国债流动性效应与财政货币政策配合机制

国债兼具财政和金融功能,对财政货币政策协调配合意义重大。从政策角度看,国债和货币是反映宏观政策调控行为的核心变量,从流动性角度看,两者又是经济体中最具流动性的金融资产。本文创新性地将货币和国债同时引入资产流动性摩擦的新凯恩斯DSGE模型中,以期基于更丰富的信息集来刻画中国宏观经济运行特征,用以分析流动性冲击下财政货币政策的协调配合机制。运用中国数据对模型系统进行校准和贝叶斯估计发现：在流动性冲击下,单独使用盯住资产流动性的货币政策会引发公共流动性供给总量收缩和流动性溢价攀升的问题,而盯住流动性溢价的税率政策不仅能够通过增大国债供应提高公共流动性供给总量,还通过缓解经济体对流动性的需求稳定了流动性溢价,因此能够配合货币政策更好地应对流动性冲击。本文研究有助于理解单一宏观政策在应对流动性冲击时可能存在的局限性,并为财政货币政策协调配合提供了新的参考思路。     

恢复我国国债期货市场可行性分析

近几年来,我国宏观经济形势、运行环境和金融监管情况都发生了重大的变化,作为国债期货市场依托的国债现货市场也得到长足发展,我国期货交易的法律法规得到了完善,建立了有效的风险控制机制,金融期货也成为人们关注的话题。加之保值国债的取消以及国债市场的规范管理,这些都为恢复国债期货市场创造了条件。由此看来,重新推出国债期货交易,发展国债期货市场是社会主义市场经济发展的大势所趋。     

基于宏观经济变量的国债负担率动态变化分析

建立了一个基于宏观经济变量的国债负担率模型，利用我国1995～2004年的国债相关数据，对我国的国债信用风险进行了实证分析，从结果来看，我国还存在着一定的发债空间，但在宏观经济变量的影响下，我国的国债同样存在着一定的信用风险，需要谨慎对待．     

积极推进我国国债的市场化进程

在回顾了我国国债市场发展历程的基础上,分析了我国国债市场的现状及其在市场化进程中存在的问题,并提出了相应的解决问题的方法。     

中国国债期货定价及最便宜可交割券研究

本文旨在探讨持有成本模型在中国国债期货定价方面的有效性及最便宜可交割券(CTD)的变动规律。研究结果表明,国债期货实际价格和理论价格在临近交割日时趋于一致,基差在交割日趋于0,证明了持有成本模型的有效性。同时,最便宜可交割券(CTD)主要在交易量较大的几个国债现货之间变动。上述两项发现对后续的质量期权定价研究、基差交易策略研究等具有重要意义。     

动态Nelson-Siegel模型与无套利约束相容吗？——来自中债国债收益率曲线的经验证据

实践上成功的动态Nelson-Siegel利率期限结构模型,存在不能排除无套利机会的理论缺陷,而符合金融理论的无套利仿射模型却在实证绩效上表现不足。通过对两个模型的估计和比较,本文旨在检验动态Nelson-Siegel模型能否在中国国债市场产生与无套利约束相容的收益率曲线。采用中债即期收益率数据的实证研究显示,中国国债市场存在显著的时变性风险价格,确认了期限溢价的存在,但无套利约束并未明显地改善预测绩效。此外,利用模拟收益率数据的检验发现,无套利模型下的载荷参数估计量,在统计上显著不同于来自于动态Nelson-Siegel模型的载荷,即无证据表明中国国债市场的动态Nelson-Siegel收益率曲线与无套利性是相容的。     

扩张性财政政策分析

扩张性财政政策是我国政府 1998年以来实行的一项宏观经济政策，本文通过对政策出台的背景、具体内容和实施效果的介绍，简述了政策的理论基础──凯恩斯宏观需求管理理论，并介绍了国内外的成功与教训，浅析了这项政策的局限性及不可长期实行、由于各国经济的具体情况又迫使必须继续实施这一政策的理由及继续实施的可能性。最后，阐述了继续实施需要注意的问题，即调整财政投资结构、进一步启动民间投资和建立配套的政策体系等。     

国债在积极财政政策中对经济的拉动效应

自 1 998年下半年起 ,我国政府开始实施积极的财政政策 ,国债是其中一项重要内容。增发国债对启动经济具有必要性和可行性 ,但目前国债资金使用和国债市场中存在很多问题 ,需要我们进一步完善。即进一步加强国债资金使用管理 ,通过完善国债的品种结构 ,推进国债利率市场化以及完善国债交易方式来加快国债市场化进程 ,从而使国债在拉动经济增长中发挥更大的作用。     

论我国国债市场的对外开放

对境外投资者开放我国的国债市场是加入世界贸易组织、促进我国经济发展的客观需要。由于我国金融管制还比较严格、人民币资本项目还未实现可自由兑换以及国债市场本身也存在许多不完善之处,国债市场的对外开放不能采用全面开放模式,只能选择渐进开放模式。同时还需要一些配套措施,以顺利实现国债市场的对外开放。