锚定比率可以衡量股价高估吗？——基于崩盘风险视角的经验证据

股价高估指的是公司市场价值超出其内在价值的现象,但如何衡量内在价值一直存在争议。借鉴行为金融文献中锚定效应的概念,结合中国资本市场的特殊性,本文提出了锚定比率(简称"RPR")这一新的股价高估指标。为了证实该指标的有效性,本文利用事后的股价崩盘风险进行了相关检验。结果表明:第一,锚定比率与股价崩盘风险正相关;第二,更少的分析师跟踪、更多的散户持股以及更高的股票流动性均会强化锚定比率对股价崩盘风险的影响;第三,在控制常用的股价高估指标、两类代理问题和管理层"捂盘"行为后,本文的结果依然成立;第四,利用崩盘事件,本文证实了锚定比率会加剧股价下跌的程度,且长期来看股价会保持"惯性"而非"反转"。本文的研究表明投资者做决策时对股价高点存在明显的锚定效应,丰富了锚定效应在中国资本市场中的运用。更重要的是,本文提出了一个可能更适合于中国资本市场的股价高估指标,该指标意味着资本市场定价机制的不完善是导致股价高估和频繁崩盘的重要原因,这对于改善资本市场定价效率、降低股价崩盘风险有一定的启示作用。     

股票收益与货币政策的关系研究

随着中国证券市场由最初的起步阶段步入规模扩张的成长期 ,证券市场的规范化发展就成为急待解决的问题。证券市场具备资金融通 ,优化配置社会资源 ,便于政府实施宏观调控和能够准确揭示价格信息 ,及时传递综合经济信息和反映宏观经济运行态势等方面的基本功能。在发达的市场经济国家 ,规范化的证券市场是宏观经济的睛雨表 ,是保证货币政策有效实施的基础 ,现代意义上的货币政策主要是通过金融市场特别是证券市场这个媒介来传导政策信号。通过非货币金融资产与货币金融资产、金融资产与实际资产之间的紧密联系 ,灵敏反馈 ,互相替代 ,使得金融…     

中国股市降息效应的统计分析

 随着中国经济体制逐步由计划经济向市场经济转变，利率杠杆对宏观经济的调节作用越来越重要。为了保持经济的持续、稳定、健康的发展，中国人民银行从1996年5月1日到1999年6月10日间对存贷款利率进行了连续7次下调，这对启动市场，刺激投资和消费；引导社会资金流向工商企业、降低企业党的资金成本，缓解企业的资金困难；分流储蓄资金、降低银行经营风险起到了积极党的作用。降息对宏观经济晴雨表的股市市场而言，是长期利好因素。由于股票价格是股票未来收益的折现，因此股价对利率变动非常敏感。利率下调一方面=减轻了企业的负担，使企业的利润上升，未来预期收益上升，另一方面使折现率下降，两方面的作用导致利率与股票价格成反向变动关系，即利率下降时，股价将上升。由于股票市场是一个复杂的系统，除了降息因素影响股市外，还有许多其它因素同样影响股市，在中国股市逐步走向规范化的进程中，股市能否充当将货币政策传导给整个经济的渠道作用？降息效应对股市的影响到底有多大？降息是否会使股市上扬？为此，本文利用统计方法研究自1996年以来中央银行的7次降息对股市的影响，力求揭示降息与中国股市的某些联系及内在规律。     

对九零后大学生思政工作的创新性探索

当今社会中大学生的主要群体基本上都是属于九零后,这些九零后大学生思维敏捷、有个性、创新思维比较丰富,可塑性也比较高,学校在对其进行思政工作中过程必须根据这些学生独特的个性进行创新性构建。     

浅谈煤矿安全状况滑坡的原因及对策

近几年来,国家、地方政府及企业抓安全工作的力度都加强了,但从煤矿近几年的安全状况看,其效果并不很理想:"三违"现象仍然较多,各类事故屡屡发生,严重地影响了煤矿的安全生产、威胁着工人的生命安全,损害了煤炭工业的社会形象。仍应继续有针对性地加强相关政策与措施的出台。     

从"神的精神容器"到"文化快餐"——刍议消费时代背景下的插图嬗变

插图艺术已从传统的“文难穷尽,以图补之”延伸到了当代社会的各个领域。插图艺术成为流行文化下的“快餐”是现代消费社会的必然产物,它反映了文化性和社会性、艺术性和商业性的高度统一。论述了基于社会文化背景、应用媒体背景、信息技术背景和大众的审美心理背景下的插图艺术嬗变的必然性,总结了当代插图艺术与传统的关联和差异。     

论学派意识与学术生态现实——从国内哲学界学派的境遇及地方高校学科建设的路径抉择看

学派的境遇以至学派意识的缺失,非常突出地暴露了我们鄙俚之极的学术现实。然而,"学派"共同体机制对于理论和学术创新,对于学科的建设与发展,都具有根本性的促进作用,甚至决定性意义。学派发展的严重滞后是我国整个学术界缺乏创新能力的一个重要原因,更是地方高校学科缺乏竞争力和影响力的根本原因。"学派"对于提高地方高校学术水平和学科建设成效,具有其他"学术共同体"模式无法比拟、无法替代的独特作用。因此,培育和发展学派是地方高校在学术影响和学科建设上有所作为的必由之路。     

地方高校学派培育的必要性及应当突破的难点

将学派作为学术共同体范式并对其研究,中西方古代早已有之。但与西方学术史相比,我国历史上仅有少数朝代（或世代）能够容得下学派。改革开放以来,虽然国内各个学科都出现了学术共同体实践,但这种实践群体的广度和对其进行讨论的深度,却不尽如人意。人类思想的发展是与学派的发展交织在一起的,学派的发展对于理论创新、学术发展和学科建设具有根本性的促进作用,且是拯救不良学术生态的最佳选择。学派形成与学科建设具有高度关联性、共构性,因此,培育和发展学派是地方高校做出高水平研究成果、凸显学术影响力和凸现重点学科建设成就的必由之路。     

股权结构的陷阱

本文研究了在一个相对落后的公司治理环境中,股权结构和大股东之间的利益冲突对中国上市公司业绩的影响。通过研究沪深两市一千多家上市公司过去三年的非平衡纵列样本,本文利用一系列模型对这一关系进行了深入的分析。在控制了行业和公司层面的固定效应、股权结构内生性的基础上,本文得出如下结论:(1)控股股东持股率对公司业绩的影响为非线性的,显示出控股股东监督和隧道效应并存的双重效应;(2)非控股大股东对控股股东和管理层有显著的监控和制衡作用 ; (3)外资股东对公司绩效有正向效应 ; (4)国有控股公司的效率明显低下。由于控股股东持股率对公司业绩的影响为 U 型的非线性关系,我们进一步计算出在不同非流通股股价情形下, 导致最差业绩的控股股东持股率,我们称此为股权机 构的陷阱。本文发现,造成中国上市公司低效的重要 原因是当前不合理的股权结构,这一结果为未来的股 权改革提供了有益的参考。