中小投资者法律保护与资本市场稳定——来自投服中心持股行权试点的经验证据

本文基于中证中小投资者服务中心持股行权试点政策的实施，实证检验中小投资者法律保护如何防范公司的股价崩盘风险。研究发现，试点政策实施后试点省份上市公司的股价崩盘风险平均下降15.997%～21.833%，并证实结论是稳健可靠的。异质性分析显示，企业控股股东和中小股东之间的代理冲突越大、企业诉讼风险越高以及所在地区的市场和法治环境越好时，试点政策降低企业股价崩盘风险的作用越明显。进一步的机制检验表明，试点政策通过公司信息披露质量和治理水平两个渠道作用于股价崩盘风险。本研究为完善我国中小投资者法律保护制度，促进资本市场高质量发展，防范系统性金融风险以及维护金融稳定具有一定的实证参考价值。