分形市场假说在上海股票市场中的实证研究

一、有效市场假说及其缺陷 1.有效市场假说.有效市场假说是数量化资本理论的核心,同时也是现代金融经济学的理论基石之一.资本资产定价模型(CAPM)、套利定价理论(APT)、期权定价模型(OPT)都是建立在该假说之上的.有效市场假说认为,股票市场的价格能及时、准确和充分反映所有有关的信息,价格只有在收到新信息后才会变动,故价格只能由新的信息决定.     

深圳股票市场的弱有效性检验

一、引言 由尤金·法玛（Eugence Fa-ma）于1965年首次提出的“市场有效假说”（Efficient Market Hypothesis）是现代金融经济学的理论基石之一，也是学术界争论最多的理论之一。Fama在其1970年的经典文献中定义了有效资本市场（ECM），其提出的有效是指资本市场将有关信息融入证券价格的速度和完全程度，     

股票市场非有效性与可预测性的实证研究

资本市场是一个复杂的动态系统。由于其内部因素相互作用的复杂性以及影响它的许多外部因素的难处理性,使得资本市场的运行规律难以被理解和刻画。几十年来,有效市场假说(EMH)作为     

上海股票市场低价格股票波动规律研究

一、引言有效市场假说是由美国芝加哥著名学者法玛(E.Fama)在1965年提出的。有效市场假说一共定义了三个市场状态:弱式有效市场、半强式有效市场和强式有效市场。在弱式有效市场中,证券价格变动完全是随机的,技术分析方法失效,投资者无法通过对股票价格及其交易量进行统计和图表分析来获取超额利润。在半     

上证指数收益率与市场广度指标的回归分析

0引言有效市场假说(EM H)是现代金融经济学的支柱理论之一。有效市场假说认为,在运转良好的金融市场中价格反映了所有相关信息。Fam a将市场有效性的研究分为三个层次:(1)弱式测试,即测试“股票的历史收益能否预期未来收益”;(2)半强式测试,即测试“股票价格如何快地反映公开的     

上海股票市场分形特征的实证研究

以有效市场假说为基础的现代资本市场理论被越来越多的实践证明与现实情况不符,而分形理论则考虑到资本市场的复杂性和EMH的缺陷,以非线性范式为分析基础,解释了有效市场理论无法解释的许多市场现象,为更深入地分析资本市场提供了新的思路和方法。文章以上海股票市场为例,用分形理论对上海股市的分形特征进行了研究,其结果表明上海股票市场具有明显的分形特征。     

基于EKC框架的社会资本水平对环境质量的影响研究 ——来自中国1995-2007年面板数据

 “环境库兹涅茨曲线”是环境经济学中的一个经典假说,主要考察经济增长与环境质量的关系。但是考虑社会资本对环境污染影响的研究在国内尚不多见。本文回顾了环境库兹涅茨曲线理论和国内对我国环境库兹涅茨曲线的研究文献,使用我国1995-2007年面板数据对引入社会资本的环境库兹涅茨曲线假说进行了实证检验。计量结果显示,在我国省际区域层面上,只有工业二氧化硫一种污染排放物的该假说成立,并呈现出N形特征。这表明社会资本是解释环境污染物排放量的重要原因之一。本文的政策含义是不能把落实“减排”工作的渠道局限在“要么市场,要么政府”之间,积极培育和充分利用社会资本是减少环境污染的新思路。     

中国股市时变贝塔实证研究

适应性市场假说认为金融资产的系统风险是随市场环境变化的,风险与收益之间的关系并非线性,投资者会根据不同的市场环境采取适应性策略.文章采用Kalman滤波及平滑模型,实证研究了我国股市五个风格指数的贝塔变化,并采用事件研究的方法分析了贝塔变化的原因,以检验适应性市场假说能否解释我国股市.实证结果显示,风格指数的贝塔是时变的,与某些重大的经济、政治事件有关.经典CAPM模型不能解释这些现象,而适应性市场假说则能很好地解释.     

