我国银行间债券回购利率效应研究

银行间债券回购利率是当前货币市场具有指导性意义的短期利率之一。本文在分析各期限回购利率之间关系的基础上,构建虚拟变量模型、协整和误差修正模型,刻划回购利率对同业拆借利率和广义货币供应量的影响。实证结果表明,各期限回购利率之间存在协整关系;在央行不同的基准利率调整区间,回购利率对同业拆借利率有不同影响;短期内,回购利率的变动对广义货币供应量有强烈影响,但长期的影响则较短期有所减弱。     

不同利率机制下的利率政策效应分析——再谈我国利率政策弱有效性的原因

利率决定的机制不同 ,利率政策的效应也不同。在利率市场化条件下 ,如果不出现信贷配给 ,恰当的利率政策能在一定程度上熨平经济波动 ,促进经济增长 ;在利率非市场化条件下 ,由调低利率来扩大信贷的空间较小 ,一般只会造成一定程度上的信贷萎缩。当前 ,我国利率政策弱有效性的深层次原因就是利率机制的非市场化。因而 ,要提高利率政策的有效性 ,就应该积极着手进行利率市场化的渐进改革。     

我国利率政策的有效性研究

在传统IS-LM/AS模型基础上放松三条假设后建立了一个简化的总供需模型,籍此探讨利率政策的价格效应及利率政策的有效性。研究表明,在未完全实现利率市场化的条件下,中国的利率政策存在价格效应,且利率政策在控制货币供应量方面效能较低,易导致短期内价格效应大于需求效应,限制了利率政策的选择空间;总体来看,中国在控制物价过程中倚重于数量型货币政策工具是现阶段的最优选择,可有效化解利率政策的价格效应,促进货币政策有效传导。     

中国货币政策传导到资本市场有效性的实证分析

运用时间序列分析的方法,研究在中国人民银行间接调控货币政策的新时期,在中国资本市场规范成长的新阶段,中国货币政策传导到中国资本市场的有效性。实证分析表明:中国货币政策能够通过利率渠道、通货膨胀率渠道和货币供应量渠道有效地传导到中国资本市场。     

关于我国利率微调问题的初探

随着资本市场的深化发展,加之经济与金融的全球化使得传统以货币供应量为中介目标的货币政策已日益不适应经济发展的需要,而"利率微调"的优越性却在越来越多的国家的实践中得以体现。上海银行同业拆借利率(SHIBOR)正式全面实行,标志着我国基准利率的雏形的形成,这为我国货币政策中介目标由数量型向价格型的转变创造了条件,这也意味着,我国央行的金融宏观调控措施将更精准有效,为此,利率微调对我国宏观经济的调控功效将会愈来愈明显。     

市场基准利率Shibor的基准性检验

针对中国利率"双轨制"的特殊情况,就目前并存的官方基准利率与市场基准利率进行定性分析,结果显示市场基准利率明显优于官方基准利率,具有更强的基准利率特性.定量比较中国现有的三种市场利率后,发现短期Shibor在形成机制、基础性、稳定性、相关性和对其它宏观经济指标影响等方面总体优于短期银行间债券质押式回购加权平均利率和短期银行同业拆借利率;中长期Shibor则在期限、交易市场、相对随机性等方面远远优于中长期的银行间债券质押式回购加权平均利率和中长期的银行同业拆借利率.因此,Shi-bor拥有的基准利率特性最为全面,适合成为中国的市场基准利率.     

我国货币政策利率传导机制效应弱化的原因

为了提高我国货币政策利率传导机制的有效性,探寻目前利率传导机制效果弱化的原因很有必要。在我国,利率市场化还处于初步阶段,央行增加货币供给量无法使利率大幅度下降,且由于银行贷款供给和利率呈正相关关系以及我国企业投资和居民消费对利率不敏感这两个因素,使得利率下降未必会引起实际投资和消费提高,所以我国货币政策利率传导机制效应较低。     

利率市场化进程中资本市场与货币市场联动效应分析--基于集合经验模态分解法的实证研究

将利率市场化进程划分为三个阶段,通过集合经验模态分解法对中国货币市场与资本市场的数据进行了分解,提取了最具代表联动性的短周期分量。采用VAR‐GARCH‐BEKK模型对三个阶段两个市场的溢出效应进行了分析,结果显示,货币市场与资本市场单向和双向溢出效应均不显著,在利率市场化推进的过程中,联动的脆弱性未得到实质性改善,DCC‐MV GARCH模型证明了研究结论的稳健性。因此,推进利率市场化必须加快完善利率传导机制,构建多层次的金融市场系统,培育以价格型货币政策工具为主导的调控机制,循序渐进地牵引经济的稳定可持续发展。     

我国短期利率期货基础资产选择实证分析

现阶段,我国货币市场发展较为成熟,基本具备了推出短期利率期货的条件.根据期货理论和国外成功经验,短期利率期货基础资产的选择需要考虑规模、流动性、利率波动性、参与广泛性、市场需求等因素.现阶段,我们可以选择7天期银行间债券回购利率和3个月期央行票据作为短期利率期货的基础资产(利率指标).     

