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| 管理层获取信息优势的来源:信息渠道还是职务层级 | |
| 作者姓名： | 赵晶 张宇晴 丁钰洋 |
| 作者单位： | 1.东北师范大学经济与管理学院(长春130117);2.集美大学财经学院(厦门 361000);3.伦敦大学学院实验心理学系 |
| 基金项目： | 国家社会科学基金青年项目(19CJY060); |
| 摘 要： | 上市公司管理层作为最重要的内部信息知情人,其如何获取信息优势进行交易从而获得超额收益,关乎资本市场公平与效率,因而成为学术界和实务界关注的重点.文章基于2006-2020年沪深A股上市公司管理层减持数据,研究内部人交易的超额收益及其信息优势来源.研究发现:内部人交易存在显著的超额收益,但只有长期超额收益来源于信息优势带来的择时能力,短期收益则来自管理层减持行为本身的信息冲击效应.择时能力差异来源于信息优势的有效获取渠道.出席董事会会议和参与公司运营都是管理层获取内部信息的渠道,两种渠道带来的信息优势显著高于单一渠道,董事会会议渠道高于公司运营渠道.因此,管理层的信息优势具有渠道效应,而传统的信息层级假说并不总是成立.提高企业的信息透明度,有助于抑制内部人利用信息优势获取超额收益,促进市场公平交易. |
| 关 键 词： | 内部人交易 信息优势 择时能力 信息渠道 职务层级 |
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