投资者情绪生成机理的研究

基于标准金融理论与行为金融理论相结合的思想，力图刻画投资者情绪的生成机理。以引起投资者情绪变化的货币环境、市场收益、市场波动、相关资产收益等因素为起点，引入市场投资价值、市场预期两个中间变量，建立了包含直接和间接影响两类路径的投资者情绪生成概念模型。使用中国股市2014年7月1日至2017年3月31日间的667组日度数据，在VAR建模的基础上开展实证研究。实证结果表明市场收益对投资者情绪具有直接的正向影响，市场波动和相关资产收益两因素基于市场预期中介变量间接负向作用于投资者情绪，而修正后引入的经济周期波动变量可以基于市场投资价值中介变量对投资者情绪产生正向影响，并进一步发现了市场收益、市场投资价值与投资者情绪之间存在正反馈强化过程。研究揭示出了投资者情绪生成的影响因素体系及其实现路径，将该领域研究深入到机理分析层面，并从一个侧面佐证了中国股市过度投机行为的存在。     

局部平稳部分线性面板数据模型的统计推断

部分线性模型是一类非常重要的半参数回归模型,由于它既含有参数部分又含有非参数部分,与常规的线性模型相比具有更强的适应性和解释能力。文章研究带有局部平稳协变量的固定效应部分线性面板数据模型的统计推断。首先提出一个两阶段估计方法得到模型中未知参数和非参数函数的估计,并证明估计量的渐近性质,然后运用不变原理构造出非参数函数的一致置信带,最后通过数值模拟研究和实例分析验证了该方法的有效性。     

Do greater amounts of FDI cause higher pollution levels? Evidence from OECD countries

Using an ARDL model for a panel of 15 OECD countries, this work analyses the impact that FDI, both jointly and by sector, has on CO₂ emissions. The findings reveal that these countries are yielding to the pressure on the trade sector. Unexpectedly, gross fixed capital formation shrink pollution, excluding in the mining sector. With findings supporting the Pollution Haven Hypothesis, policymakers must pay attention to FDI inflows, ensuring that FDI place high importance on the transfer of green technologies to improve the efficiency. These goals could be achieved through an increase in the stringency of environmental laws within the host countries, especially the ones related to FDI.     

数据生产要素的结合机制——互补性资产视角

数据作为生产要素创造的价值备受关注,但目前对数据与其他生产要素的结合机制缺乏明确的解释。本文从互补性资产理论出发,分别探讨数据与技术、资本、劳动生产要素的结合机制。研究表明:在与技术要素的结合上,数据要素的加入能够帮助创新企业更有效地使用互补性资产,从而产生技术创新;在与资本要素的结合上,数据要素的加入降低了企业获取作为生产资源和营销资源的互补性资产的成本,从而产生成本创新;在与劳动要素的结合上,数据要素能够从产品设计和生产方面提升互补性资产的生成效率,从而产生流程创新。最终,数据要素在与核心生产要素的有机结合下,极大促进了数字经济的创新与发展。     

Reflections on grounding firm innovation and viability

Entrepreneurial activity unfolds in a dynamic environment that challenges business viability. We utilize grounded theory as a novel type of reflection to explain and interpret whether and how innovation can afford survival benefits to firms. The premise is the application of a methodological approach with reflexive properties to advance scientific rigor in “reflections.” The idea underlying our reflection was to use innovation as the point of departure, review the literature, conceptualize ideas, and finally link the concepts that emerged as components of a framework. Our view of the firm resembles a viable entity that changes, constantly striving to meet and balance internal potentials and external complexities, while innovation per se involves change that is made possible by entrepreneurship. We bring together our personal and professional backgrounds and implement the European scholarly tradition on innovation and Viable Systems approach to scrutinize innovation’s interactions and relations. We linked boundary conditions, opportunities, and complementary assets to innovation. Effectively, our analysis conceptualizes innovation as autopoiesis in entrepreneurship and demonstrates its central role as the vehicle to exploit changes that ensure firm viability.     

