货币政策规则对国际资本流动与人民币汇率的时变影响——基于TVP-SV-VAR模型的实证检验

本文从货币政策理论出发，构建以稳定国际资本流动与人民币汇率的“多目标”货币政策规则理论模型，并采用1998年1月至2019年11月的月度数据，建立开放经济下的TVP-SV-VAR模型，实证检验不同货币政策规则下货币供应冲击、利率冲击对国际资本流动与人民币汇率的时变与动态影响。结果表明：(1)不同时间阶段，货币政策冲击对国际资本流动和人民币汇率的影响存在较强的时变特征。(2)等间隔脉冲响应表明，货币政策冲击对国际资本流动的短期影响效应要高于中长期，而对人民币汇率的影响却存在一定滞后性和扩散性，且价格型规则更有利于熨平外部冲击对国际资本流动与人民币汇率的影响。(3)时点脉冲响应表明，利率冲击对国际资本流动和人民币汇率的影响弱于货币供应冲击，且利率冲击对国际资本流动的影响回到稳态均衡的速度更快。总体来看，在调节国际资本流动和稳定人民币汇率的效果上，价格型规则优于数量型规则，我国央行货币政策选择应逐步从数量型规则向价格型规则转变。