中国利率市场化的历程、障碍与环境建设

中国利率市场化历程是逐步扩大银行信贷市场利率的浮动幅度与培育非银行金融工具利率市场化并举。到目前为止,银行间同业拆借市场、银行间债券市场在内的货币市场以及外汇市场资金价格,已走上了市场化的道路;农村金融机构贷款的利率浮动幅度,已经达到了基本上对银行的利率选择不构成约束的程度。现在我国利率市场化已经推进到城市商业银行的存贷款利率这一核心地带,完成利率市场化改革的时间相当紧迫,而进一步推进利率市场化改革却面临着周围环境的重重阻碍。当务之急是积极创造条件以推进利率市场化改革的进程,防范和化解利率市场化进程中蕴藏的各种风险。     

中国货币政策与股票市场溢出效应研究——基于VAR-GARCH-BEKK模型

在对中国货币市场利率、汇率和股票市场进行总体经验分解的基础上,运用VAR-GARCH-BEKK模型对实证分析货币政策与股票市场的联动性进行实证研究。研究表明:利率与股市间存在双向溢出效应,汇率和股市、利率和汇率间存在非对称的溢出效应,市场间存在显著的传导性,影响的方向和力度有所差异,从长周期趋势来看,汇率相较利率对股票市场波动溢出影响更具持久性。应密切关注市场波动,避免金融市场风险影响宏观经济运行,在有效监管框架下货币政策应着眼长期趋势,甄别市场波动力度与持久性,适时适度地完成货币政策调控。     

商业银行利率选择与信贷配给问题研究

目前我国经济高速发展,但融资难的问题一直阻碍中小企业的进一步发展,这是多方原因造成的.其中长期存在于信贷市场中的信贷配给(credit rationing)现象、银行利率选择问题一直为国内学术界所关注,但是对于形成信贷配给的银行与企业的决策过程关注得不多.笔者从传统的信贷市场均衡入手,着重分析了信贷市场的利率选择、最优利率形成原则以及信贷配给产生的原因,以期对我国进行宏观经济调整起到一定的借鉴作用.     

中国金融市场基准利率分析

在参照国外金融市场确定基准利率经验的基础上,分析了在中国目前管制利率下,以无风险、市场化和反映整个社会资金供求为标准,衡量并比较了金融体系中各类利率承担基准利率地位的合理性,提出了以银行间市场回购利率作为短期利率的基准,并对利用银行间现券市场的国债到期收益率作为长期基准利率提出了建设性构想.     

交易所与银行间市场国债利率先导性研究

我国国债存在两个主要交易市场——银行间市场与交易所市场,由于相互割裂且各具特点,所得到的收益率曲线具有一定的差异。为了分辨出更有效的收益率曲线,采用Granger检验、方差分析等方法对上证所市场和银行间市场国债6个月、1年期、3年期、5年期、7年期收益率时间序列进行了研究。研究发现,两个市场收益率具有较大的相关性,但是交易所市场收益率期限结构较为陡峭,而银行间市场收益率期限结构较平坦。交易所国债收益率时间序列与银行间国债收益率时间序列在期限较短时相互影响、互为因果,但银行间收益率变化单向领先于交易所收益率变化更为显著。同时,通过方差分析发现,银行间收益率波动对交易所收益率波动的影响较大,这一点在期限较长的收益率曲线中表现尤其明显。     

利率调整对股票市场的传导效应分析

文章以基于GARCH模型的事件研究法,分析近年来中国人民银行连续调整存贷款基准利率对股票市场的传导效应,研究股票市场对利率调整政策的反应速度和反应强度,检验股票市场的有效性,进而探索运用调整存贷款基准利率等货币政策管理股票市场风险的效力。实证结果表明,股票市场多次对利率上调呈利好反应,其原因可能与政策公告被股票市场投资者预测到有关。但利率调整目标的累积效应日趋明显,对股票市场过快发展有一定的抑制作用。     

中国货币政策工具有效性分析

一种有效的货币政策工具必须是能被中央银行直接控制的.当前,中国人民银行对经济的调控正由直接方式向间接方式转变,运用的货币政策工具主要有公开市场操作、准备金率、中央银行基准利率、信贷政策、再贷款、再贴现,以及外汇市场的调控.与发达的市场经济国家相比,我国货币政策工具的运用仍存在以下问题:信贷政策仍具有行政性色彩;准备金率影响了货币政策工具的有效性;公开市场业务存在一定的局限性;汇率制度影响了外汇操作工具的运用;非市场化利率影响利率调整工具的效果.文章指出,中国货币政策工具的有效运用是一项系统工程,需要综合考虑.     

货币政策利率变动与房地产市场波动关系研究

通过采用EGARCH（1,1）模型,实证分析以一年期贷款基准利率为代表的货币政策利率变量对国内房地产行业上市公司股票价格波动的影响效应,研究考察涵盖2008年9月1日至2013年5月8日样本区间内主要房地产上市公司股票价格对央行政策利率的调整的反应,研究显示,具有代表性的贷款基准利率变化和调整对国内房地产行业股票收益率的影响显著且方向为负——利率调升则上市房地产企业股票价格向下调整,反之,如果政策利率处于下降通道则房地产企业股票价格向上调整。进一步分析则发现,国内房价历史信息可以部分地解释房地产市场的波动;房地产业股票价格波动具有群聚性,其股票价格收益率对宏观经济信息的反应呈现出一定的杠杆效应特征,即利好消息和负面消息对股票收益率的波动有非对称性影响,具有负面性的政策信息对地产市场的冲击往往大于对等程度的正面利好消息对市场波动的影响。     

我国货币政策利率传导不畅的成因及对策分析

利率是市场经济体制中货币政策的主要传导渠道,也是西方发达国家日益倚重的货币政策中介目标。在解释我国货币政策利率传导机制不畅的原因的同时,提出加快利率市场化步伐、加快金融市场的建设和发展、加强广大社会公众对市场价格信号的合理、反应塑造市场化的微观经济主体等完善我国货币政策利率传导机制的对策,以最终提高货币政策实施的效果。     

中国货币市场对货币政策有效性的制约分析

从货币市场规模的发展程度、市场利率市场化程度及货币市场与资本市场连通等多角度进行了分析,并提出规范和发展货币市场,促进货币政策发挥作用的几点对策.