我国行业间尾部风险溢出的测度及时空驱动因素研究

基于经济金融的共生共荣关系，本文采用LASSO分位数回归构建我国金融与实体行业间的尾部风险网络，利用复杂网络分析法对行业间尾部风险溢出进行测度分析，并从时空两个维度探讨行业尾部风险溢出的驱动因素。研究结果显示，第一，我国经济金融系统中的31个行业形成了“牵一发而动全身”的尾部关联网络，金融行业间、实体行业间以及金融与实体行业之间均存在密切的尾部关联，而且在与实体行业的互动中，金融行业内部存在结构性不平衡。第二，经济金融系统中的风险传染源既可能来自金融行业，也有可能来自实体行业，银行、医药生物、计算机和建筑装饰是经济金融系统中重要的“风险驱动者”。第三，在空间维度上，行业间投入产出关联越密切，其尾部风险溢出水平越高，且相比前向关联，后向关联对行业间尾部风险溢出的解释力更强，即尾部风险主要沿产业链从下游向上游行业进行逆向传导；两两行业间的收益相关性和波动相关性越高，尾部风险溢出越强；行业自身风险水平越高，其接收其他行业的尾部风险溢出越强。在时间维度上，宏观经济环境和融资环境是行业尾部风险溢出动态变化的主要驱动因素。