房地产上市公司信用风险的期权定价模型研究

房地产行业作为具有较高信用风险的行业,急需建立与风险管理相配套的信用风险度量体系,而目前我国这一体系的发展严重滞后.     

房地产上市公司信用风险的期权定价模型研究

房地产行业作为具有较高信用风险的行业,急需建立与风险管理相配套的信用风险度量体系,而目前我国这一体系的发展严重滞后。因此,在我国房地产业进行信用风险度量研究,建立配套的信用风险管理体系,既能够为金融机构风险管理提供科学依据,也可以为开发商规避风险提供有效参考,提高金融机构和开发商信用风险管理和预测能力,促进我国房地产业平稳健康发展。近年来,国际上一些主要金融机构陆续开发了各种信用风险管理模型,其中,穆迪公司开     

对于万科和科健的信用风险度量

信用风险是资本市场中最重要、最基本的风险之一,但是由于信用难以用一个确定的量来衡量,因此信用风险的度量不像其他风险的度量那样直观。本文采用KMV方法分别对万科A(000002)和ST科健(000035)的信用风险进行度量,并由度量结果结合实际情况对KMV方法进行验证。     

上市公司信用风险管理的KMV模型

本文介绍了KMV公司运用期权定价理论开发的基于股票价格的信用风险评价模型,并简单介绍了KMV模型的研究方法以及对上市公司的信用风险进行实证研究的参数设定。最后讨论运用KMV模型分析我国上市公司信用风险的发展前景。     

现代信用风险模型的研究现状及发展趋势

信用风险量化与管理是国际银行业的永恒话题。金融危机的不断爆发促使信用风险模型和管理技术不断地更新完善。本文通过研究国内外信用风险管理技术的发展趋势和经验教训,认为KMV信用风险管理模型可以作为我国商业银行风险管理的发展方向。     

运用KMV模型研究宏观经济波动对上市公司信用风险的影响

本文以信用风险计量和KMV模型作为主要研究对象,通过研究信用风险计量模型和信用风险管理的有关理论,阐述在经济危机情况下,如何基于KMV模型对上市公司信用风险的变动进行识别,并分析企业信用风险与宏观经济波动关系。     

现代信用风险度量模型的比较分析

信用风险是商业银行面临的最为主要的风险之一,而信用风险度量方法显得尤为重要,本文对商业银行现代信用风险度量的几种代表性模型进行了介绍、比较和分析。     

数据挖掘在我国商业银行信用风险度量模型中的应用

基于数据挖掘的银行客户管理信息系统就是银行利用数据挖掘技术,通过有效充分的数据挖掘,将银行客户资料作不同角度的分析,从中对客户进行定位分类,明确客户的消费倾向与消费模式,预测客户的风险性,从而实现与银行信用风险度量系统的结合.     

信用风险度量和管理方法研究

近年来,随着国际金融环境变化,金融机构对于信用风险管理更加重视.本文首先简单回顾了现代违约证券估价理论的发展,然后着重对市场上三种主要信用风险度量和管理方法CreditMetrics模型、KMV模型和CreditRisk+模型进行比较分析,阐述了它们的基本原理与相应优缺点.     

基于巴塞尔协议III的商业银行信用风险管理

《巴塞尔协议III》对全球银行业提出了更严格的监管指标,且更加注重安全性,因此,对于商业银行的贷款企业信用违约情况的度量也显得至关重要。本文先对巴塞尔协议III进行了介绍,选定KMV模型作为对商业银行信用风险度量的模型,通过选取了沪深8家绩优股公司和8家ST股公司为样本,得到KMV模型的两个指标:违约距离DD和预期违约率EDF。实证结果显示绩优股公司的DD较大,EDF较小,即违约的可能性较小,ST股公司则相反,这一结果与实际情况基本上相符合。最后,提出相应的结论与建议。     

上市公司信用风险评价研究

本文构造了上市公司信用风险评价的Logit模型,并结合T检验和主成分分析法对模型进行了实证分析.结果表明Logit模型具有非常可信的识别、预测及推广能力,是上市公司信用评估的有效工具.     

基于信息熵理论的实物期权定价模型及其应用

本文结合实物期权的特点,提出了基于信息熵理论的实物期权定价模型,它根据历史信息和投资者的经验估计期权价格,避免了传统期权定价模型过多依赖于参数选择和假设条件的不足。本文还进一步探讨了该方法与传统期权定价模型间的关系,并合理的解释了企业决策中信息的重要性。最后,结合一个示例,说明了该模型在企业投资决策中的应用价值。     

基于期权的商业银行总体经济资本测度研究

本文基于期权定价方法和在险价值原理,提出了两种新的商业银行总体经济资本测度方法,并给出了相关参数的估计方法和计算步骤。与自下而上的经济资本测度相比,我们的测度方法不仅能够反映宏观经济和市场环境变化的影响,且能体现出银行的内部经营和风险管理能力,也能反映银行管理者的风险偏好。同时,它还与在险价值资本测度的目标一致,揭示了经济资本的期权本质。估计方法比较简单,所需数据容易获得,估算结果为商业银行风险管理和资本结构决策提供了参考。     

期权定价理论和1997年度的诺贝尔经济学奖

期权是非常特殊的一类衍生工具,是在未来时间的选择权,是一种“或有”要求权。它们的估值和定价非常困难和复杂,要用随机微分方程来刻画动态调整组合头寸保持无套利均衡的规律。本文比较全面的介绍了期权定价理论的基本内容、后溪发展及其在理论和实践中对于推动现代金融发展的重大意义。     

信用风险的动态测量方法

本文提出了以市场波动性为基础的信用风险的一个动态量度框架.首先,通过把市场运动对信用暴露的影响量化,使得在信用风险的量度中融合了市场风险的因素,具有了动态的特征;其次,采用广义违约的概念,通过对基于历史数据的累计违约概率表进行拟合,得到了具有长期稳态的转移矩阵,由此得到的违约概率也具有动态属性;再次,根据有关金融产品优先级的历史数据,可以估计得到回收率;最后,把三者结合,得到了信用风险(信用损失)的动态量度,并对该量度框架的实际应用进行了探讨.     

