股市联动中的“涟漪效应”

本文提出"涟漪效应"来解释国际股市联动性的大幅波动。所谓涟漪效应就是中心市场特有波动对其它市场间联动性产生影响的现象。本文采用滚动窗口和DCC-GARCH的方法计算了市场特有波动和收益相关系数，以9个主要市场指数为样本对国际股票市场中涟漪效应进行实证检验。研究结果显示，2007年后国际股市联动性变化与美国市场的涟漪效应有关，美国市场特有波动升高（降低）会导致全球股市联动性升高（降低），而其他市场特有波动并没有类似影响。美国市场与其他市场间联动性基本不受第三方市场特有波动的影响，A股与美股联动性的增强是造成A股与其它股市联动性变化的主要原因。此外，研究特有波动与相关系数的关系能帮助我们识别国际股市中风险传递方向，本文结果显示欧洲市场对其他市场的影响非常有限，以往研究可能高估了欧洲市场的影响力。本文丰富了股市联动性影响因素的研究，对理解市场联动性变化、评估市场影响力等问题有重要意义。