| 管理层讨论与分析的语调操纵及其债券市场反应 |
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| 引用本文： | 林晚发,赵仲匡,宋敏.管理层讨论与分析的语调操纵及其债券市场反应[J].管理世界,2022,38(1):164-179. |
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| 作者姓名： | 林晚发 赵仲匡 宋敏 |
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| 作者单位： | 武汉大学经济与管理学院 |
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| 基金项目： | 国家自然科学基金青年项目(71602148,71802152);教育部人文社科青年项目(16YJC630065,18YJC630109)的资助。 |
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| 摘 要： | 本文研究了管理层讨论与分析(MD&A)语调的操纵行为及其债券市场反应。研究发现,MD&A异常积极语调与预警Z值负相关,债务重组正相关,这表明MD&A异常积极语调暗示了企业较高的未来风险,这与语调的信息增量解释相悖,因此MD&A异常积极语调更可能是操纵的结果。进一步研究发现,MD&A异常积极语调越大,债券信用评级越高,且该正向关系在与评级机构利益冲突大、信息透明度低的公司子样本中更显著;此外,债券投资者能够识别语调操纵行为,但随着债券市场公众投资者的参与,MD&A异常积极语调与债券信用利差之间呈现出一定的负向关系,且这种负向关系在信息透明度低的企业组中更加显著。本文较早使用中国资本市场数据度量了MD&A异常积极语调,且证实这种异常语调是管理层操纵的结果,并探讨了MD&A语调操纵对于债券市场信息效率的影响,相关结论对于完善MD&A文本信息披露监管法规、提高评级机构独立性以及提升债券市场信息效率具有重要启示。
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| 关 键 词： | MD&A语调操纵 利益冲突 债券信用评级 债券信用利差 |
The Tone Manipulation of Management Discussion and Analysis and the Bond Market Reaction |
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| Lin Wanfa,Zhao Zhongkuang,Song Min.The Tone Manipulation of Management Discussion and Analysis and the Bond Market Reaction[J].Management World,2022,38(1):164-179. |
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| Authors: | Lin Wanfa Zhao Zhongkuang Song Min |
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