双循环新发展格局下中国双向直接投资研究

构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局,是对未来中国经济发展路径做出的重大战略部署,作为连接国内国际双循环的纽带,双向直接投资的发展战略和路径面临重塑和调整。研究认为,应当以推动新时代科技创新和产业升级为目标,提高双向直接投资的质量,畅通供应链和产业链; 以“一带一路”倡议为依托,通过更高水平的双向投资带动中国与沿线国家贸易水平的提高; 建设高水平自贸区和自贸港,提高对外开放标准,更高质量吸引外资,提升参与国际大循环的技术含量和自主性; 在畅通要素流动领域,建立更加完善的现代化物流体系,建设更高标准的要素流通市场体系,降低制度性交易费用,提高生产率和对高质量外资的吸引能力。     

资本结构与员工劳动生产率

债务作为重要的公司治理手段，可以降低企业、管理层与员工之间的委托代理成本，提高员工劳动生产率.同时，债务水平上升将提高企业破产风险，对企业和员工的人力资本投入与员工劳动生产率可能产生不利影响.以我国1999年一2014年工业企业上市公司为样本，本文不同佑计方法的实证结果均表明企业的债务水平越高，员工劳动生产率越低.在其他因素不变的情况下，企业的财务困境加剧了债务对员工劳动生产率的不利影响;债务对员工劳动生产率的负作用在人力资本依赖度高的公司以及在外部就业环境好的地区更加显著.对于债务与员工劳动生产率作用的中介效应分析与分位数回归结果也说明债务上升可能导致企业人力资本投资下降，对员工劳动生产率产生不利影响.研究为我国“去杠杆”经济政策提供了微观企业层面的经验证据.     

基于大数据合作资产的适应性创新--数字经济的创新逻辑(二)

万物互联时代,数据被认为是与土地、劳动、资本、知识、技术和管理并重的第七大生产要素。当前,多样化的商业实践创新对数据价值的深度挖掘正在突破经济学在传统意义上对数据及其价值的限定,然而,理论上对此还缺乏相应的概念凝练和探讨。本文从企业与消费者价值共创角度提出大数据合作资产的概念,并探讨基于大数据合作资产和适应性创新的数字经济创新逻辑。研究表明:大数据合作资产是一种互动性资源,是企业与消费者在数字化服务交互中成为能够被另一方所拥有和利用并能创造当前或未来经济收益的数字化资产;单纯拥有异质资源不一定会形成合作资产,只有当异质化资源被有效整合、且被使用于企业与消费者服务交换中,才能体现为行动者创造收益的价值潜力;协同演化促进了企业与消费者对彼此的适应性调整,基于大数据合作资产激发以即时调整、即时反馈和难以预测为特征的适应性创新,进而促进了数字经济创新。     

企业资源配置战略与盈余持续性

盈余持续性是盈余质量的重要特征。较高的盈余持续性预示着企业的盈余质量较高,在一定程度上表明企业的经营状况平稳并具有良好的管理水平,有利于企业降低经营风险、提升公司价值。近年来,盈余持续性已经成为资本市场研究领域的一个热点问题。以我国A股市场2007—2017年非金融类上市公司为样本,对企业资源配置战略与盈余持续性之间的关系进行了实证研究。研究结果表明,经营主导型公司的盈余持续性要显著强于投资主导型公司;进一步区分具体的盈余构成后发现,经营主导型公司核心利润的持续性显著强于投资主导型公司,但其投资收益的持续性显著弱于投资主导型公司。上述结论表明,盈余及其构成的持续性均会受到公司资源配置战略的影响。相关研究结论既为公司资源配置战略影响盈余特征提供了经验证据,又对外部利益相关者透过战略本质看清会计信息的内在价值具有一定的启示作用。     

How does BREXIT affect production patterns of multinational enterprises?

This paper explores how the British exit from the European Union (EU) potentially affects the United Kingdom (UK) economy and the production patterns of multinational enterprises that choose the UK as either a destination market or a gateway to the EU market. Utilizing an extended version of the knowledge-capital model, which includes six types of firms and four countries grouped into market and non-market, simulation analysis reveals that efforts to enhance attractiveness of the UK as a destination market to increase horizontal-type inward foreign direct investment would be a solution to cover losses from reduction in the number of export-platforms.