| 证券市场的期现基差与流动性 |
| |
| 引用本文： | 李蒲江,郭彦峰.证券市场的期现基差与流动性[J].管理科学,2017,30(4):151-160. |
| |
| 作者姓名： | 李蒲江 郭彦峰 |
| |
| 作者单位： | 西南财经大学 经济与管理研究院，成都 610074,西南财经大学 金融学院，成都 610074 |
| |
| 基金项目： | 中央高校基本科研业务费专项资金(JBK1607002) |
| |
| 摘 要： | 2015年股市危机期间中国证券市场的流动性尽失，甚至一度出现“千股跌停”这一罕见情形，监管层随后对股指期货和股市现券卖空进行最为严厉的限制，这一系列举措给实证研究带来一个很好的拟自然实验场景，用来研究中国证券市场的流动性和期现基差问题。
选取中国沪深300股票指数和沪深300股指期货的5分钟高频数据和日度低频数据为样本，以经典的金融学套利交易理论为基础，对2015年股灾监管前后划分样本区间，使用VAR模型和OLS回归对市场的流动性和期现基差进行分析。
研究结果表明，期现基差是导致套利交易的原因，进而造成订单不平衡，从而减弱了流动性。期现的正向基差比负向基差对流动性的影响大，且这种非对称效应在极端行情下差别更大；当期现基差为正时，套利者可以很容易的卖空股指期货并做多现货，这种订单的不平衡引起现货市场的流动性增加，但是一旦出现负向期现基差，很难卖空股票现货同时做多股指期货，导致流动性下降；高频和低频数据的结论都证明正向期现基差会引发套利，从而使流动性增加。在股指期货和融券交易被限制后，套利交易难以有效进行，期现基差为负，无法通过套利交易增加流动性，这可能是造成2015年股市危机期间流动性尽失的一个原因。
研究结论不仅对2015年中国股市危机期间流动性缺失提供了一种解释，同时也对监管机构如何应对股票市场危机具有启发意义。
|
| 关 键 词： | 期现基差 流动性 套利交易 股市危机 |
| 收稿时间： | 2016/9/20 0:00:00 |
| 修稿时间： | 2017/1/23 0:00:00 |
Futures-cash Basis and Liquidity in Security Market |
| |
| LI Pujiang and GUO Yanfeng.Futures-cash Basis and Liquidity in Security Market[J].Management Sciences in China,2017,30(4):151-160. |
| |
| Authors: | LI Pujiang and GUO Yanfeng |
| |
| Institution: | Research Institute of Economics and Management, Southwestern University of Finance and Economics, Chengdu 610074, China,School of Finance, Southwestern University of Finance and Economics, Chengdu 610074, China |
| |
| Abstract: | |
| |
| Keywords: | |
|
| 点击此处可从《管理科学》浏览原始摘要信息 |
| 点击此处可从《管理科学》下载免费的PDF全文 |
