基于多层次债券市场模型的民企债券市场改革路径研究

中国债券市场信用评级行业存在评级虚高、区分能力差和评级持续上移等问题，严重制约了债券市场尤其是民营企业债券市场的健康发展，对其进行改革刻不容缓。本文将债券市场依据债券信用评级高低划分为多个层次，在每个层次的市场中均由于信息不对称而出现“柠檬市场”效应，构建了一个多层次债券市场模型。在此基础上，基于2010—2019年民营企业债券数据，该模型成功模拟了民营企业债券市场近十年的结构演变历程，并发现隐形发行门槛、财务舞弊行为监管不严、缺失有效的评级跟踪与质量验证机制等是导致现有问题的主要原因。此外，借助该模型还发现刚性兑付虽然能在短期内繁荣债券市场，但是会使市场在低水平达到均衡，阻碍债券市场的长期健康发展。最后从发行、财务监管、评级跟踪和质量验证等方面提出具体政策建议，以提升评级质量并形成多层次市场，促进经济更好发展。