宏观杠杆率、金融稳定与货币政策调控——基于中国金融稳定指数的构建

基于TVP-VAR模型探讨货币政策不同量价工具对宏观杠杆率和金融稳定的时变影响机制以及宏观杠杆率与金融稳定间的双向动态溢出效应。结果表明，从货币政策的调控效应看，数量型和价格型工具对稳杠杆和稳金融均具有显著的、阶段性的调控效果，不同期限组合能够实现抑制宏观杠杆率和促进金融稳定；从稳杠杆与稳金融的双向溢出效应看，二者互为调控政策的路径选择，宏观杠杆率的适度波动在长期内有助于提升金融稳定，而金融体系稳定性的增强在中长期内能够有效遏制宏观杠杆率的上升势头。为此，货币当局应继续健全“稳杠杆”和“稳金融”的监管体系，完善货币政策调控改革机制，提升结构性货币政策实施质效，加快宏观审慎政策框架建设，形成宏观杠杆率稳定与金融稳定相互促进的良性循环。