要素市场扭曲与中国环境污染

为明确要素市场扭曲对中国环境污染产生的影响效应,首先梳理了要素扭曲对环境影响的理论机制并提出相应假说,然后估算了省际资本、劳动要素的扭曲程度以及两者间相对配置状况,最后基于中国省际面板数据对要素市场扭曲的环境效应进行了实证检验。研究表明,中国要素市场扭曲对环境污染产生了显著的负面影响,且要素间的扭曲相对程度增加也不利于环境质量的改善。进一步分析发现,要素扭曲对环境的影响在不同类型区域间存在差异,同时人均收入等地区特征变量能够发挥显著的调节作用。     

适应性市场假说:来自中国商品期货市场的证据

适应性市场假说认为交易策略随交易者行为适应环境变化而演化。研究10种技术交易策略在中国商品期货上的业绩表现,来检验是否符合适应性市场假说。实证结果显示简单知名的策略如MACD、RSI、BOLL、MA+MACD平均收益为负,复杂冷门的策略如MA组合、KD、SAR、ADX+KD、MA(5,20)、ATR平均收益显著为正,且交易策略绩效随价格趋势周期性波动。总之,技术交易规则超额收益在中国商品期货市场依然存在,结论和适应性市场假说一致。     

企业集团内部资本市场效率的测度模型

内部资本市场效率研究的关键是内部资本市场效率测度模型.文章评价了已有内部资本市场测度模型的优缺点,并用指标逐步替代及模型逐步构建的方法,构建了内部资本市场效率测度新模型,该模型有三个因子,上期分部相对现金流回报能力、本期资本流向及下期相对资产报酬率,如果三因子符号相同,则内部资本市场有效;该模型还可测度企业集团"掏空"分部的行为.     

股市预期变动的统计分析方法

一、有效市场假说及其验证1.有效市场假说传统观点认为 :会计报告是有关公司的唯一信息来源 ,而会计程序缺乏统一性 ,公司管理者有可能选择相应的会计程序使会计报告反映他们希望的业绩 ,从而有意识地误导股票市场 ,所以使用不同会计程序的会计收益对股票市场的资源配置是没有意义的。“有效市场假说”则反对会计报告是有关公司的唯一信息来源说法 ,认为证券价格充分反映了所有己有的信息。也就是说 ,有一个有效的市场 ,股票价格是对未来价格的正确估计。如果会计收益与股票价格或股票价格的变动有实证性联系 ,那么会计收益是反映价值或价值…     

市场有效性之多角度分耖

经典金融理论与其他各种非主流理论在对有效市场假说（EMH）的认识、认可上都存在合理与局限之处，从不同的层次和角度看有效市场假说会有不同的理解和结论，简单地张扬一种而抨击另外的理论是不可取的，最好是对这些理论作全面的比较，以取其合理之处，并且形成自己比较系统的观点。因此，本文应用行为金融学、非线性理论、信息经济学、博弈论等理论，从不同的视角、不同的层次研究市场有效性问题，对有效市场假说（EMH）提出自己的理解。     

基于撤资的跨市场金融风险传导的实证研究

近年来,我国在不断引进外资的同时出现了资本的逆运动——撤资,撤资发生在金融市场上会引起跨市场金融风险的产生与传递。文章借助于撤资这一宏观背景,建立了MGARCH(1,1)-BEKK模型对撤资风险的传导效应进行实证分析,得出资本市场的撤资风险会向货币市场传导。     

基于消费不足的中国效率市场结构分析

一、效率市场辨析效率市场是指股票市场价格能够充分反映各种信息的股票市场。效率市场这一假说 ,或称有效市场假说 ,主要探究的是股票价格与市场信息的关系 ,是股票市场研究的基本问题之一。该学说由Roberts首次提出 ,他以一个完美市场为前提 ,按信息集的三种不同类型将效率市场划分为三种不同水平 :弱式有效市场 ,半强式有效市场和强式有效市场。但笔者认为 ,效率市场不应局限股票市场 ,也不应仅关注价格对信息的反映。理由如下 :其一 ,效率市场有着更广泛的外延。不仅是股票市场 ,其它市场也存在效率问题。因此 ,对效率市场可以进一步分…     

