金字塔股权结构、终极股东控制与资本结构

本文以2005年我国270家民营上市公司为样本，对金字塔股权结构的“内部资本市场假说”和“终极股东利益侵占假说”进行了实证检验。结果发现，金字塔股权结构复杂性与上市公司全部非银行借款率、短期非银行借款率显著正相关，即金字塔股权结构越复杂，所形成的内部资本市场规模越大，上市公司越倾向选择非银行借款，这表明金字塔股权结构确实发挥了内部资本市场的融资作用；终极股东现金流权与总资产负债率、流动负债率显著负相关，这表明终极股东的现金流权越大，侵占其他股东利益的程度越低，避免了公司财务状况的恶化，相反，终极股东的现金流权越小，侵占其他股东利益的程度越高，从而引起公司财务状况恶化，资产负债率增加。