一个股价波动理论研究的新见解:基于异质情绪交易视角 |
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引用本文: | 张小成,朱东炬,刘明显.一个股价波动理论研究的新见解:基于异质情绪交易视角[J].中国管理科学,2023(8):278-286. |
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作者姓名: | 张小成 朱东炬 刘明显 |
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作者单位: | 1. 贵州财经大学大数据应用与经济学院;2. 贵州省绿色金融与生态环境保护协同创新中心;3. 贵州省高等学校数字金融与人工智能实验室 |
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基金项目: | 国家自然科学基金资助项目(71861007); |
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摘 要: | 传统金融理论中理性人假设并不能有效解释我国股票市场现象。国内学者基于行为金融理论,考虑投资者行为对股票市场的影响,但理论分析不足且鲜有聚焦于异质交易者情绪交易行为。因此本文从投资者情绪异质视角,把股票市场投资者划分为乐观交易者与悲观交易者,建立数学模型从理论上推导乐观情绪投资者、悲观情绪投资者与异质交易者结构对股票波动的交互影响机理。研究结果表明:乐观交易者占比较小的情况下,随着悲观情绪的缓和,乐观情绪对股价波动的效应是倒U形曲线;而随着乐观情绪的高涨,悲观情绪的缓和对股价波动同样呈倒U形。当乐观交易者占比很高时,乐观交易者情绪高涨与悲观情绪缓和均会助推股价波动。从异质交易者结构来看,乐观交易者占比对股价波动影响效应为正U形曲线,而更高水平的乐观情绪与更低水平的悲观情绪会提前其效应的反转。本文的研究结果较好地解释了牛熊市、虚假信息披露与宏观调控政策低效等事实的存在逻辑,为优化交易者结构,改善信息披露质量,进而防范股票市场系统性风险提供了理论依据。
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关 键 词: | 异质交易者 乐观情绪 悲观情绪 异质交易者结构 股票波动 |
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