如何构建良性的资本市场

中国资本市场从开始出现就站在中国经济改革和发展的前沿,推动中国经济体制和社会资源配置方式的变革。随着中国经济改革大潮涌动,资本市场规模不断壮大,制度不断完善,证券期货经营机构和投资者不断成熟,逐步成长为一个在法律、制度、交易规则、监管体系等各方面与国际普遍公认原则基本相符的资本市场。不同的国家,不同的政治体制,不同的经济基础和发展历史,资本市场的构成,法制体系建立,资本市场的监管手段都有很大差异,不能一概而论,拿国际标准与某个国家的资本市场对接。     

中国股市分形现象与非周期循环

在过去的几十年当中,线性范式一直主宰着资本市场的研究.在线性范式框架下,EMH(有效市场假说)作为当代金融投资理论的基石,它的基础性地位是任何一个金融经济概念都无法与之媲美的.在EMH理论基础上,MPT(现代投资组合理论)、CAPM(资本资产定价模型)、OPT(期权定价理论)等理论构筑了现代投资学的理论体系.     

自贸区是抵御国际资本市场冲击的有力防线吗

通过增加企业的海外融资和金融加速器机制,本文建立了一个可以改变资本项目开放程度的动态一般均衡模型,用于分析自贸区模式和全开放模式下海外资本市场冲击对本国经济的影响。模拟结果表明,长期来看,当海外资本市场波动较小时资本项目开放更有利于经济体的稳定;而当海外资本市场波动较大时,盲目开放则会加剧经济波动。短期来说,无论海外资本市场是否稳定,资本项目的开放都会增加经济体遭受海外冲击的风险。相比于全开放,自贸区所设定的局部开放模式能够有效地缓解海外资本市场波动对于本国投资和产出的短期负向冲击。     

我国地区间资本要素市场分割状况:测算与分析

在完全竞争市场假设下,不同地区资本回报率应趋向统一。基于这一前提,本文首次将微观数据汇总到地区层面,借鉴“价格法”的思想,基于“市场形成价格,价格引导资源配置”提出资本要素市场分割测算方法。本文使用1998—2013年的工业企业数据库,分别在省份、地市层面测算工业、重工业、轻工业、高端装备制造业、高技术产业、战略性新兴产业、装备制造业的全国资本要素市场及省份内资本要素市场的市场分割程度。研究发现,第一,整体来看,1998—2013 年各类资本要素市场分割程度大幅度下降,下降幅度在50%左右,其中高端装备制造业、高技术产业下降尤为明显。分阶段来看,资本要素市场在第一阶段(1998—2002年)及第二阶段(2002—2008年)均趋于整合。第二,基于地级市层面的测算发现,经济发展水平相对较高地区的市场分割下降幅度大于经济发展水平相对较低地区,且在样本期末前者的市场分割程度低于后者。第三,基于省份层面的测算发现,全国各行业市场分割平均下降幅度大致在49%~63%之间,东部沿海地区市场分割程度相对低于内陆地区。第四,增加市县级政府税收共享比例在调动地方积极性的同时会加剧市场分割,而中央政府在更大范围的基础设施建设将推动资本要素市场整合。     

我国资本市场的功能定位及其影响

一、我国资本市场的功能定位 在市场经济条件下.资本市场有三大基本功能:筹资功能、资本定价功能和资本资源配置功能,其中资本资源配置是资本市场的核心功能。在资本市场上,证券价格是该证券筹资能力的反映,价格高低由该证券所能提供的预期报酬率来决定,而能提供高报酬率的证券一般来自于那些经