家族董事席位超额控制与股价崩盘风险——基于关联交易的视角

本文基于关联交易的视角，以2008-2017年沪深A股上市家族企业为研究对象，考察了家族董事席位超额控制程度与股价崩盘风险之间的关系。研究发现，家族董事席位超额控制程度与企业的股价崩盘风险、控股家族的关联交易行为正相关；同时，控股家族的关联交易行为对企业股价崩盘风险有显著的正向影响，并且这种影响在家族董事席位超额控程度较高的公司中更为明显。进一步分析发现，机构持股比例较低、两职合一、董事会规模较小时，家族董事席位超额控制程度与企业的股价崩盘风险、控股家族的关联交易规模之间的正相关性更强；控股家族的关联交易规模对企业股价崩盘风险的正向影响更显著，其与家族董事席位超额控制程度的交互关系对股价崩盘风险的正向影响更明显。最后，控制潜在的内生性问题，并进行一系列的稳健性检验后，研究结论依然成立。本文不仅从关联交易的视角探讨了家族董事席位超额控制对资本市场的影响，也为家族企业股价崩盘风险的成因提供了更多的理论解释。