政府干预与地方政府债券发行中的“利率倒挂”

本文在Bikhchandani和Huang(1989)经典的债券拍卖理论模型中引入政府干预问题,探讨地方政府发债过程中持续出现的"利率倒挂"现象背后的逻辑。在分析"利率倒挂"事实的基础上,提出地方政府通过对财政存款等经济金融资源的控制来干预信贷市场,进而影响承销商在债券发行市场上报价行为的解释思路。首先,建立存在再售市场的共同价值拍卖的基准模型,分析不考虑政府干预情形下承销商的均衡报价行为;然后,结合中国的现实情境,引入地方政府对信贷市场的干预将基准模型进行扩展。研究结果表明,考虑政府干预的情形下,当竞争性竞标者的私有信号为互补信息时,债券拍卖博弈存在着唯一和对称的贝叶斯-纳什均衡,该均衡报价策略是关于竞标者私有信息的严格递增函数,并且明显高于不存在政府干预时的均衡价格,进而从非市场行为的视角为"利率倒挂"现象提供了解释。本文的研究对进一步完善现有地方政府债券市场化的发行体制具有参考价值。     

参考购买力平价对最终购买力平价结果的影响

本文基于2011年国际比较项目(ICP)设定的参考购买力平价(PPP)和亚太地区的数据,分别从定性和定量两个维度对使用参考PPP对更高层级PPP和最终PPP测算结果的影响进行了分析与考察。通过对参考PPP的梳理发现,其与经济现实的匹配性还存在诸多有待商榷的地方,应在加强对参加经济体现实情况了解的基础上进行适时修订。通过对比不使用参考PPP与使用参考PPP的更高层级中国PPP测算结果的变动情况发现,参考PPP的使用对部分小类、中类、大类的PPP测算结果有较大影响,但是对GDP总量PPP的影响有限。因此,ICP一方面应加强与参加经济体统计部门的协调与沟通,优化参考PPP的设计,另一方面应借助现代技术优化数据采集范围和效率,缩小对参考PPP的使用,以此从基础上优化PPP的整体测度水平。     

状态因子相关性与仿射利率期限结构模型构建

文章基于我国国债利率期限结构数据,考察广义Vasicek模型在状态因子相关和状态因子不相关两种假设下实证表现的差异性,以此说明状态因子相关性对仿射利率期限结构模型构建的重要意义。结果发现:水平因子和斜率因子客观上存在很强的负相关性;将状态因子误设为不相关,虽不会显著降低模型拟合能力,但会导致关键参数估计值的严重偏误。因此,模型构建的合理性不能仅通过拟合效果评判,应用仿射利率期限结构模型进行实证研究时,客观描述状态因子相关性是必要的。     

国内生产总值的国际比较方法研究

国际货币基金组织在2014年10月预测,2014年中国以购买力平价方法计算的国内生产总值将超过美国,这个消息引起了人们不同的反响。国内生产总值的比较通常采用两种方法:一种是货币汇率法,另一种是购买力平价法。货币汇率法实质上是一种用货币来度量产值方法,由于各个国家国际化程度和国际竞争力不同,这种方法难以准确地反映不同国家的产值。购买力平价法实质上是用实物来度量产值的方法,由于各个国家市场化程度和选取商品样本的质量不一样,这种方法也很容易产生偏差。从方法的角度看,购买力平价方法更为客观,但还需要在统计方法上加以完善。     

民国时期农村负债问题研究——以20世纪30年代的陕西关中为考察中心

从20世纪30年代中国农户的平均负债率、负债额及债务占家庭资产的比率来看,当时中国农村经济并没有破产或崩溃。但是,以生活性消费支出为主而造成的农户负债,又深刻说明当时农村经济处于低水平运行的状态。农村的各类借贷组织中,除信用合作社外,其他均对活跃经济的意义微小。要解决农村金融问题,必须确立现代金融体系,使农村动产、不动产可以资本化。而这一点,对于当今社会发展尤其解决三农问题,有一定的参考意义。     

投入法在医疗、教育和建筑品购买力平价测算中的应用及其局限性

近十年,医疗、教育和建筑品增加值在我国GDP中所占比重约为30%,作为重要的组成部分,直接影响购买力平价测算结果的准确性,影响中国国家经济形象。目前,这些领域使用投入法进行测度,争议很大。本文拟分析投入法在这些领域中使用存在的问题和局限性。从反映其自身价值来看,投入法购买力平价测算中包含4个方面偏颇:投入法本身的偏颇、各国规格品的选择偏颇、各国GDP规模及结构差异引致的偏颇和各国质量差异引致的偏颇。事实表明:投入法用于国际间医疗、教育和建筑品购买力平价计算中时,不合理的假设以及国情不同都会带来测算结果上的误差,影响购买力平价测算的准确性,影响国际比较结果的可靠性;需考虑以产出法进行相关测度。     

购买力平价视角下的人民币汇率研究

随着经济全球化的发展,汇率波动问题越来越成为国内外学者关注的焦点。因此,加强人民币汇率内在机理的深入研究对抑制人民币汇率波动具有重要的理论和实践意义。依据三变量购买力平价模型,选取2005年8月至2014年6月的最新月度数据对人民币兑美元汇率、中国生产者价格指数和美国生产者价格指数进行了协整分析。研究发现：人民币兑美元汇率、中国生产者价格指数和美国生产者价格指数之间存在长期的协整关系和短期动态调整机制。最后,从加快市场改革、稳定物价和完善汇率制度等几个方面为我国宏观政策的制定提出了建议。