货币政策反应函数渠道对金融周期影响时变机制的实证研究

在关于货币政策影响经济主体风险承担水平,进而影响金融周期波动机制的研究中,基于风险承担渠道的相关研究较为成熟.区别于以往相关研究多关注货币政策实际采取的立场,文章基于货币政策反应函数渠道探讨了数量型与价格型货币政策反应函数对金融周期波动影响的时变机制.滚动回归的实证结果显示:无论数量型货币政策规则还是价格型货币政策规则,货币政策对信贷波动反应的敏感性主要影响金融周期的波动,但在价格型货币政策规则下,基于信贷视角观察金融周期波动时,货币政策信贷敏感性与货币政策资产价格敏感性对金融周期影响差异较小;较之于价格型货币政策规则,货币政策对信贷波动反应的敏感性在数量型货币政策规则下,对金融周期波动的影响更显著,并在一定程度上表现出随时间扩大的趋势.文章的创新之处在于:强调了货币政策通过政策反应函数渠道而非以往研究中较多关注的狭义风险承担渠道影响金融周期波动的事实,并构建计量模型对货币政策反应函数渠道影响金融周期波动的时变机制进行了详细刻画.     

非线性货币政策规则、通胀预期与不确定性

逆序构建了 LSTＲ-NLＲE 模型， 并利用 2000． I ～ 2016． III 的季度数据对我国 LSTＲ 货币 政策规则的非线性与非对称性、最优阈值、阈值和转移速度对不确定性的影响进行了实证研 究． 逆序建模表明，对于 LSTＲ-NLＲE 系统， 若使最优非线性货币政策规则具有 LSTＲ 的形式， 则非线性菲利普斯曲线具有指数形式． 实证研究表明: 我国货币政策呈现非线性与非对称特 征， 且我国通胀预期的阈值与通胀波动幅度相关， 当通胀波动较大时， 通胀预期的阈值较高， 2000． I ～ 2011． III 的阈值为 3% ， 当通胀呈趋势变化且波动较小时， 通胀预期的阈值较低， 2011． IV ～ 2016． III 的阈值为 2． 33% ． 同时，合理的通胀目标( 区间) 对非线性货币政策调整至 关重要． 进一步，我国货币政策不确定性效应受阈值影响较大，受转移速度影响较小． 在高机制 状态下，LSTＲ 规则更易稳定产出，但却易导致通胀不确定性; 在低机制状态下，LSTＲ 规则不仅 有较长滞后期，而且易导致产出不确定性，但却更易稳定通胀． 中央银行应依据稳定产出和通 胀的意愿程度，来管理通胀预期: 如果中央银行更倾向于稳定产出， 则应使通胀预期位于阈值 水平之上，以使货币政策处于高机制状态; 如果中央银行更倾向于稳定通胀， 则应使通胀预期 位于阈值水平之下，以使货币政策处于低机制状态．     

货币增速剪刀差与股票价格波动的相关性实证研究--基于结构突变视角

为深入认知我国货币政策与股票市场间的传导机制,在阐述结构突变理论,揭示数据生成过程运行轨迹的基础上,选用2004年1月至2012年8月的月度数据,以货币增速剪刀差和上证综合指数为考察指标,利用滤波图分析、外生性与BLS内生性结构突变单位根检验及Granger因果关系检验方法,实证检验两者关系。表明货币增速剪刀差序列服从平稳过程,上证指数序列为含有在2006年9月和2007年7月发生结构突变的平稳过程。上证指数与货币增速剪刀差之间存在单向因果关系。     

论新定向调控货币政策的推进前景及细化路径

货币政策作为国家宏观调控的重要手段,可以针对一定领域进行定向调控.我国近期采取的以货币政策对经济发展进行定向调控的新措施,既是对经济学理论的灵活运用,也是对宏观调控的创新.定向调控货币政策要想在实际执行中达到预期效果,发挥“稳增长,调结构”的实际作用,就应科学地界定定向调控的范围,严格监管资金的流向,通过金融创新降低“三农”和小微企业信贷风险.     

金融周期下中国货币政策时变反应特征与调控效应研究

在传统货币政策规则基础上,引入金融周期,运用时变参数向量自回归的方法分析了金融周期下中国货币政策的时变反应特征与调控效果,结果表明:货币政策对金融周期的调控受宏观经济形势的影响。在金融危机时期,利率对金融周期更为敏感,而经济平稳发展时期,利率波动较小。同时,货币政策短期内能够起到维护金融稳定的效果,长期效果趋于弱化。因此,要根据金融周期与经济周期之间的匹配关系,利用相机抉择的货币政策调节金融形势,并做好相关政策的协调配合,以维护好长期金融稳定。     

新常态下货币供给对工业经济的非对称冲击——兼论冲击路径的情景设计与分析

货币政策冲击对工业产出和价格的非对称影响，是新常态下把握好货币供给政策的方向、力度和节奏的重要参考依据，有助于提升货币供给政策的针对性、灵活性和前瞻性。局部投影方法在不同区制下，计算工业产出和价格对货币供给冲击的脉冲响应结果表明：货币供给冲击对工业产出的影响具有不确定性，且总体上表现为中性特征；而货币供给冲击对工业价格的影响不仅在不同区制下，而且在新常态前后均表现出显著的差异性和非对称性，总体来说是短期有效，长期中性的。情景设计的分析结果显示新常态下采用增加货币供给的政策来刺激工业经济是不可取的，其作用效果可能出现工业产出停滞不前，工业价格急剧飙升的工业滞胀。因此，需要从工业产业升级，工业技术创新等工业供给侧寻求工业经济新的增长点和动力机制。