我国新股发行定价的市场化研究

我国新股发行制度一直在不断的改革之中,新近又推出了新股发行询价制.本文经过实证分析,得到其市场化程度还比较低的结论,并通过与发达国家成熟市场的发行定价模式进行比较,探讨新股发行询价制,指出其出台有深刻的市场化内涵和意义.     

新股发行向二级市场配售的影响分析

2002年3月18日,各主要证券媒体刊登了“新股发行将按市值配售”的消息,称上海、深圳证券交易所因技术问题一度搁浅的向二级市场投资者按持股市值配售新股的发行方式,目前巳有新的解决方案,待相关技术准备完成后有望投入运行。根据2000年2月中国证监会发布的《关于向二级市场投资者配售新股有关问题的通知》(证监发行字[2000]5号),曾有34家公司在首次发行股票时向二级市场投资者进行了配售,但由于当时交易系统负载能力有限,新股市值配售均安排在非交易日进行,市场运作成本相对较高;特别是深市暂停新股发行后,深市投资者无法参与市值配售,使得这种发行方式被搁置。针对这种情况,沪深证     

核准制度下中国新股发行定价效率研究

从新股发行价格对各类信息的反应效率角度研究核准制下新股发行的定价效率问题,针对影响新股发行定价的信息因素具有多层次、多维度的特点,建立了一个有内在逻辑关系、能够较全面反映新股发行价格影响因素的理论框架,然后采用协方差结构模型分析（CSM）方法进行实证研究。结果显示：在核准制度下新股价格基本上反映了内在价值因素和市场环境因素,具有一定的效率;而对发行因素反映的较少,信息效率比较低。总体而言,中国新股发行定价效率仍较为有限。     

析中国股票发行方式的利弊

股票发行市场是股份有限公司通过发行股票向社会公众筹集资金的场所,它反映股票供求双方形成的股票供求关系。随着市场供求关系的变化,我国历史上先后出现了以下几种发行方式;限量出售认购申请表,无限量发售认购申请表,与储蓄存款挂钩,证券交易所集中竞价。但是随着市场的发展,这些发行方式的弊端日益显现,它们与社会和投资者的矛盾日益尖锐。它们曾一度造成社会的混乱,给社会的治安带来极大的困难;造成了极大的人力、财力、物力的浪费;违背了公开、公平、公正的三公原则和诚信性原则,最后只能以一种曾经有过的形式被载入史册。…     

信息不完全情况下新股发行定价的选择及效率

 新股发行上市一直是我国证券市场建设和发展的主旋律。从开市到现在,上市公司已从1991年14家发展到目前近千家。由于每年都有大量的新股上市,因而新股发行价格的确定成为广大投资者、上市公司、投资银行及证券监管机构一直关注的问题。本文拟用博弈论的概念和框架分析在信息不完全情况下,上市公司对新股发行价格的选择与效率,并试从信息的角度对我国新股发行定价作一简要讨论。     

供需平衡原理与新股发行决策—兼论不同市场条件下的IPO发行博弈

 我国证券市场经过近20年的发展,形成了相当的规模,两市A股上市公司数量突破1500家,质量也有了很大的提高,取得了世人瞩目的成就。然而,中国股市始终存在大起大落的波动,研究企业首次公开发行并上市（initial public offerings,以下简称IPO）融资动机,对正确认识IPO市场,促进我国股市长期健康发展有着重要的意义。本文通过西方经济理论中的供需平衡原理研究了新股发行决策,并对不同市场行情下企业IPO进行了供需博弈的分析。     

新股上市价格预测模型研究

我国证券发行市场与流通市场之间一贯存在着较大的价格差距,一级市场的股票价格与二级市场相比明显偏低。因此,对股票二级市场来说,申购新股是一种风险较小而收益较高的重要投资手段。新股的上市价格将直接决定申购资金的收益率,同时它对于上市公司合理制定发行价格、证券主管机构有效监管证券市场,合理控制扩容速度都有着十分重要的意义。投资者若能准确地预测出新股上市的价位,就可以理性地控制自己对上市新股的投资行为,最大限度地规避市场风险。就券商和机构投资者而言,由于资金量巨大,要求充分考虑资金的时间价值和机会成本,对新股上市…     

基于多目标规划模型的PPP项目定价方式研究

公私伙伴关系(PPP)已经成为政府提供公共产品和服务的重要方式。公共产品定价,是构成公私合作效率的关键问题之一。公私合作项目中公共产品定价涉及参与各方的利益因素复杂、影响因素众多和各自目标的差异性较大。本研究在现状分析和文献回顾的基础上,提出了PPP(Public Private Partnership)项目定价的多目标规划求解模型。通过理论分析PPP项目产品/服务价格的影响因素和决策目标,建立了PPP项目产品/服务定价的量化模型。最后以重庆市公私合作供水项目为例进行了实践验证和分析,求出使其合作效益最大的价格指标,并分析价格变化对合作效益的影响,从而得出最佳合作区域。     

增发新股：上市公司再融资新趋势

增发新股将日渐成为上市公司再融资的主流方式。本文从实证角度探讨了增发新股的三种模式 ,在运用条件、面向对象、价格确定及融资目标四个方面将其与配股方式进行比较 ,并针对增发新股过程中的风险控制提出了相应措施     

中国新股异常现象的行为解释

 我们采用1996年至2009年上市的899新股为样本检验了投资者参与程度与新股市场表现之间的关系。我们发现新股上市首日收益率和投资者参与程度的正相关,与基于Rock（1986）和Welch（1992）的理性参与模型、基于Ellul和Pagano（2006）的流动性参与假说、和基于Miller（1977）的价格泡沫假说都是一致的。但是进一步的研究表明新股长期表现和新股首日收益率的负相关,这一结果只和价格泡沫假说是一致的。我们的实证结果表明中国新股上市首日观察到的高收益率的主要原因不太可能是发行公司有意的折价行为,而更有可能是过多的新股投资者导致新股短期均衡价格偏离基本面价值,这种价格的偏离在长期得到了纠正。     

