招股说明书特质信息含量、注册制改革与IPO抑价

全面注册制改革助推资本市场更好服务实体经济，高质量信息披露是注册制的核心。招股说明书是股票发行阶段信息披露的主要载体，能减少公司与投资者间的信息不对称，是注册制改革下提高公司信息披露质量的主要途径。首先选取2016年至2021年A股全部首次公开发行的上市公司作为研究样本，利用文本数据挖掘技术，构建招股说明书特质信息含量指标，接着通过回归分析研究招股说明书特质信息含量对于IPO抑价的影响，再基于公司信息透明度水平进行异质性分析，最后分别从注册制改革和外部监督的视角分析招股说明书特质信息含量对IPO抑价的调节机制。研究发现：招股说明书特质信息含量显著降低IPO抑价率，招股说明书特质信息含量对IPO抑价率的负向作用在无独立董事及发行费用高的企业样本中更强；注册制改革促进了企业的信息披露，会减弱特质信息含量对IPO抑价率的负向作用；风险投资和国有企业会减弱特质信息含量对IPO抑价率的负向作用。基于研究结果，提出增设文本特质信息评估制度，提高特质信息披露增量的政策建议，鼓励企业主动进行特质信息披露；提高市场定价效率，提升资本市场在整体资源配置中的作用。