷支持。