评价股票聚类的Ward权熵指标

目前关于股票聚类方法的研究比较多,但针对聚类结果优劣的评价尚无统一标准。针对股票财务聚类要求准确性和面向投资者的实用性等特点,将Ward聚类法的核心思想和信息熵理论相结合,基于偏差和损失最小与信息量损失最小两个角度,提出评价股票聚类结果优劣的Ward权熵指标,以验证在聚合聚类的条件下该指标关于聚类数K单调不降。     

上证B股市场风险、效率的度量及与A股的比较

文章运用GARCH方法对1996年12月以来上海A、B股市场的波动风险进行了度量,经比较发现:上海B股市场的波动风险在绝大部分时间要高于A股市场。在此基础上,文章对上海A、B股市场风险差异的成因进行了分析,得出了一些结论。     

1996-2009年中国城市固定资本存量估算

本文在系统回顾国内外文献和我国实际的基础上确定了永续盘存法所依赖的四个关键参数-固定资产投资建设周期、固定资产价格加权指数、加权折旧年限和初始资本存量,根据各城市行政区变化调整了统计数据,估算了1996-2009年中国286个地级及以上等级城市资本存量。根据不同折旧年限计算得到的两组资本存量序列数据可以作为我国城市资本存量数据的上下限。通过比较本文与文献中资本-产出比和估计生产函数可确认本文估算的资本存量数据是比较可靠的。本文估计的城市资本存量数据为后续应用研究奠定了初步的数据基础。     

神经网络方法在股票投资中的应用

日益膨胀的股票市场信息远超出人们的处理能力,股票价格变得越来越难以预测。神经网络方法可以模拟人工智能处理海量信息。提高对股票市场的预测水平。运用中国1998-2005年股票市场数据,利用梯度下降法拟合了一个BP神经网络模型,在实证过程中重点讨论预测过程中出现的分类标准、过抽样、过度训练等问题。认为正确运用神经网络方法可以提高预测分析效果,神经网络模型可以谨慎地作为一种股票投资分析方法加以运用。     

论银行业的金融创新--"贷转股"

文章通过对当前银行和企业之间所面临的实际问题进行论述 ,提出了我国银行业进行金融创新——“贷转股”这一概念。同时指出实施“贷转股”方案的必要性 ,即国有企业规范化发展的需要 ;民营企业股份化融资的需要和商业银行企业化经营的需要。最后给出实施“贷转股”方案的对策 :修改银行法规 ;鼓励银企合作 ;加强配套改革和提供全面服务     

An Approach of Stocks Substitution Strategy Using Fuzzy Interval Correlation Coefficient

The classical Pearson's correlation coefficient has been widely adopted in various fields of application. However, when the data are composed of fuzzy interval values, it is not feasible to use such a traditional approach to evaluate the correlation coefficient. In this study, we propose the specific calculation of fuzzy interval correlation coefficient with fuzzy interval data to measure the relationship between various stocks. As such, the study is able to offer an improving measure of investment strategy for stocks substitution via the analysis of the fuzzy interval correlation. In addition, we use empirical studies to verify the validity of our proposal on fuzzy interval correlation coefficient using data from companies in electric machinery and plastic sectors in Taiwan.     

中国权证与标的证券的价格协整分析

基于研究时间序列的协整理论与ECM模型,对中国权证与其标的证券之间的价格协整关系进行了分析,以探索权证与其标的证券之间的长期均衡关系和对短期失衡的纠正机制.实证研究结果发现,权证价格与标的证券价格都是存在单位根的非平稳序列,都是一阶单整的;不同的认购权证价格与其标的证券价格的均衡关系存在一定的差异;不同的权证价格偏离其长期均衡水平时,其误差修正项将以不同的速率进行调节,使其价格逐渐回归到其长期均衡水平;权证市场和股票市场之间存在信息不对称效应.     

投资者信息敏感度非对称性与绩差股效应

本文以我国股票市场为研究背景,在对上市公司与信息分类的基础上对我国股市中绩差股的投资价值进行了理论分析与实证检验.分析结果表明:在我国股票市场中,投资者对信息的反应具有非对称性特征,这种非对称性不仅表现在同类公司的不同信息上,而且还表现在同类信息对不同的公司上;在上市公司信息公告服从随机游走的条件下,投资者对上市公司反应的非对称性必然导致差公司股票相对于好公司股票更有投资价值;现实证券市场中,选择投资差公司股票的策略不能有效战胜市场的原因在于,好公司的利好消息更频繁,差公司的利空消息更频繁,差公司股票的投资价值由无风险收益、相对风险补偿和信息价值三部分构成,其中信息价值是最为重要的决定变量.     

中国国有经济固定资本存量初步测算

一、背景、目的和相关假设条件(一 )测算工作的背景与目的国民资产负债核算是中国国民经济核算体系的重要组成部分 ,属于经济存量核算范畴。上世纪 80年代中期 ,中国国家统计局开始研究资产负债核算 ,1992年把资产负债核算纳入《中国国民经济核算体系 (试行方案 )》 ,1995年根据联合国 1993年版SNA的原则和规定 ,修订了 1992年版《中国国民经济核算体系 (试行方案 )》中的资产负债表式 ,制定了《资产负债表试编方案》 ,1996年开始试行编表 ,目前已编制了 1995～ 2 0 0 0年共 6年的国家资产负债表 ,全国各地区也编制了 1995～ 2 0 0 1年共 …