上市公司信用债违约风险评估

利用上市公司的债券违约数据,从众多财务指标、公司治理指标、股票市场表现指标中逐步筛选出反映信用风险的指标,并采取经典的判别分析模型、Logistic回归模型、离散时间风险模型,对上市公司信用债违约的概率分别进行建模。最终确定了最适用于中国上市公司的风险评估模型。利用该模型对公司债进行评级,更能反映出公司债的信用风险差异。     

部分信息下实物期权的定价和风险对冲

当前所有实物期权理论研究都是基于完全信息(full information)假设.本文则通过研究投资者在部分信息(partial information)下极大化无限期消费效用的最优投资消费问题,得出实物期权的消费效用无差别价格.通过控制系统的分离原理,运用Kalman滤波技术和随机控制方法,得到了CARA效用函数情形下实物期权的自由边界偏微分方程.利用有限差分法,解得实物期权的隐含价值及最优执行水平从而得到最优投资消费策略和效用函数的数值解.通过蒙特卡洛模拟,给出了投资者在完全信息和部分信息下的动态决策差异,并且通过比较两种信息水平下的投资者福利给出了信息价值的测算.     

尾风险度量与定价能力分析

经典资本资产定价模型假设资产收益服从正态分布或者投资者效用函数是二次型,然而实际中资产收益的分布呈现尖峰厚尾特征,因而无法在均值-方差框架下分析风险与收益的关系。与资产收益正常变化相比,极端变化带来的尾风险会对市场风险和投资者的决策行为产生更为显著的影响,因此研究尾风险的度量方法和定价能力具有一定理论和实践意义。 依据极值理论,基于Fama-French的3因子模型无法解释的收益残差构建尾风险度量模型。选取中国股票市场沪深A股作为研究对象,以历史滑动窗估计尾风险,投资组合分析和横截面回归分析的结果都表明尾风险可以稳定地负向预测股票收益,在控制规模、交易量、非流动性、短期反转、中期动量、特质波动率、特质偏度等股票特征后,尾风险的负向预测能力依然显著。引入融资融券交易,发现融资融券标的股票的尾风险显著低于非融资融券标的股票的尾风险,而且可以消除尾风险的负向溢价,因而中国资本市场尚未完全开放融资融券交易机制可能是产生尾风险负向溢价的主要原因。 通过买多-卖空组合构建尾风险定价因子,发现尾风险因子比投资因子和盈利因子有更高的风险价格,而且并不是相对于Fama-French的5因子的冗余因子。与Fama-French的3因子模型和5因子模型相比,Fama-French的3因子或5因子基础上包含尾风险因子的定价模型对股票横截面收益有更好的解释能力,因而有更高的定价效率。 2008年全球金融危机爆发后,对尾风险定价能力的忽略使已有资产定价模型受到广泛批评。因此,探究尾风险的度量方法以及分析尾风险的定价能力,不仅有助于完善和拓展资产定价理论,而且有助于降低投资者对股票价格的认知偏差,提升市场资源配置效率和维护市场稳定性。     

Measurement and Pricing of Risk in Insurance Markets

The theory and practice of risk measurement provides a point of intersection between risk management, economic theories of choice under risk, financial economics, and actuarial pricing theory. This article provides a review of these interrelationships, from the perspective of an insurance company seeking to price the risks that it underwrites. We examine three distinct approaches to insurance risk pricing, all being contingent on the concept of risk measures. Risk measures can be interpreted as representations of risk orderings, as well as absolute (monetary) quantifiers of risk. The first approach can be called an "axiomatic" one, whereby the price for risks is calculated according to a functional determined by a set of desirable properties. The price of a risk is directly interpreted as a risk measure and may be induced by an economic theory of price under risk. The second approach consists in contextualizing the considerations of the risk bearer by embedding them in the market where risks are traded. Prices are calculated by equilibrium arguments, where each economic agent's optimization problem follows from the minimization of a risk measure. Finally, in the third approach, weaknesses of the equilibrium approach are addressed by invoking alternative valuation techniques, the leading paradigm among which is arbitrage pricing. Such models move the focus from individual decision takers to abstract market price systems and are thus more parsimonious in the amount of information that they require. In this context, risk measures, instead of characterizing individual agents, are used for determining the set of price systems that would be viable in a market.     

内生性回收率与信用风险度量研究

在信用风险模型中,外生性回收率的设定会忽略回收率对损失分布尾部的影响,而且会导致潜在的模型风险。本文将因子扩散过程引入结构信用风险模型,获得了回收率和违约概率之间的内在关系,利用Monte Carlo模拟方法数值分析了预期回收率对违约概率和资产价值波动率的依赖性,结果表明预期回收率与违约率之间具有很强的负相关关系,而且这种相关关系会受到债务人资产价值波动率的正向影响。在内生性回收率下,推导了信用损失的概率分布,计算了信用风险的Credit-VaR和ETF指标。最后利用市场数据检验了内生回收率信用风险模型的有效性,结果表明该模型可以很好的描述历史违约率和回收率的变化过程。